近期宏观经济数据及政策解读

 2月金融数据有所分化，一方面春节后政府债放量，同比大幅多增1.1万亿，带动社融总量显著扩张；另一方面，信贷在1月开门红后明显回踩，1-2月合计仅多增548亿，但这一开年表现并不算差，毕竟2024年持续少增，当前信贷状况至少可判定为企稳，综合来看，实体经济融资需求的拐点已经出现，考虑到二季度因去年“挤水分”而形成的低基数，下一阶段信贷回升向好的势头有望得到强化。但M1相对走弱，表明实体经济活力有所下降，提示需要更多消费与地产政策跟进支持。两会闭幕后具体政策开始出台，呼和浩特出台生育补贴细则，三孩及以上家庭可获得10万元补贴，显著超出此前补贴规模，有助于推动市场对生育补贴预期的转变，提振消费信心；周末中办、国办引发《提振消费专项行动方案》，从八大类三十个条目具体提振消费，相较此前政策具有更强的系统性与针对性。海外方面，美国2月通胀显著回落，特别是超级核心通胀（核心通胀剔除住房）环比动能明显走弱，带动核心CPI同比降至3.1%，显著低于预期，年内美联储降息2-3次的预期得到进一步强化，由于美国新任政府一系列激进政策，3月以来“特朗普衰退”交易大行其道，2月就业、通胀数据发布后，美元、美股均有所企稳，但后续不确定性仍高。综合来看，尽管二季度中国经济存在因关税而衰退的风险，但美国经济短期风险更大，风险偏好“东升西落”的态势并未结束，A股、H股强势有望延续，债市走势则更多依赖于降准落地情况。

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