宏观方面:
本周利率市场整体呈现震荡上行态势,虽然前期核心制约因素资金面逐步趋于宽松,但也仍仅限于隔夜,大行缺钱的现状或没有缓解。但积极的方面在于降准预期增强。
本周重要事件:
1、 中国2月通胀数据公布
2、 央行就择机降准降息再发声
3、 美国通胀数据公布
3月13日,中国人民银行党委召开扩大会议。会议指出,实施好适度宽松的货币政策。平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡、支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况,择机降准降息,综合运用公开市场操作等多种货币政策工具,保持流动性充裕,使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。进一步疏通货币政策传导渠道,完善利率形成和传导机制,推动社会综合融资成本下降。加强与市场沟通,提升政策透明度。坚持市场在汇率形成中的决定性作用,强化预期引导,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
3月9日,国家统计局公布数据显示,2月份,居民消费价格指数(CPI)环比下降0.2%,同比下降0.7%;工业生产者出厂价格指数(PPI)环比下降0.1%,同比下降2.2%。
2月份CPI同比由涨转降主要可能有以下三方面原因:一是春节错月导致上年同期对比基数较高。上年2月份受春节因素影响,食品和服务价格上涨较多,抬高了今年2月份的对比基数,导致今年2月份同比受上年价格变动的影响为负。从春节影响的类别看,食品价格同比下降3.3%,影响CPI同比下降约0.60个百分点,占CPI总降幅八成多,是带动CPI由涨转降的主要因素;飞机票和旅游价格同比分别下降22.6%和9.6%,合计影响CPI同比下降约0.27个百分点;二是今年2月份的天气有利于鲜菜生长运输。2月份全国雨雪冰冻天气较少,而上年同期部分地区出现两轮雨雪冰冻天气,对农业生产和运输产生较大影响。2月份鲜菜价格同比下降12.6%,影响CPI同比下降约0.31个百分点;三是汽车等商品降价促销。2月份燃油小汽车和新能源小汽车价格同比分别下降5.0%和6.0%,合计影响CPI同比下降约0.16个百分点。剔除春节影响,1-2月平均而言,与内需更为相关的核心CPI同比较去年12月略放缓至0.3%,环比录得0.2%,基本持平于2015-2023年均值水平。
2月PPI同比降幅收窄至2.2%,环比降幅亦较1月的0.2%收窄至0.1%。细分来看,有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨1.8%和0.3%。春节停工较多、且低温天气影响建筑开工,黑色金属冶炼业与非金属矿物制品业价格环比均下跌。地缘冲突风险缓解带动投资者对原油增供的预期,国际油价下跌,石油开采价格环比回落,同比下降5.1%。文教工美体育和娱乐用品制造业价格环比上涨1.1%,酒饮料和精制茶、烟草、家具制造价格涨幅在0.1-0.2%,但汽车、纺织服装、食品、医药、金属制品价格下跌。装备制造业中,光伏设备及元器件、电子半导体材料价格同比降幅有所收窄。
根据美国劳工部3月7日公布数据 ,2月新增非农15.1万人,略低于预期的16万人;12月数据上修1.6万人至32.3万人,1月数据下修1.8万人和12.5万人。失业率上行0.1pct至4.1%,高于预期的4.0%。薪资水平方面增速保持平稳中放缓,时薪同比增4.0%,预期4.1%,前值3.9%,环比0.3%,符合预期,前值0.4%。
1月非农受天气和火灾影响的部门(建筑业)2月有较大幅度回补。此外,DOGE冻结招聘以及裁员政策导致联邦政府部门新增就业由正转负,这一趋势可能还将延续。向后看,除了消费放缓、DOGE裁员等风险,我们认为移民人数持续回落对美国经济的影响需要被关注。
通胀数据方面,美国劳工统计局表示,2月CPI同比上涨2.8%,好于1月的3.0%和市场预期的2.9%,环比增速从之前0.5%骤降至0.2%,市场预期0.3%。剔除波动较大的食品和能源成分,核心CPI同比上涨3.1%,创2021年4月以来新低,较1月回落0.2个百分点。整体回落程度超市场预期。
虽然本月非农及通胀数据回落程度超预期,但美联储或保持定力持续观察,在3月7日美国货币政策论坛上,鲍威尔认为一些通胀分项价格有一定进展但保持高位,美联储不会因为一两次数据高于或者低于预期而过度反映;另外,鲍威尔提到若就业市场出现弱化则美联储亦会做出适当调整。
数据公布后,美债收益率小幅回升,原因或在于前期已经出现了一定程度下行,市场已经price-in了数据预期;美元指数小幅上升,美股由于通胀数据回落降息预期升温出现回升。Fed Watch数据显示5月和6月美联储降息的概率分别为17.6%和68.8%;前值为37.45%和54.98%,即6月降息的可能性变大。
利率方面:




数据来源:同花顺iFinD
截止日期:2025年3月14日
信用方面:
高收益债数据跟踪:
周四(3月13日),信用债高收益成交总量273.74E,较周三上升2.07%;其中,城投债成交量205.02E,增加7.33%;山东成交量55.53E,较周三降低2.90%,此外,河南、陕西成交量较高,分别为22.93E及21.21E。地产债成交量16.83E,增加25.99%;其他产业债成交量51.90E,减少18.68%。
发行数据跟踪:
2月城投债合计发行562只,合计发行规模3607亿元,其中交易所产品1382亿元,交易商协会产品2225亿元。净融资1040亿元,环比1月大幅提升,山东、浙江和四川等18省市城投债净融资为正,湖南、重庆和天津等5个省市城投债净偿还。总体来看,用途为借新还旧的比重75.9%,环比增加3.81%。截至2月末,累计有306家城投主体在债券发行时声明自身为“市场化经营主体”,基础建设、园区运营、国资运营、交通基建和公用事业五类分别有135家、77家、66家、20家和8家。
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