各位投资者朋友们大家好，我是基金经理孙连玉。在经历2月的债市回调后，相信会有投资者朋友比较关注重要会议对后续债市走势的影响。那我在这里也跟大家分享下我的观点，希望能给各位投资者带来一定的参考价值。
2月债市为何回调？
回顾2月债市，偏高的货币市场利率成为2月债市的主要影响因素，同时股市中机器人、AI等领域风险偏好的回升，对于长债也有不利影响。债券收益率曲线的变动从1月份的主要是短端上行转为2月份的长短端共同走高，债市总体跌幅扩大。
3月两会召开，对债市影响几何？
虽然2025年政府工作报告中提出2025年预算赤字达到了4%的近年最高水平，但一般公共预算支出的同比增长仅4%左右，总体支出力度不算很强。且超长期特别国债额度为1.3万亿（不含向国有大型银行注资），仅较2024年多出3000亿，略低于市场预期，地方政府新增专项债额度（4.4万亿）提升幅度也不算大。虽然在经济增长目标仍在5%左右的情况下，各类政策可能会根据经济情况适时调整，经济失速的概率较低，但在上述财政政策下，预计经济大概率只是稳住，明显反弹的概率不大，经济基本面对债市影响总体偏中性。
对于货币政策，虽然3月初货币市场边际上有所转松，但月初资金偏松属于正常季节性变化，对比2024年12月初和今年1月初的货币市场利率水平，当前的货币市场利率仍偏高，央行的实际态度尚不明确。政府工作报告中虽然提出要适时降准降息，但去年12月政治局会议将货币政策基调由稳健改为适度宽松后，货币市场利率实际上是走高的，适时降准降息中的适时可能指的不是近期。
中长期看，降准降息大概率仍可期，但短期看，央行的优先目标可能仍是稳汇率或者防止资金空转和控制长债的利率风险，何时向降准降息等实质的宽松政策转变仍需观察。
总体而言，政府工作报告中的主要政策基本在市场预期内，基本面对债市偏中性。央行多目标之间的权衡仍是债市主要影响因素，当前看稳汇率、防止资金空转和控制长债利率风险或仍占上风，建议中性偏低仓位观望为主。
$前海联合添和纯债A(OTCFUND|003498)$ $前海联合泰瑞纯债A(OTCFUND|008636)$ $前海联合添泽债券A(OTCFUND|009349)$
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