黄金期货首破3000美元，金矿股“引爆”资本狂潮

环球老虎财经

2025-03-14 20:52上海

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黄金在一片惊叹声中继续突破历史新高。3月14日，COMEX黄金期货首度突破3000美元/盎司，而在黄金期货的强劲带动下，资本市场上的金矿股也迎来了“狂飙”。

黄金正在不断创出历史新高。

截至3月14日晚间19点，COMEX黄金期货最高涨至3017.1美元/盎司，在成功攻克3000美元整数关口的同时，一并“续上”新高。

身为近年来最火热的大类资产，保值防通胀、去美元化和避险需求所构筑的黄金底层逻辑似乎从未动摇。而伴随着近期全球贸易局势升级、美国降息预期再起以及各国央行不断加大购金力度，黄金价格借此站上了新的高度。

作为黄金产业链上游，二级市场上的金矿股无疑是最受益黄金价格上涨的品种。截至3月14日，万得黄金指数年内上涨超16%，3月份累计上涨超12%，诸如湖南黄金、紫金矿业、山金国际、玉龙股份、中金黄金、山东黄金、赤峰黄金等相关个股均取得8%至37%不等的月内涨幅。

黄金期货飙至3000美元

黄金，依然是2025年表现最为抢眼的大类资产。

截至3月14日晚间19点，COMEX黄金期货首次突破3000美元，盘中一度涨至3017.1美元/盎司，开年以来其累计涨幅已近13.5%。

同一时间段内，伦敦金现最高冲至3004.94美元/盎司，国内的SHFE黄金最高触及697.6元/克，同样继续刷新历史新高，年内涨幅均超12.5%。

着眼短期维度，年初至今多重事件的集中驱动促使金价“狂飙”。

据悉，美国于2月宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%的关税。作为反制，欧盟委员会宣布将从4月1日起对一系列美国产品征税，包括船只、酒、摩托车等；加拿大则表示将对价值298亿加元的美国商品征收25%报复性关税。

而伴随着全球贸易局势日渐升级，加剧了各界对供应链问题和通胀上升的担忧。

此外，美国2月经济数据显示：其CPI同比增长2.8%，低于预期值2.9%和前值3.0%，连续4个月的反弹终止；核心CPI同比3.1%，低于预期值3.2%和前值3.3%，四年来的最低水平。

此番背景下，强化了市场对美联储年内三次降息的预期，一定程度上提振了黄金表现。

再次，来自各方的“购金潮”也助力金价得以坚挺。

根据全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Trust数据显示，其在2月25日拥有907.82公吨的黄金持有量，创下自2023年8月来的新高。时间来到3月13日，SPDR Gold Trust黄金持仓量仍存905.81公吨。

另经世界黄金协会数据统计，2025年1月，全球央行净购黄金规模18吨，这一数字相当于每天买入近2万盎司黄金。

世界黄金协会分析人士介绍，新兴市场央行成为净购黄金的主力军。1月，全球最大的黄金买家是乌兹别克斯坦中央银行，其次是中国人民银行与哈萨克斯坦国家银行。

而中国人民银行官网显示，截至2025年2月末，央行黄金储备报7361万盎司，较此前一个月增加16万盎司，连续第四个月实现黄金储备增持。

值得一提的是，在黄金火热之际，多路阵营也迎来“激辩”。

作为最坚定的多头，麦格里把2025年三季度金价预测上调至3500美元/盎司，并指出市场仍无泡沫，因黄金ETF投资需求较2020年高点低20%，上涨空间充足。

高盛也将2025年底金价预测从2890美元上调至3100美元，并强调若关税政策引发滞胀风险，金价可能冲击3300美元。

不过，也有机构持相对保守的观点。法国巴黎银行分析师David Wilson警告，2025年下半年黄金市场或将“消化或正常化”特朗普驱动的贸易风险，若贸易紧张局势不再持续升级，金价在下半年将难以维持进一步上涨的势头。

而分析师Karishma Vanjani对于黄金则更为谨慎。其提及，考虑到自2022年9月以来一直处于牛市，黄金可以说是被高估了；黄金价格已在很大程度上反映了这一时期的潜力，因此很容易出现回调。

金矿股“起飞”

黄金迎来了“期股联动”。

Wind统计显示，截至3月14日，万得黄金指数年内上涨16.55%，3月份十个交易日累计上涨12.75%，表现同样强势。

进一步看，在最近十个交易日内，湖南黄金涨幅最大，达36.71%；紫金矿业、山金国际、玉龙股份、中金黄金、山东黄金、赤峰黄金均取得8.29%至13.88%不等的涨幅。

