$峰岹科技(SH688279)$ 写在暴跌之际
峰岹(tiao 第二声)科技 是一家芯片Fabless设计公司，主做BLDC电机的驱动芯片，包括控制芯片MCU/ASIC、高压驱动芯片HVIC和功率MOSFET。根据其招股说明书，个人认为FTKJ有两点做的非常好：
一是，在BLDC这个细分场景，布局了完整的产品矩阵，可以为客户提供全套解决方案，也就是之前提到的三款产品是构成一个电机驱动系统的三个组成部分。但是需要注意的是尽管FTKJ有完整的产品矩阵，但是从销售占比来看，三类产品并没有完全按比例同步出货，换而言之FTKJ的MUC/ASIC很畅销，但是驱动芯片和功率MOSFET暂时还没有被市场认可，或许是因为市场上有很多专门做驱动和功率的公司，可选项很多，这三款芯片的选购是可以解耦合，下游客户可以分别做最优采购；
二是，核心的控制MCU/ASIC，采用了自研的基于RISC-V的ME内核，相较于通常ARM架构，有2点明显的优势：1）成本较低，因为RISC-V是开源架构，无需缴纳专利授权费等；2）性能更好，理论上将FOC算法部分硬件化，可以更好的提升整体性能，如响应速度等。
基于此，FTKJ展示出了良好的财务表现，如较高的毛利率（50%+）和净利润（40%+）。在整个A股芯片公司中，名列第二（第一名是芯动联科） 。目前公司市盈率约100倍，主要是因为市场对其在汽车电子、机器人等市场有较高的预期。
公司的核心技术和能力除了展现在电机驱动系列芯片上，还有其“对电机理论的深刻理解”。这种对被控对象的深刻理解，一方面可以很好地反哺芯片设计上，如ME内核设计等。更进一步是，FTKJ自己可以直接下场设计制作电机，这一点已经体现在公司x月x日发布的公告内容里面：与三花智控成立合资公司，研发生产空心杯电机。这会带来两点边际变化：1）如果FTKJ不做电机，而只是提供电机驱动解决方案，则其市场空间有限，因为一个人形机器人的关节大约为40个，一个机器狗的关节为12个，假设一个驱动芯片的单价为5元，则单机的价值量不超过200元。这是一个与高速吹风机相当的市场规模（假设机器人10万台出货量，则电机芯片需求量为400万套，大致相当于徕芬吹风机的出货量），FTKJ的业绩顶多有翻倍的预期；2）但当FTKJ联合三花一同做电机，则单个机器人的电机价值量则超过万元，且电机搭配的驱动系统可能采用FTKJ的全套芯片解决，带动前文提到的两款不是很畅销产品的出货，进一步提升其高毛利的芯片产品销量。因此，给FTKJ带来的业务增量将会远超翻倍，大约4-5倍。如26年对应10亿元净利润，给予50-60倍PE，则对应的市值空间大约为500-600亿。相较于现在的市值仍有翻倍空间。3）FTKJ的电机如果导入了T链条，将是市场上唯一一家BLDC电机产业链纵向一体化公司，其电机性能理论上可以优于其他电机公司，极具稀缺性。
需要注意的风险包括：1）特斯拉人形机器人量产进度不及预期；2）FTKJ空心杯电机研发及量产进度不及预期；
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