市场变了，资产配置如何应对？

不论A股、港股、美股，还是国内债市、黄金、中美汇率，截至3月18日，今年以来的市场表现与年初的市场预期可能都有或多或少的差异。为何表现差异？资产配置需要大调整吗？如何调整应对？

差异或主要源于中美经济基本面边际变化与预期、中美科技实力差异预期缩小和地缘政治影响。首先看基本面，一方面国内基本面数据阶段性回暖，虽然出口同比略有回落，但PMI、房地产销售等阶段性回暖，加上两会定调今年经济增长目标仍在5%左右，大力鼓励消费、科技投资和应用，市场对国内经济复苏的预期较年初或更乐观。另一方面，近期从美国的就业、PMI、亚特兰大经济增长预期、CPI等数据看，对美国经济例外论的信心降低不少，加上关税的影响，对美国经济衰退、滞涨的预期增大不少。再看中美科技实力，不论是Deepseek-R1、QwQ-32B等AI大模型，还是国内公司自动驾驶与特斯拉FSD在华表现的对比，中美科技实力的差异预期被大大减小，中美科技平权和中国企业更擅长科技应用的逻辑，开始被市场重视和定价。最后，地缘政治方面，特朗普关税的强硬态度、尤其是与加拿大、墨西哥、欧盟等传统盟友的关税贸易战，加上特朗普政府对格陵兰岛对俄罗斯态度的变化，市场对全球贸易格局的担忧大大增加，地缘政治的避险需求大大增加。三方面的综合影响，加上中美央行的阶段性政策重点，市场对不同资产的风险偏好和资金出入，较年初或许都有不小的变化，加剧了各类资产的波动幅度。

当前就对资产配置方案较大调整或过于武断，因为当前预期的变化或大于实际的变化。一方面，当前才3月中下旬，重要的宏观数据仅有2个月，相关数据仍待进一步观察。科技等产业进展更不是一蹴而就的。另一方面，当前的很多变化或在目前的市场表现中已定价较多。比如截至3月18日，中证红利指数下跌2.28%，港股通科技指数上涨43.36%，纳斯达克100指数下跌7.28%，中证10年国债指数下跌1.87%，伦敦金现价破3000美元。

当前或可对资产配置方案进行一些应对调整，调整比例或需更结合自身风险偏好和收益预期。若风险偏好不太高，收益预期也不太高，当前或可对部分涨幅较大的资产进行适度止盈，如港股科技、国内的AI和黄金。待有回调时再适当逐步买入。若风险偏好较高、收益预期也较高，当前或仍可分批加大对科技成长风格人民币资产的布局（比如海富通成长价值混合，A类010286，C类010287；海富通中证港股通科技ETF发起联接，A类021464，C类021465），同时注重对美股、红利资产的逆向布局。（比如海富通红利优选混合，A类020695，C类020696）。对于大部分客户，当前或可多考虑沪深300指数及指数增强产品的投资性价比。（比如海富通沪深300增强，A类004513，C类004512）

数据来源：Wind，海富通基金

注：港股通科技指数指中证港股通科技指数（931573.CSI），中证红利指中证红利指数（000922.CSI），中证10年国债指数代码930916.CSI。

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