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美股“东升西落”格局确立：纳指下探15000点以下或成定局

当前美股市场正经历一场深刻的估值重估与资本迁徙，纳斯达克指数从2024年末的20000点高位跌至17000点区间，跌幅近15%，但这或许仅是开端。多重信号表明，美股科技股的高估值泡沫已濒临破裂，而全球资本正加速向更具性价比的东方市场转移。纳指跌向15000点已是必然。

一、美国经济“滞胀”风险升级，盈利预期全面承压

美国经济正从“软着陆”幻想滑向“滞胀”深渊。2025年2月服务业PMI初值萎缩至2023年1月以来最低，消费者信心指数创十年新低，而长期通胀预期却攀升至3.5%（1995年以来最高），形成“增长停滞+物价攀升”的经典滞胀组合。企业盈利前景同步恶化：亚特兰大联储将一季度GDP预期从+3.9%大幅下调至-2.4%，居民消费与净出口成主要拖累项。标普500成分股的2025年净利润增速预期已从年初的12.5%降至10.3%，若衰退情景兑现，盈利下滑可能触发“戴维斯双杀”。

二、政策失效与流动性紧缩共振，高估值难以为继

特朗普政府的政策反复性加剧市场动荡。关税升级、债务上限谈判僵局与财政收缩预期，导致企业投资意愿降至冰点。与此同时，美联储降息空间被高通胀制约，市场预期的全年降息幅度仅两次，且首次降息或推迟至7月，10年期美债收益率一度逼近5%，直接冲击科技股估值模型。当前纳指市盈率仍高于过去十年均值，若回归历史中枢，需再跌15%-20%，对应15000点以下区间。

三、中美科技竞争格局逆转，估值体系重构

中国AI企业DeepSeek的崛起成为压垮美股科技股的关键砝码。其以低成本实现接近OpenAI的性能，并通过开源策略瓦解美国巨头的技术壁垒，直接导致英伟达等公司单日市值蒸发超万亿。全球投资者意识到，美国在AI领域的“稀缺性溢价”已不可持续，而中国凭借应用端优势与制造业基础，正重塑科技估值逻辑。此轮调整本质是资本从“美国例外论”向“性价比优先”的迁徙——美股科技股PE普遍在30倍以上，而A股同类公司仅为1/3。