债市周报：债券市场的赔率和性价比进一步提升

债券市场回顾

收益率延续上行

上周（3月10日至3月14日），资金面整体均衡，债券市场交投情绪有所降温，全周看债市收益率延续上行。具体而言，3月10日，债券基金遭遇赎回，尾盘收益率明显上行；3月11日，权益市场上涨，债券基金赎回增加，市场恐慌情绪加剧，债市大幅回调；3月12日，权益市场回调，债券基金转为小幅净申购，叠加市场对货币宽松预期边际升温，收益率大幅下行；3月13日，债券基金延续净申购，市场对内需刺激政策展开博弈，收益率整体上行；3月14日，权益市场大幅上涨，国债一级发行情绪不佳，尾盘金融数据未超预期，收益率整体震荡下行。

图：债券市场走势回顾

资料来源：中金基金、万得资讯

中端表现较好，长端及超长端整体上行

3月7日至3月14日，国债10年-1年利差走扩2.3bp，30年-10年利差走扩3.3bp。资金面均衡下，中短端有所企稳，长端延续调整，收益率曲线熊陡，上周30Y国债收益率上行6.5bp。

表：国债期限利差

资料来源：中金基金、万得资讯

债券市场展望

向后展望，近期资金面维持均衡，但风险偏好抬升及部分机构兑现盈利的诉求对债市交投情绪有所压制，收益率曲线整体熊陡。短期来看，权益市场行情延续对债市情绪仍有扰动，市场对基本面变化的博弈亦边际升温，债券市场波动或有所放大。考虑到央行坚持支持性的货币政策立场，债市大幅调整的风险相对可控。

中期维度下，2月金融数据显示的实体融资需求依旧偏弱，经济内生动能修复仍有挑战，加之中美贸易摩擦具有不确定性，预计稳增长政策的大方向将延续温和加码。政府工作报告定调全年货币政策适度宽松主线，加之当下基本面环境、商业银行净息差水平、货币与财政的政策协同诉求等方面也需要宽货币加以应对，预计降准降息均有落地空间，债市仍处于顺风周期。经过前期调整，债券市场的赔率和性价比进一步提升，可以适当把握再配置机会。

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