盘点产能发现，紫金矿业、山东黄金可谓是两大上市金矿巨头。

紫金矿业2024年年报预告显示，公司年度矿产金实现73吨，较2023年度的68吨有所提升。按照公司计划，2025年公司矿产金产出目标85吨。

根据紫金矿业披露，公司矿山主要由包括哥伦比亚武里蒂卡金矿、澳大利亚诺顿金田、苏里南罗斯贝尔、陇南紫金、塞尔维亚紫金矿业、塔吉克斯坦泽拉夫尚、吉尔吉斯斯坦奥同克、圭亚那奥罗拉等在内的项目构成。

据悉，紫金矿业拥有雄厚金矿储备。截至2024年6月末，公司手握金矿权益资源量3051.24吨，储量1119.59吨。

而在庞大存量项目的基础上，紫金矿业对于金矿的扩张仍在延续。纵观2024年，公司就抛出了对加纳阿基姆金矿项目、泛美白银旗下秘鲁拉阿雷纳铜金矿项目的两起收购。

另一边，山东黄金亦属金矿大户。2024年三季报显示，公司矿产金产量35.44吨，同比增长19.58%，而2024年，公司全年目标产量为47万吨。

与紫金矿业类似的是，山东黄金亦持续“买买买”。

2024年上半年，山东黄金收购了包头昶泰矿业70%股权，完成西岭金矿探矿权的收购及三山岛金矿矿权的整合，延长了矿山服务年限。7月，公司竞得大桥金矿详查探矿权，该矿勘查面积44.64平方公里，金矿石资源量高达772万吨，金属量达23.085吨。

除紫金矿业、山东黄金之外，诸如中金黄金、山金国际等亦有不小规模的金矿产出。

2024年前三季度，中金黄金实现矿产金产量约13.05吨，销量约12.74吨；公司此前所披露的2024年产量指引为矿产金18.6吨。

同期，山金国际矿产金产、销量为6.28、6.51吨，2024到2026年，公司矿产金产量目标8/12/15吨，到2030年产量达28吨。

据了解，山金国际也可谓是近年来涌现的成长型金矿企业之一，持续通过并购布局资源。就在2024年8月29日，公司完成纳米比亚Osino公司100%股权交割，收购后新增资源量127.2吨，预计2026年投产后黄金产量5.04吨/年。

值得注意的是，一些黄金矿企虽手持大量金矿，但在其主营中并非只有黄金。

譬如，紫金矿业除了矿山产金外还涉及矿山产铜、矿山产锌、矿山产银、铁精矿等产出，而中金黄金的铜业务也基本占据“半壁江山”。另又如湖南黄金，该公司通过锑业务取得的利润波动同样不低。

走势为何不同步？

透视黄金珠宝产业链可见，金矿企业作为上游原料的直接供应方，是黄金价格节节攀升的最直接受益者。

经营方面，2024年度各金矿企业均取得不俗业绩。其中，黄金业务较为纯正的山东黄金预计实现归母净利润约27-32亿元，同比上升15.98%-37.46%，而山金国际预告将取得21.4亿元至22.4亿元的归母净利润盈利，比上年同期增长50.25%-57.27%。

股价表现方面，短期黄金“热潮”能够推动A股市场金矿标的攀升至何种高度，成为了外界一致议论的焦点。但回溯过往发现，金矿企业在二级市场的股价趋势相较黄金价格有时并不同步。

Wind统计显示，2022年7月至2023年9月，COMEX黄金期货1850美元/盎司上下持续震荡，期间涨幅仅0.88%；彼时，万得黄金指数涨幅已高达27.01%。

时间来到2023年9月至2024年4月，金矿股与黄金走向同步。这一时间段中，COMEX黄金期货上涨16.86%，万得黄金指数上涨30.98%，两者涨幅差值有所收敛。

2024年5月份至今，金矿股相较黄金“易势”。期间，金价节节攀升，COMEX黄金期货一路上涨超30%；而金矿股虽偶有阶段性爆发，但整体仍“原地踏步”，最终万得黄金指数仅小幅上涨1.53%。

因此，这一现象表明，在资金交易黄金矿企时依然是以周期性思维作为主导。即股价先“抢跑”金价，后在金价上升后“兑现”，体现于股价涨势相较期货价格放缓。

长江证券认为，A股黄金股定价存较大认知差，来自估值未随商品定价变革而仍沿传统范式。中期在传统下行周期，金价一旦自证回撤有底，则黄金股估值系统将迎来变革。

该机构有还进一步指出，在2025年下半年美国若兑现软着陆情景下，黄金将迎来周期性资金撤出压力；届时，若验证趋势力量致使金价中枢上移且价格回撤有限，黄金股估值中枢将迎来系统性提升。

$赤峰黄金(SH600988)$  

$玉龙股份(SH601028)$  

$紫金矿业(SH601899)$