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宏观方面:

2月新增社融2.23万亿元,较去年同期多增7374亿元,较1月少增4.82万亿元,低于预期的2.65万亿元。2月社融存量同比增长8.20%,较1月上升了0.16个百分点,略低于预期的8.30%。分项来看,较2024年同期多增规模的是政府债券、汇票和企业债,较2024年同期少增的是人民币贷款、信托贷款和外币贷款等。另外,今年2月政府债券融资较上月大幅上升,表明2025年我国财政支出发力靠前,同时受春节假期错位和较低的利率水平影响,企业债融资较去年同期也有小幅多增。

2月新增人民币贷款1.01万亿元,小幅低于预期,同比少增4,400亿元。其中企业端,企业短期、中长期贷款分别环比增加3,300、5,400亿元,同比少增2,000、7,500亿元,而票据融资环比增加1,693亿元,同比明显多增4,460亿元,显示企业贷款融资需求仍偏弱;居民端,2月居民短期、中长期贷款余额分别环比下降2,741、1,150亿元,其中低基数下居民短期贷款同比多增2,127亿元,而居民中长期贷款同比少增112亿元,显示春节期间地产成交有所波动。

M2同比增长7.0%,较1月持平;M1同比增长0.1%,较1月下降0.3个百分点。两者“剪刀差”小幅走扩至6.9%。

图1、M2与M1剪刀差

数据来源:同花顺iFinD

截止日期:2025年3月17日

利率方面:

数据来源:同花顺iFinD

截止日期:2025年3月17日

信用方面:

高收益债数据:

周五(3月14日),信用债高收益成交总量253.41E,较周四下滑7.43%;其中,城投债成交量184.20E,减少10.15%;山东成交量41.35E,较周四降低25.54%,此外,河南、重庆成交量较高,分别为24.23E及13.02E。地产债成交量15.23E,减少9.50%;其他产业债成交量53.98E,增加4.01%。

信用利差周度(3.10-3.14):

上周城投债利差小幅上行。外部主体评级AAA、AA+以及AA平台信用利差分别上行2BP、1BP和0BP。各省AAA级平台利差多数上行0-4BP,AA+级平台利差变动-1至2BP,AA级平台利差多数上行0-2BP,分行政级别来看,省级、地市级和区县级平台信用利差上行1BP。

产业债利差多数小幅上行。央企和地方国企地产债利差上行0-1BP,混合所有制地产债利差下行35BP;民企地产债利差下行23BP。

转债方面:

今日转债市场有所上涨,中证转债指数上涨0.29%,可转债等权指数上涨0.37%。今日转债市场成交额662.71亿元,成交额相比上个交易日小幅缩量。A股三大指数今日窄幅震荡,截至收盘,沪指涨0.19%,深成指跌0.19%,创业板指跌0.52%,北证50指数涨1.85%。全市场成交额16209亿元,较上日缩量2200亿元。全市场超3100只个股上涨。板块题材上,华为海思、油气开采、乳业、海工装备、汽车零部件、环境治理板块涨幅居前;有色金属、证券、医疗服务、智谱AI概念股跌幅居前。

今日大消费板块表现较好。近日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》(下称“方案”)。方案提出,营造放心消费环境。实施优化消费环境三年行动,进一步完善质量标准、信用约束、综合治理、消费维权等制度。健全消费品和服务消费标准体系,加强消费领域信用体系建设,健全消费争议多元化解机制,推行更高效的消费维权方式。

大力提振消费,是今年政府工作报告中提到的首要任务,方案也是全国两会结束后发布的第一份重磅政策文件。3月17日下午,国新办将举行新闻发布会,国家发展改革委副主任李春临和财政部、人力资源社会保障部、商务部、中国人民银行、市场监管总局有关负责人将会介绍提振消费有关情况,对文件做进一步的解读。方案是一份涉及提振消费的综合性的文件,涉及领域和部门都非常广,后续有望出台更多的配套政策。涉及居民增收方面,方案提到结合形势变化加大就业支持力度。在拓宽财产性收入渠道方面,方案提到,多措并举稳住股市,加强战略性力量储备和稳市机制建设,加快打通商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企(职)业年金基金等中长期资金入市堵点,强化央企国企控股上市公司市值管理,依法严厉打击资本市场财务造假和上市公司股东违规减持等行为。建议关注大消费板块转债标的。

今日地产后周期板块表现较好。今日统计局数据显示,房地产数据降幅收窄,边际好转。1-2月份全国房地产开发投资10720亿元,同比下降9.8%,降幅比上年全年收窄0.8个百分点;其中住宅投资8056亿元,下降9.2%,降幅收窄1.3个百分点。1-2月份,房地产开发企业房屋施工面积605972万平方米,同比下降9.1%。其中,住宅施工面积421351万平方米,下降9.7%。房屋新开工面积6614万平方米,下降29.6%。其中,住宅新开工面积4821万平方米,下降28.9%。房屋竣工面积8764万平方米,下降15.6%。其中,住宅竣工面积6328万平方米,下降17.7%。3月17日,IDC发布《全球智能家居设备市场季度跟踪报告》显示,全球智能扫地机器人市场2024年全年出货2060.3万台,同比增长11.2%;全年销额达93.1亿美元,同比增长19.7%;平均单价上涨7.6%至452美元,高端化升级持续深化。2024年石头科技全球量额双第一,出货量上首度超过Irobot拔得头筹,全年全球销量市场份额16%,销额市场份额达22.3%,出货量同比增长20.7%。建议关注地产后周期转债标的。

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