AI产业革命是2025年市场主线【基金经理来信】

大家好，我是大摩数字经济的基金经理雷志勇。

最近市场上一直在讨论所谓的“东升西落”，今天也想就这方面话题，和大家聊一聊。

回顾2025年春节以来市场的走势，市场呈现出“东升西落”的态势，A股和港股市场表现相对海外市场较为突出。这一现象的背后，我们认为主要原因是估值体系的变化，这反映了市场对未来信心的增强以及对未来业绩增长预期的提升。

首先是政策层面的呵护。自去年9月下旬以来政策面对资本市场的支持，以及流动性的适度宽松，很大程度上改善了市场风险偏好。

其次是年初以来的事件催化。以DeepSeek为代表的国内推理模型的推出，不仅在国内获得认可，也在全球范围内显示了影响，这极大改变了大家对于我国在人工智能等前沿科技领域落后的看法。此外，电影领域也出现现象级产品，《哪吒》票房进入全球前十。这些都印证了国内新一代创业者和创新者的能力，从而提振了投资者的信心。

另外是并购重组的放开。类似于2013年至2015年科技股牛市期间的情况，当时很多公司通过并购具有互联网+属性的公司，推动了股价上涨，并提升了市场整体的风险偏好和交易活跃度。自去年并购重组开放后，上市公司可以通过外延并购新质生产力方向的标的提升其股价，从而改变了以往只有中大市值公司上涨、中小市值公司不涨的单一局面，市场活跃度也得到大幅提升。

历史上，每次A股大行情都有明确的产业革命主线。例如，2013年至2014年的互联网+，2019年至2020年的半导体国产替代。我们认为，2025年的主线是全球共振的AI产业革命。无论是政策层面的支持、流动性的适度宽松、产业事件的催化，还是以及制度交易层面的鼓励，都为AI产业的发展提供了有利条件。

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