宏观方面：
2025年3月5日9时，十四届全国人大三次会议在人民大会堂开幕，随后政府工作报告公布，报告共分三个部分：2024年工作回顾，2025年主要预期目标、部分重点工作。
2024年工作回顾方面，政府工作报告中指出近一年来，面对外部压力加大、内部困难增多的复杂严峻形势。从国内看，经济回升向好基础还不稳固，有效需求不足，特别是消费不振。部分企业生产经营困难，账款拖欠问题仍较突出。群众就业增收面临压力。民生领域存在短板。一些地方基层财政困难。社会矛盾化解和风险防范工作还需要加强。政府效能和依法行政能力有待提升；从国际看，世界百年变局加速演进，外部环境更趋复杂严峻，可能对我国贸易、科技等领域造成更大冲击。但经济运行总体平稳、稳中有进，全年经济社会发展主要目标任务顺利完成。整体对过去一年基本面宏观环境进行了定调。
对于今年经济社会发展总体要求，报告中指出实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平，保持社会和谐稳定，高质量完成“十四五”规划目标任务，为实现“十五五”良好开局打牢基础。
今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支保持基本平衡；粮食产量1.4万亿斤左右；单位国内生产总值能耗降低3%左右，生态环境质量持续改善。今年政府工作报告将物价目标调整为2%，与往年不同，背后传递了更积极、更鲜明的政策信号。设定这一目标更像是旨在向全社会传递务实信号。
宏观政策实施方面，财政政策更加积极，今年赤字率拟按4%左右安排，比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元，比上年增加1.6万亿元。一般公共预算支出规模29.7万亿元，比上年增加1.2万亿元。拟发行超长期特别国债1.3万亿元，比上年增加3000亿元。拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，比上年增加5000亿元，重点用于投资建设，土地收储和收购存量商品房，消化地方政府拖欠企业账款等。今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元、比上年增加2.9万亿元，财政支出强度明显加大。基本符合市场一致预期。财政方向聚焦主线一方面在于超长期特别国债方面加码“两新”、“两重”领域，同时补充银行资本金；另一方面，专项债方面，部分专项债的使用重回土地储备和房地产相关领域，以及专项债券投向或向新兴产业基建边际倾斜。此外，财政仍留有一定的政策空间，或随着经济修复进展适时做出进一步调整。
货币政策适度宽松，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展，加大对科技创新、绿色发展、提振消费以及民营、小微企业等的支持。进一步疏通货币政策传导渠道，完善利率形成和传导机制，落实无还本续贷政策，强化融资增信和风险分担等支持措施。推动社会综合融资成本下降，提升金融服务可获得性和便利度。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定。整体基调延续政治局会议及中央经济工作会议，其中“创新金融工具，维护金融市场稳定”值得期待。3月6日下午的新闻发布会或有进一步信息公布，该发布会邀请五位重量级领导就发展改革、财政预算、商务、金融证券等相关问题回答中外记者提问。
十大任务：
一、大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。
二、因地制宜发展新质生产力,加快建设现代化产业体系。
三、深入实施科教兴国战略，提升国家创新体系整体效能。
四、推动标志性改革举措加快落地，更好发挥经济体制改革牵引作用。
五、扩大高水平对外开放，积极稳外贸稳外资。
六、有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线。
七、着力抓好“三农”工作，深入推进乡村全面振兴。
八、推进新型城镇化和区域协调发展，进一步优化发展空间格局。
九、协同推进降碳减污扩绿增长，加快经济社会发展全面绿色转型。
十、加大保障和改善民生力度，提升社会治理效能。
“扩内需”由去年的第三位置移居首位，报告中“消费”一词提及31次，频率创历史新高。新增“推动标志性改革举措加快落地”。扩消费方面，报告指示安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新。今年中央预算内投资拟安排7350亿元。用好超长期特别国债，强化超长期贷款等配套融资，加强自上而下组织协调，更大力度支持“两重”建设。
第二位置新质生产力产业转型方面，报告提出因地制宜发展新质生产力，加快建设现代化产业体系。推动科技创新和产业创新融合发展，大力推进新型工业化，做大做强先进制造业，积极发展现代服务业，促进新动能积厚成势、传统动能焕新升级。培育壮大新兴产业、未来产业。深入推进战略性新兴产业融合集群发展。开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展。建立未来产业投入增长机制，培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业。激发数字经济创新活力。持续推进“人工智能+”行动，将数字技术与制造优势、市场优势更好结合起来，支持大模型广泛应用，大力发展智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备。
首次提及具身智能，其核心是让人工智能具备物理实体并与环境实时交互，通过感知、决策和行动实现自主学习和进化。与传统AI不同，具身智能强调“具身性”（物理载体+环境交互），应用场景更贴近实体经济和制造业升级需求。可以简单理解为AI技术进一步升级后的衍生品，也是未来产业的部分落地。
