各位投资者朋友，大家好！我是中加固收团队基金经理于跃。最近一段时间，债券市场波动明显加剧，很多朋友问：发生了什么？后面投资怎么办？今天我就来和大家聊聊债市波动的原因，以及我们对后市的看法和应对策略。
我们先来复盘一下这段时间市场的变化情况。3月以来，资金面迎来久违的宽松，在银行体系资金净融出规模提升的呵护下，DR007等资金利率再次回归到1.8%附近。在资金面压力缓解的推动下，中短久期利率、信用品种定价一度迎来修复。但随着两会的推进，债市情绪开始明显转弱，10年期、30年期国债收益率逐步调整至1.85%、2.05%附近。
这背后与市场对年内政策的预期修正有关。财政政策方面，政府工作报告公布的赤字率符合预期，包含特别国债及专项债的财政总体力度略低于预期，但报告预告将“根据形势变化动态调整政策”，尤其是财政部长在后续的记者会上明确提示 “留有后手”，市场预期年内财政在现有基础上仍有继续发力的可能性。
货币政策方面，政府工作报告虽表示将适时降准降息，但从央行行长在记者会上的表态来看，“适度宽松”的货币基调更类似于对前期货币政策的后验确认，其中，降准有可能行和可行性，后续或用于配合政府债发行。普遍降息预期则有所落空，未来降息或主要聚焦于结构性货币政策工具的运用上，市场对年内央行宽松幅度及时点预期明显下修和后移。随着央行持续回笼流动性，市场也对两会后资金能否持续宽松产生了疑虑，推动两会中后期债市剧烈波动。
此外，近期债市调整背后也伴随者债基的降久期操作，两会前，机构降仓位主要以降杠杆为主，久期依然偏高。随着债市行情进一步走弱，在负债端压力下，债基开始降久期卖长债。
往后看，在央行态度转松之前，债市震荡格局有望延续，短期内还是建议以“短久期+高票息+规避流动性敏感品种”的防御策略为主，长债在利率高点择机参与。但对债市已不用过度悲观，当前债市各品种收益率已调整至高位水平，债基久期也已逐步临近适度宽松货币基调提出前的水平。目前大环境仍有利于利率的下行，海关总署数据显示1-2月我国出口数据不及预期且进口意外下降，美国关税对我国经济的负面影响逐步显现，央行态度转换的时机或已逐步临近。
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