2025年1-2月航空运输业研究报告

北信瑞丰基金基金经理 王玉珏

说明：本文数据来源于民航总局、各区域空管局、飞常准、携程、上市公司公告及互联网数据，由于需要将不同来源的数据进行对齐问题（如旅客运输量、旅客量等数据对齐），数据可能产生少量误差。

 一、国内航线恢复较好，但国际航线仍未恢复到2019年的水平；价格水平略低于2024年

2025年1/2月，中国境内航线日均执行航班量约13537/13805班次，同比24年1月增长27.49%/15.45%，相比19年同期增长15.68%/12.88%。国际/地区航线1/2月日均执行航班量约为2300/2203班次，同比2024年1月增长约8/4倍，处于2019年同期约88%/80%的水平。

从各方面数据综合，价格水平略低于2024年（下图以航睿洞察数据为例，各种统计中，航睿洞察数据位于中部区间）。

 二、航司投放运气基本与客流增长保持同步，但航线里程仍然不理想

国内航司1/2月份的投放运力达8160/7445万座，同比2024年增长7.54%/-3.82%，相比2019年同期增长16.15%/11.77%。其中，国内运力7180/6602万座，同比24年增长4.42%/-6.09%，相比2019年疫情前增长17.34%/13.9%；国际/地区运力为980/842万座，同比24年增长40%/20%，相比2019年同期下降8.13%/2.55%。

2025年1/2月，中国境内航司投放运力最多的国内航线均为北京首都-上海虹桥，共55.24/49.09万座，往返航班2082/1847班次。最多的国际/地区航线均为大坂关西-上海浦东，共28.24/26.36万座，往返航班1378/1258班次。

但据媒体报道，三大航国际航线里程均值为3500公里，国内大部分航线里程在800-1500公里区段，相比国际航司明显偏短。

三、货运表现较好，量价齐升，但尚未进入“加税”考验期

2025年1月内地机场Top30月货运航班量合计达26957班，同比增加2876班，增长11.94%。2月Top30出炉，月货运航班量Top30合计达19732班，同比增加3486架次，增长21.46%。

相比客运，货运集中度更高。上海浦东、深圳宝安、鄂州花湖位列货运前三，CR3约为38%；CR5约为55%。

根据TAC指数发布的全球波罗的海航空货运指数（BAI00），上周基于现货和合同的平均航空运价环比上涨1.7%，同比上涨12.8%。具体来看，中国对欧洲和美国的出口运价“略有上升”。其中，上海的出口运价环比增长8.1%，同比上涨10.7%。香港的运价表现相对平稳，周环比小幅下降0.9%，但仍比去年同期高出14.2%。除欧洲外，包括中国、日本和美国在内的主要航线运价普遍上涨。其中，美国至欧洲的运价小幅上升，而美国至中国和南美的运价则略有下降。不过，迈阿密作为美国与拉丁美洲之间航空货运的重要枢纽，其运价表现依然强劲。

四、航油价格比2024年同期略有下降，但处于历史相对高位

2025年1-2月航油出厂价10330元/吨，1/2月相对2024年分别降低0.8%/2.7%，但绝对值仍位于历史相对高位。

《北信瑞丰民航研究（1）—2024年民航回顾及2025年投资展望》

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