观点摘要：2024年以来，消费品以旧换新政策效应持续显现。当前重要会议进行时，消费关注度再次升级。短期来看，以旧换新政策或利好汽车、两轮车行业。面对消费市场结构性变化，不囿于传统消费，积极关注互联网等新消费投资机会。此外，目前港股整体流动性改善，或存在系统性机会。
【谈消费趋势】
两会以旧换新政策对消费行业的影响？
2025年消费品以旧换新政策加力扩围，备受关注。短期来看，以旧换新政策利好汽车、两轮车行业，但汽车行业中长期逻辑还是在于智驾带来的全球产业格局的重新划分。
如何应对消费行业的结构性变化？
市场思维范式被2021年消费行情所影响，认为消费主要就是白电、白酒。但其实互联网、汽车等都可采用类消费的研究方法。如果长期定位在消费赛道，要将视野投向新消费，结合市场情况做结构性的调整。
近年来消费企业“内卷”低价策略，基本面和收入预期没有持续显著缩水的情况下，对于消费升级的需求实际依然存在，坚持品牌化、品类升级的企业或面临相对宽松的竞争环境，一定程度上易于迎来增长契机。例如当前的潮玩、日化、美妆等行业就出现这种现象。
如何理解近期港股表现与后续展望？
近期港股互联网上涨可能并非单纯来自基本面驱动，或存在全球资金再配置驱动。
过去港股面临较大的流动性问题，导致不少质地优良的企业估值也持续受挫，小市值标的沦为“仙股”。而2024年迎来转机，美股持续上涨后，中长期资金寻求平衡配置，而中国互联网作为全球第二大经济体的优势资产，中期稳定性明确，成为外资需要的价值洼地。地缘政治风险可能进一步加速资金分散需求，推动外资流入。
总体来看，港股贝塔较好，流动性充裕带来个股定价机会。港股也有较多优质的消费标的，部分企业聚焦产品创新、品牌上升趋势，值得研究和配置，也在积极挖掘互联网、汽车等行业的机会。
如何看待海外政策风险对出海的影响？
其实单纯的关税影响是一个可拆解测算的数学问题，特朗普政策的不确定性才是更大的风险。对于出海，我们会关注质地优异、具备竞争力的标的。同时考虑防御性的标的，如供应链不可替代、海外需求刚性的企业。
【谈产品运作】
选股框架中，对成长、反转等因子如何排序？
成长因子为主，重点挖掘消费赛道中的成长股；适度参与反转，需严格止损和迭代；也会关注价值因子。在消费赛道中，反转和价值因子拥挤度相对较低，或会带来一定超额机会。
掘金“A+H” 多维捕捉超额
长信消费升级混合
A类009778 C类009779
长信多利混合
A类519959 C类013488 E类015774
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