【本期摘要】今年两会政府工作报告提出，大力发展智能网联新能源汽车。智能网联汽车作为新质生产力的典型代表，未来将不仅仅是交通工具，更是集智能、网联、新能源于一体的移动生活空间。本期价值研说，我们邀请中庚基金投资部汽车行业研究员王啊涛,分享他对新能源汽车行业的研究心得。
1、当前新能源汽车市场的增长驱动力是什么？
王啊涛：驱动力是多方面的：首先，是更高质量、更加丰富的车型供给，新能源车在驾驶体验、使用成本、智能化水平上相对于传统的油车更有优势，另外由于参与者大都是国产品牌，性价比也更高。随着更多玩家进入这个市场，新车供给覆盖了更多的价格段，动力形式也更多样，对新能源汽车市场的增长有极大的推动作用。
其次，是消费者的认可度提升，随着新能源车渗透率超过50%，相对保守的那些消费者也不得不承认未来新能源车会成为主流，买燃油车会有买到过时产品的风险，推动了这批消费者转向新能源车。
再次，是政策的推动，2024年以来的以旧换新政策在补贴金额上相对新能源车有所倾斜，再加上持续至今的购置税减免政策，新能源车也更容易受到消费者青睐。最后，也有供应链降本的贡献，电池的成本下降降低了新能源车购置成本，高压快充等新兴技术的降本一定程度上减轻了充电焦虑，这些因素也有利于新能源车的销售。
2、未来几年哪些因素可能会进一步推动行业的发展？
王啊涛：我们看到最大的推动力来自智能驾驶技术的进步。智能驾驶技术有两个层次的进步：一是高阶智驾的体验升级，背后是大模型和数据的驱动。二是智驾平权，由头部新能源车企发起，体现了技术的扩散和成本的下降。我们认为，智驾技术的迭代会刺激消费者的购车意愿。
同时，出口市场的打开也会进一步推动行业的发展。目前海外市场新能源车渗透率较低，制约因素是产品力、购置成本、基础设施、供应链等多方面。中国新能源车的产品力和性价比在全球范围内都具备优势，有能力打开海外市场，进一步推动行业的发展。
3、如何看待目前新能源汽车行业的竞争格局？
王啊涛：讨论竞争格局之前，我们首先看到新能源汽车的渗透率还在提升，整个盘子在扩容。新能源车行业的竞争格局较为复杂，一方面头部以外的造车新势力在退出市场，资本市场的融资规模也在迅速变小，另一方面传统的自主品牌又在加快推出新能源车型，新车数量逐年增多，加剧了竞争的激烈程度。
未来新能源车行业的竞争主要是头部的造车新势力和传统自主品牌之间的竞争，造车新势力的优势主要在于软件、营销等方面，传统自主品牌则有更大的规模和更高的品牌认知度。双方过去在价格段、产品力上有显著差异，现在则体现出“双向奔赴”的特点。我们认为未来2-3年，新能源车行业淘汰赛还会继续，份额进一步向头部的5-6家车企集中，竞争将会是综合的竞争，需要打造产品、品牌、成本等多方面的综合竞争力。
4、在供应链端，新能源汽车行业目前面临的主要挑战是什么？
王啊涛：目前大算力的芯片对外依赖程度比较高，主流芯片还是英伟达的Orin系列和即将量产的Thor系列。目前消费级的芯片还不在美国政府禁售的名单内，但禁售如果进一步升级，对大算力芯片的供应会造成比较大的挑战。
5、在AI技术驱动下，新能源汽车行业未来可能出现哪些新的投资机会或增长点？
王啊涛：AI对新能源车行业的改造更多还是在智能驾驶技术上。我们看到行业中比较领先的玩家提出了VLA大模型，其内涵是用AI大模型的思考能力来处理复杂场景和极限场景，从而实现L3级别的自动驾驶能力。
随着技术的日趋进步，法规的日趋完善，未来智能驾驶的汽车可能会重构汽车行业的商业模式，极大提升汽车行业的商业价值。智能驾驶技术主要有两类玩家，除了整车企业之外，还有Tier1。由于智能驾驶技术涉及大模型算法、大算力芯片等众多前沿科技，前期投入巨大，未来会呈现寡头垄断的格局。我们认为，可以对标消费电子行业，从商业模式和终极的格局出发，重点关注几类投资机会：第一种是具备一体化自研能力的整车厂；第二种是平台化的软件和算法公司；第三种是芯片公司。
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