第四条“推动标志性改革举措加快落地”方面，提及扎扎实实落实促进民营经济发展的政策措施，切实依法保护民营企业和民营企业家合法权益，鼓励有条件的民营企业建立完善中国特色现代企业制度。加力推进清理拖欠企业账款工作，强化源头治理和失信惩戒，落实解决拖欠企业账款问题长效机制。结合2月召开的民营企业座谈会，凸显对民企的关注。
房地产方面在第六条“有效防范化解重点领域风险”中提及，因城施策调减限制性措施，持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造。推进收购存量商品房。继续做好保交房工作。优化城市空间结构和土地利用方式，合理控制新增房地产用地供应。盘活存量用地和商办用房，推进收购存量商品房，在收购主体、价格和用途方面给予城市政府更大自主权。
最后在加大保障和改善民生力度，提升社会治理效能方面也有明确具体数字，居民医保和基本公共卫生服务经费人均财政补助标准分别再提高30元和5元。完善社会保障和服务政策。城乡居民基础养老金最低标准再提高20元，适当提高退休人员基本养老金。
综合来看，今年报告更多的传达了务实的决心，例如“出台实施政策要能早则早、宁早勿晚”、“通胀目标2%”以及“注重倾听市场声音”等。行业赛道仍较多的侧重于科技方面，另外值得注意的是对于民企的关注明显提高，这与2月的民企座谈会的精神一脉相承，科技创新和民企，产业转型技术升级直接提高全要素生产力，民企又是中国经济行稳致远的重要组成部分。资本市场方面也是明确“大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设”，以及“改革优化股票发行上市和并购重组制度”，切实有利于提升资本市场内在稳定性。
利率方面：
数据来源：同花顺iFinD
截止日期：2025年3月5日
信用方面：
高收益债数据：
周二（3月4日），信用债高收益成交总量186.47E，较周一上升10.46%；其中，城投债成交量124.52E，减少0.27%；山东成交量32.09E，较周一增长1.32%，此外，贵州、重庆成交量较高，分别为11.86E及11.79E。地产债成交量10.21E，增加5.75%；其他产业债成交量51.74E，增加50.85%。
市场新闻跟踪：
国家金融监督管理总局局长李云泽表示，房地产方面，会继续坚持“以城市为主体，以项目为中心”，这是因为在实践中好企业有差的项目，差企业也有好的项目。以项目为中心来构建“白名单”，有利于精准高效满足合理融资需求，切实保障广大购房人合法权益。目前，审批贷款超过6万亿元，涉及已经交付和正在建设的住房超过1500万套。今年我们将重点抓好两方面工作：一是支持稳楼市。推动协调机制扩围增效，拉长“白名单”，让更多符合条件的项目拿到贷款，坚决做好保交房工作。二是配合促转型。抓紧研究制定配套融资制度，支持构建房地产发展新模式，促进房地产市场持续健康发展。
转债方面：
今日转债市场有所上涨，中证转债指数上涨0.38%，可转债等权指数上涨0.49%。今日转债市场成交额710.70亿元，成交额相比上个交易日小幅缩量。A股三大指数今日集体反弹，截至收盘，沪指涨0.53%，深成指涨0.28%，创业板指涨0.01%，北证50指数涨2.82%。全市场成交额15457亿元，较上日放量658亿元。板块题材上，人形机器人、工程机械、算力租赁、通信服务板块涨幅居前；房地产、光伏板块跌幅居前。
近期芯片板块表现较好。据路透社消息，中囯将发布指导意见，鼓励在全国范围内使用开源RISC-V芯片，以减少对西方技术的依赖。2月28日，阿里巴巴旗下达摩院召开2025玄铁RISC-V生态大会，首款服务器级CPU C930将在3月开启交付。RISC-V架构使用精简的指令集来降低功耗，模块化的开发结构来扩展应用场景，开源开放免授权费的开发模式来降低开发成本。RISC-V架构具有低功耗、低成本、开源开放、可模块化、简洁、面积小和速度快等优点，在IoT领域逐渐形成主流。根据德勤、Omdia和Counterpoint的数据，2025年RISC-V处理核心市场规模超10亿美金，而IoT将以28%的份额成为RISC-V占比最大的市场。RISC-V的开源开放的特性，以及RISC-V加速向高性能及AI领域渗透的特点，契合国内自主可控的需求。随着后续软件生态和硬件生态的补齐，有望成为x86、ARM之后新的主流处理器架构。建议关注RISC-V芯片领域转债标的。
近期北上广深等一线城市二手房成交量显著回暖。在深圳，据深圳市房地产中介协会统计，2月深圳二手房签约4858套，环比增长3.9%，同比增长102.5%。深圳中原地产的数据指出，2月深圳二手住宅过户3677套，环比下滑19.3%，但同比上升106.0%。当月二手均价50687元/㎡，环比上升0.88%。上海二手楼市回暖比深圳更为热烈。网上房地产数据显示，上海2月成交二手住宅14982套（不含商业办公车位等），同比去年2月上涨约127%，创下近三年同期最高纪录。当中2024年2月网签7504套，2023年2月网签19280套，2022年2月网签12705套，而2023年表现最好还是因为当时整个春节均在1月份。即便与过去一年的月份相比，今年2月份的成交套数仍然可达到中间水准，甚至比2024年9月份（1.4万多套）的成交量还要高一些。在北京，中原地产研究院统计数据显示，2月全月，北京全市二手房累计网签达到11876套，环比1月份的12480套下调了4.8%，但同比2024年2月的6332套大涨了87.6%。2月下半月，北京楼市整体明显复苏，周末二手房成交量达到每天1000套以上，明显开始出现“小阳春”行情。在广州，据广州市房地产中介协会数据，2月份广州市二手住宅共网签6278套、62.21万平方米，同比分别增长29.04%和26.90%。在春节过后，二手住宅市场回温迅速。建议关注地产后周期相关转债标的。
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