宏观方面：
2月新增社融2.23万亿元，较去年同期多增7374亿元，较1月少增4.82万亿元，低于预期的2.65万亿元。2月社融存量同比增长8.20%，较1月上升了0.16个百分点，略低于预期的8.30%。分项来看，较2024年同期多增规模的是政府债券、汇票和企业债，较2024年同期少增的是人民币贷款、信托贷款和外币贷款等。另外，今年2月政府债券融资较上月大幅上升，表明2025年我国财政支出发力靠前，同时受春节假期错位和较低的利率水平影响，企业债融资较去年同期也有小幅多增。
2月新增人民币贷款1.01万亿元，小幅低于预期，同比少增4,400亿元。其中企业端，企业短期、中长期贷款分别环比增加3,300、5,400亿元，同比少增2,000、7,500亿元，而票据融资环比增加1,693亿元，同比明显多增4,460亿元，显示企业贷款融资需求仍偏弱；居民端，2月居民短期、中长期贷款余额分别环比下降2,741、1,150亿元，其中低基数下居民短期贷款同比多增2,127亿元，而居民中长期贷款同比少增112亿元，显示春节期间地产成交有所波动。
M2同比增长7.0%，较1月持平；M1同比增长0.1%，较1月下降0.3个百分点。两者“剪刀差”小幅走扩至6.9%。
图1、M2与M1剪刀差
数据来源：同花顺iFinD
截止日期：2025年3月17日
利率方面：
数据来源：同花顺iFinD
截止日期：2025年3月17日
信用方面：
高收益债数据：
周五（3月14日），信用债高收益成交总量253.41E，较周四下滑7.43%；其中，城投债成交量184.20E，减少10.15%；山东成交量41.35E，较周四降低25.54%，此外，河南、重庆成交量较高，分别为24.23E及13.02E。地产债成交量15.23E，减少9.50%；其他产业债成交量53.98E，增加4.01%。
信用利差周度（3.10-3.14）：
上周城投债利差小幅上行。外部主体评级AAA、AA+以及AA平台信用利差分别上行2BP、1BP和0BP。各省AAA级平台利差多数上行0-4BP，AA+级平台利差变动-1至2BP，AA级平台利差多数上行0-2BP，分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差上行1BP。
产业债利差多数小幅上行。央企和地方国企地产债利差上行0-1BP，混合所有制地产债利差下行35BP；民企地产债利差下行23BP。
转债方面：
今日转债市场有所上涨，中证转债指数上涨0.29%，可转债等权指数上涨0.37%。今日转债市场成交额662.71亿元，成交额相比上个交易日小幅缩量。A股三大指数今日窄幅震荡，截至收盘，沪指涨0.19%，深成指跌0.19%，创业板指跌0.52%，北证50指数涨1.85%。全市场成交额16209亿元，较上日缩量2200亿元。全市场超3100只个股上涨。板块题材上，华为海思、油气开采、乳业、海工装备、汽车零部件、环境治理板块涨幅居前；有色金属、证券、医疗服务、智谱AI概念股跌幅居前。
今日大消费板块表现较好。近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》（下称“方案”）。方案提出，营造放心消费环境。实施优化消费环境三年行动，进一步完善质量标准、信用约束、综合治理、消费维权等制度。健全消费品和服务消费标准体系，加强消费领域信用体系建设，健全消费争议多元化解机制，推行更高效的消费维权方式。
大力提振消费，是今年政府工作报告中提到的首要任务，方案也是全国两会结束后发布的第一份重磅政策文件。3月17日下午，国新办将举行新闻发布会，国家发展改革委副主任李春临和财政部、人力资源社会保障部、商务部、中国人民银行、市场监管总局有关负责人将会介绍提振消费有关情况，对文件做进一步的解读。方案是一份涉及提振消费的综合性的文件，涉及领域和部门都非常广，后续有望出台更多的配套政策。涉及居民增收方面，方案提到结合形势变化加大就业支持力度。在拓宽财产性收入渠道方面，方案提到，多措并举稳住股市，加强战略性力量储备和稳市机制建设，加快打通商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金等中长期资金入市堵点，强化央企国企控股上市公司市值管理，依法严厉打击资本市场财务造假和上市公司股东违规减持等行为。建议关注大消费板块转债标的。
今日地产后周期板块表现较好。今日统计局数据显示，房地产数据降幅收窄，边际好转。1-2月份全国房地产开发投资10720亿元，同比下降9.8%，降幅比上年全年收窄0.8个百分点；其中住宅投资8056亿元，下降9.2%，降幅收窄1.3个百分点。1-2月份，房地产开发企业房屋施工面积605972万平方米，同比下降9.1%。其中，住宅施工面积421351万平方米，下降9.7%。房屋新开工面积6614万平方米，下降29.6%。其中，住宅新开工面积4821万平方米，下降28.9%。房屋竣工面积8764万平方米，下降15.6%。其中，住宅竣工面积6328万平方米，下降17.7%。3月17日，IDC发布《全球智能家居设备市场季度跟踪报告》显示，全球智能扫地机器人市场2024年全年出货2060.3万台，同比增长11.2%；全年销额达93.1亿美元，同比增长19.7%；平均单价上涨7.6%至452美元，高端化升级持续深化。2024年石头科技全球量额双第一，出货量上首度超过Irobot拔得头筹，全年全球销量市场份额16%，销额市场份额达22.3%，出货量同比增长20.7%。建议关注地产后周期转债标的。
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