债券市场
债券市场收益率明显上行。两会期间资金面较2月有所转松，但仍然维持在1.80%左右的资金水平上。海外美元指数持续下行，叠加科技股趋势持续，权益市场表现较好，从股债跷跷板的角度给债券市场带来冲击。央行新闻发布会提及准备金率空间以及再贷款降息的可能，市场对OMO降息预期大幅修正，带来收益率上行。
国寿安保基金认为
基本面方面，中国2月官方制造业PMI 50.2，预期49.9，前值49.1。中国2月非制造业PMI 50.4，预期50.5，前值50.2。今年春节日期靠前，主要影响1月经济，2月经济环比回升符合季节性规律；今年2月PMI环比上行1.1个百分点，比1、2月均值高出0.55个百分点，这要高出季节性水平。2月制造业生产指数52.5%，较上月上行2.7个百分点，生产的修复好于需求的回升；需求侧来看，2月新出口订单指数48.6%，较上月上行2.2个百分点，回升也较为明显，特朗普上台以来，对中国、墨西哥和加拿大均加征或声称加征关税，贸易不确定性提高，企业的抢出口动力增加；整体来看，生产稳增长叠加抢出口成为主导本月PMI回升的重要因素。
流动性和政策方面，3月后资金面有所转松，但资金利率仍然维持在1.80%左右的水平上。同业存单维持在高位，大行缺负债压力仍然明显。年初以来经济表现较好，是政策保持定力的主要原因：四季度GDP同比增长5.4%，比三季度加快0.8个百分点；外围美国关税政策带来贸易不确定性增加，导致年初以来美元、美债、美股均有下行；美元下行和deepseek的突破，带来权益市场的回暖；春节后地产二手房成交火热。后续政策是否会发生变化，仍然要关注基本面的变化。
整体来看，央行宽松方向未变，短期力度有所收敛。从债券定价上来看，短端已经调整较为充分，长端价值也逐步显现，可以更加关注调整后的买入机会。信贷和抢出口因素边际转弱，货币政策态度可能也出现变化。但目前尚未出现标志性风险事件、或经济确认走弱的数据，因此货币政策的转变依然是渐进的。
股票市场
上周市场冲高后于周五小幅回落，三大指数均收涨，深成指涨超2%。全A日均成交缩量近三千亿，回落至1.7万亿水平。重要指数整体上涨，北证50领涨、涨幅超6%，小微盘涨幅靠前。本周全球市场整体出现反弹，A&H领涨全球主要市场，万得全A涨2.4%，港股表现强势，恒生科技涨超8%。
板块方面，AI智能体、商业航天、低空等军工、机器人板块领涨，独立景气方向中小金属板块、挖掘机跑出超额。由于Manus产品的产业催化，AI硬件方向短期修复滞涨后转向低位软件端。军工属于泛科技低位分支，主要由于国际局势及欧洲军费支出上行的催化，对军贸预期形成提振。具体来看，有色金属、国防军工、计算机、机械设备、传媒等涨幅居前，石油石化、综合、房地产、公用事业、建筑装饰等行业跌幅居前。
国寿安保基金认为
权益市场行情依然活跃，市场的反弹仍主要由小盘风格和成长风格拉动，但资金高切低特征明显。我们继续看好本轮A股中长期向上，且短期以AI为核心的科技方向是带动大盘上涨的主线方向。与此同时，需要关注总量政策以及基本面复苏节奏，有助于锚定年内经济增速预期，行情表现或将更加均衡。
从国内看，上周密集公布新年经济数据，但整体表现较弱。1-2月我国出口同比增速降至2.3%，低于2024年12月的10.7%和彭博一致预期5.9%，环比2024年12月增60.9%，弱于近年同期均值，1-2月出口走弱，低于预期和季节性。2025年2月份，CPI同比下降0.7%，预期降0.4%，前值涨0.5%，PPI同比下降2.2%，预期降2.1%，前值降2.3%。CPI转负主因春节错位叠加消费品价格下降，促进物价温和回升仍需更多政策积极呵护。
从国外看，美国2025年2月新增非农就业15.1万，略低于预期值16万，失业率4.1%，略高于预期值和前值4.0%。劳动参与率62.4%，低于预期值和前值62.6%。美国2月就业略弱于预期，但并不差，劳动力市场韧性仍强。非农公布后，美股涨、美债收益率升，美联储降息预期小幅下调。
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