银华基金基金经理 马君
上周全指医药卫生指数上涨1.85%，上证综指上涨1.39%，医药跑赢上证综指。（来源：Wind，20250317）上周A股先抑后扬，凭借周五的全面上涨反包前几日的阴跌。（来源：Wind，上证指数3月14日上涨1.81%，3月13日下跌0.39%，3月12日下跌0.23%，3月11日上涨0.41%，3月10日下跌0.19%）近三周以来A股震荡上行（来源：Wind，上证指数自2月24日至3月14日上涨1.36%），风格转向均衡略偏价值。
国内宏观政策方面，中国2月金融数据重磅出炉，社会融资规模总量稳健，政府债支撑社融增长。呼和浩特市发布育儿补贴实施细则，周末中办国办共同发布《提振消费专项行动方案》，该方案围绕提振消费进行政策梳理和部署，是对去年底中央经济工作会议精神的落实。消费金融强势反弹或是受政策和市场风格变换诉求的影响，市场偏积极的情绪仍在。
海外方面，全球贸易冲突迭起，美国消费者信心继续走弱，黄金白银领涨，但美国2月CPI及核心CPI同比环比均低于市场预期，通胀全面降温，市场提高对美联储降息的押注，美股延续动荡，给投资者提供了逢低买入的机会，周五有所反弹。（来源：Wind，当地时间3月14日标普500指数上涨2.13%，道琼斯指数上涨1.65%，纳斯达克指数上涨2.61%）
上周医药整体跑赢大盘，风格上，消费及生育相关的医美、消费医疗等子行业强势上涨，泛红利风格也有相对收益。从子行业来看，上周药店、医美、消费医疗、医药流通、中药、血制品等跑赢全指医药卫生指数。（来源：Wind，20250314）
临近4月业绩期，市场风格出现部分资金从高位主题转向偏低位、偏价值、有业绩支撑的方向。零售药店的上涨，一方面是刺激消费的政策，另一方面也是市场风格高切低的表现。
药店在24年业绩承压，股价下跌同时估值被消化至历史低位，但从高频数据看，24年12月份开始逐渐温和复苏，头部连锁同店销售数据有所改善，同时头部连锁药店积极调整销售品种结构，毛利率也有望趋稳，市场对龙头药店上半年业绩边际改善预期乐观，叠加之前板块市场关注度低，随着近期部分资金逐步高切低转向这类低位、有业绩改善预期的板块，上周上涨明显。
消费医疗、医美等板块也是市场关注低、政策刺激下有可能有业绩改善预期的板块。3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，旨在全方位扩大国内需求，提升消费能力，优化消费环境。作为近两年市场关注度极低的板块，伴随消费政策催化，医美板块也再度受到关注，涨幅较大。除医美外，眼科牙科等其他消费医疗相关赛道基本面预期和估值也均在底部，在生育政策及密集的消费刺激政策下，有望迎来估值修复。
3月12日国家医保局印发《神经系统类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，在神经系统类医疗服务价格中，为脑机接口医疗服务单独立项。后续消费专项文件中也专门提到开展“人工智能+”行动，涉及脑机接口、可穿戴医疗设备等主线。待脑机接口技术成熟后，为商业化收费奠定基础。
创新药产业链中CXO板块部分公司在2024年海外订单已开始出现恢复趋势，2025年国内景气度也初步看到企稳信号，业绩复苏值得期待。而24年海外医药投融资数据已出现改善趋势，也将对CXO企业业绩提升有所推动。
春节后医药板块新增变化较多，医疗AI、政策端支付扩容、商保和丙类目录预期、生育鼓励预期等，同时上市公司业绩端拐点将至，创新药药企逐步进入产品放量周期，营收结构或将显著优化。AACR/ASCO会议将至，国内药企重磅数据催化将至，BD可期，虽有市场风格中短期切换，高科技的创新药产业链依旧是我们长期看好的领域。
（指数过往表现不代表基金未来收益）
（本文资料来源：Wind，20250314）
【关联产品】
$银华中证创新药产业ETF发起式联接A(OTCFUND|012781)$
风险提示：
马君履历，硕士学位。2008年7月至2009年3月任职大成基金管理有限公司助理金融工程师。2009年3月加盟银华基金管理股份有限公司，曾担任研究员及基金经理助理职务。曾担任银华中证内地资源指数分级（2021.9.4-2020.11.30）、银华消费主题混合A （2013.12.16-2015.7.16）、银华中证国防安全指数分级（2015.8.6-2016.8.5）、银华中证一带一路主题指数分级（2015.8.13-2016.8.5）、银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF)（2016.1.14-2021.2.25）、银华智能汽车量化股票发起式A/C（2017.9.15-2020.12.10）、银华食品饮料量化优选股票发起式（2017.11.9-2021.2.25）、银华中小市值量化优选股票发起式A/C（2018.5.11-2021.8.18）、农业 50ETF（2020.12.10-2022.6.29）、银华信息科技量化优选股票发起式A/C（2020.9.22-2022.8.9）基金基金经理。
现管理基金如下：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C（2017.11.9起）、银华稳健增利灵活配置混合发起式A/C（2017.12.15起）、5GETF（2020.1.22）、创新药ETF（2020.3.20起）、银华中证5G通信主题ETF联接A（2020.5.28起）、新经济 ETF（2020.9.29起）、银华中证 5G 通信主题 ETF 联接C（2021.1.4起）、券商 ETF（2021.3.3起）、银华中证光伏产业 ETF 发起式联接 A/C（2022.4.20起）、银华中证基建ETF发起式联接A/C（2022.6.2起）、中药50ETF（2022.7.20起）、银华海外数字经济量化选股A/C（2023.3.15起）、港股通医药ETF（2023.3.17起）、银华中证500价值ETF（2023.4.7起）、银华上证科创板100 ETF（2023.9.6起）、银华国证港股通创新药ETF（2024.1.3）、银华中证500质量成长ETF（2024.4.25起）、A500ETF（2024.9.26起）、银华中证A500ETF发起式联接A/C/I（2024.11.13起）、银华中证A500ETF发起式联接Y（2024.12.13起）。
风险提示：基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：
一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
四、请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。
五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
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