上周消费接棒AI板块上攻，多个消费子板块出现回暖。
从去年末到今年年初，政策“东风”频现，消费板块正迎来“预期修复+估值洼地+科技赋能"的三重机遇窗口。
当前消费板块估值处于历史低位，而AI技术革命与房地产企稳形成双重驱动。2025年消费增长不仅受益于"政策补贴+收入改善"的传统逻辑，更将迎来"科技红利+全球化重构"的战略机遇，形成多维度共振的投资图谱。
消费板块怎么投？我们邀请到国泰君安品质生活的基金经理范杨，为大家解码消费投资机遇。
国泰君安品质生活作为一只布局大消费板块的产品，2024年银河同类排名前12%。这只基金成立以来各年度收益均跑赢沪深300、中证消费指数；成立以来收益超越中证消费指数30.52%。[1]
Q1：您看好消费板块里的哪些细分赛道？
范杨：我喜欢消费里的制造消费，比如家电、汽车、轻工这一类叫制造消费。
一是我喜欢消费，因为to C的消费没有绝对定价方，有很多东西是可预测的、可把握的。但纯to C的部分有一个问题，就是缺乏冲突，就像以前的白酒，大量的利润和商业模型都聚焦在非常单一的环节，你要么信，要么不信，很少存在争议。
对我而言，我是在中期不断的比较中获得收益，不是在单一逻辑自我循环当中获得收益。这种“比较”分为两部分：其一，与预期的比较。其二，在不同行业之间的比较。
制造消费是一个很好的结合体，因为制造消费里面既包含C端属性，也连接着原材料、人工、工厂，其中会有很多争议和冲突，让股价有变化和波动的余地，这种争议和冲突会让我的选择保持弹性。
Q2：您管理的国泰君安品质生活是如何挖掘收益的？
范杨：品质生活产品去年主要超配了家电、轻工、轮胎等行业，大幅低配食品饮料，所以录得了比较好的表现。
我们从2023年下半年起，对家电板块进行了较多配置。然而与（2024年）年初相比，我们认为家电短期内实现的收益率已达到可观水平，因此采取了结构性止盈操作，家电行业的持仓比例有所下调。
我们通过横向比较各个消费品子行业的相对估值、市场预期以及筹码结构，如食品饮料、家电、轻工、汽车和纺织服装等，发现尽管食品饮料行业目前估值较低，但受经济环境影响，短期内可能难以实现显著好转。过去几年的大量资金持仓也仍需时间消化。综合来看，我们持续看好的消费制造板块可能更具吸引力。
Q3：未来消费板块可能有哪些投资机遇？
范杨：展望2025年，消费动能有望持续修复：内循环在AI突破、政策加码及居民资产负债表修复驱动下或显著改善，外循环经历短期博弈后或迎新均衡点。当前低预期、低估值环境下，大消费领域投资机会料将优于2024年。
大消费领域值得关注以下三条投资主线：
1、AI+消费。诸如电子商务、传媒互联网、消费电子、智能家居、智能驾驶等场景，是AI赋能企业，服务消费者的理想场景。
2、政策驱动的内循环。2024年中央经济工作会议将"全方位扩大国内需求"列为2025年首要任务，重点延续并加码"两新"政策，持续提振耐用消费品市场。政策对社会服务业的支持也值得关注。
3、预期改善的外循环。上半年外循环受地缘政治等影响，市场预期或会持续谨慎。但我们一直关注的“新质全球化”逻辑并未受到实质性破坏。目前市场对外循环的预期普遍较低，待关税博弈结果趋于明朗之时，优质标的价值或会被全面重估。
以品质守护生活
国泰君安品质生活混合型发起式证券投资基金
A类： $国泰君安品质生活混合发起A(OTCFUND|016130)$
C类： $国泰君安品质生活混合发起C(OTCFUND|016131)$
注1：数据来源：国君资管、wind，截至20241231，基金业绩经托管复核；排名数据来源为银河证券，A类排名标准为偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)，C类排名标准为偏股型基金(股票上下限60%-95%)(非A类)。2024年统计区间20240101-20241231，A类排名203/1719，C类排名145/1277；2023年统计区间20230101-20231231，A类排名504/1523，C类排名333/1016；过去两年统计区间20230101-20241231， A类排名213/1491，C类排名137/994。基金的过往业绩不预示其未来表现，取得超额收益不代表基金一定取得正收益。
产品成立于2022年7月19日，国泰君安品质生活混合2022年业绩为-1.73%/-1.90%，同期业绩比较基准-6.68%；2023年业绩为-10.74%/-11.10%，同期业绩比较基准-8.61%；2024年业绩为16.05%/15.59%， 同期业绩比较基准13.99%；成立以来业绩为1.80%/0.81%，同期业绩比较基准-2.80%。
基金经理范杨在管的其他偏股混合型产品——国泰君安消费机遇A类/C类成立以来（20230919-20241231）表现0.95%/0.43%，同期业绩比较基准-6.98%；2023年业绩为-6.17%/-6.27%，同期业绩比较基准-7.10%；2024年业绩为7.59%/7.15%，同期业绩比较基准0.12%。国泰君安价值精选A类/C类成立以来（20220809-20241231）表现-9.71%/-10.57%，同期业绩比较基准-1.73%；2022年业绩为0.46%/0.30%，同期业绩比较基准-4.66%；2023年业绩为-13.83%/-14.17%，同期业绩比较基准-9.02%；2024年业绩为4.30%/3.88%，同期业绩比较基准13.32%。国泰君安君得鑫A类/C类成立以来（20220321-20241231）表现-14.71%/-13.21%，同期业绩比较基准0.71%；2022年业绩为-4.69%/-4.20%，同期业绩比较基准-4.94%；2023年业绩为-13.78%/-13.24%，同期业绩比较基准-6.97%；2024年业绩为3.80%/4.42%，同期业绩比较基准13.88%。国泰君安君得诚成立以来（20220214-20241231）表现-35.12%，同期业绩比较基准-5.55%；2022年业绩为-13.55%，同期业绩比较基准-5.22%；2023年业绩为-18.38%，同期业绩比较基准-6.80%；2024年业绩为-3.04%，同期业绩比较基准13.48%。
基金超越指数收益的计算方式为：同时段基金收益-指数收益。沪深300指数2022年（2022.07.19-2022.12.31）收益-9.81%，2023年全年收益-11.38%，2024年全年收益14.68%，自基金成立以来至今（2022.07.19-2024.12.31）收益-8.33%；中证消费指数2022年（2022.07.19-2022.12.31）收益-5.40%，2023年全年收益-19.22%，2024年全年收益-6.72%，自基金成立以来至今（2022.07.19-2024.12.31）收益-28.72%；偏股混合型基金指数2022年（2022.07.19-2022.12.31）收益-10.73%，2023年全年收益-13.52%，2024年全年收益3.45%，自基金成立以来至今（2022.07.19-2024.12.31）收益-20.13%。因产品业绩比较基准以沪深300为主，故选择沪深300指数对标。因产品主要配置消费赛道，故选择中证消费指数对标。因产品属于偏股混合型基金，故选择偏股混合型基金指数对标。
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