今年风头正劲的港股虽然上周短暂迎来小幅调整，但南向资金依然是“买买买”模式。截至2025年3月18日，南向资金今年以来累计净流入超过3800亿港元，其中3月10日-3月14日单周南向资金净流入超500亿港元，阶段性调整未减南向资金“狂扫”港股。
南向资金“狂扫”港股的背后
所谓南向资金，即内地投资者通过沪港通、深港通购买香港交易所上市的股票，将资金流入香港股市的资金。近年来，随着内地和香港资本市场互通互联机制的日趋成熟，南向资金规模不断扩大，成为影响香港股市的重要力量。
3月5日政府工作报告发布后，全球资金对中国资产的认可度进一步改善，国际中介资金在3月5日、6日连续两天与南向资金共振加仓。而在近期美股下跌引发全球风险资产波动时，南向资金更是在3月10日净流入近300亿港元，创单日净流入历史新高。3月12日，南向资金再度开启“买买买”模式，单日大幅净买入超260亿港元。
兴业证券研究报告指出，相比过去港股的几次反弹，本轮南下资金流入更坚决。与2022-2024年期间4次由宏观因子驱动的反弹相比，由于本轮的改善更多源自产业趋势迭代和企业盈利修复，叠加港股仓位和估值在大涨后较低，因此本轮南下资金净流入节奏逐渐加速，尤其是在短短几日震荡调整的市场环境中呈现出“越跌越买”的特征。
图：过去几年历次港股反弹时期，南向资金累计净流入趋势
（亿港元，截至2025年3月10日）
来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理
注：T为港股反弹的起始日期，括号内为反弹时期的重要事件
南向资金“狂扫”港股背后有诸多原因，其主要原因在于：首先，估值优势。港股整体估值相对较低，吸引了内地投资者寻求性价比高的投资机会。以同时在A股和港股上市的同一公司为例，其估值存在差异，吸引更多投资者关注。第二，政策支持。中国政府对科技创新、提振消费的支持力度不断加大，这为港股相关公司的发展提供了良好的政策环境。第三，资产配置需求。港股市场提供了更多元的投资选择，包括A股中较为稀缺的行业和公司，帮助内地投资者优化资产结构。
当前港股估值如何？
伴随今年港股的强势行情，相较于A股，港股估值已经得到一定提升。投资者普遍关心的是：当下的港股是不是已经很“贵”了？还能买吗？
根据Wind统计，截至3月18日，恒生指数的市盈率为10.50，处于近5年66.67%的分位，低于2021年2月19日的高点约33%。本轮领涨的恒生科技指数的市盈率为25.51，处于近5年34.71%的较低分位水平。从这一数据来看，恒生指数、恒生科技指数从2021年2月的高点震荡回调了近4年，当前估值离之前的高点仍有一定差距。
港股市场总体估值虽处于中位数，但从不同行业来看，各行业之间估值也存在差异。根据华泰证券研究报告显示，以行业成分股AH溢价来看，当前港股轻工制造、食品饮料行业存在相对估值处于“历史低位”，性价比较高。
综合以上分析，单从静态估值来看，港股或仍有上行空间。方正证券在研报中指出，目前这轮港股上涨的逻辑仍未被打破，当前港股市场整体估值基本处于历史平均水平附近，估值并未达到极端水平。往后看，在中国经济回升向好、上市公司盈利触底回升、流动性环境整体友好、科技产业逻辑催化等逻辑支撑下，中国资产吸引力有望持续提升，推动港股市场行情继续向好。
如何合理参与港股市场？
虽然港股市场中长期机会仍值得期待，但是港股市场受政策和全球经济环境的影响较大，投资者在参与港股市场时，需充分认识到其中的风险，根据自身的风险承受能力和投资目标，进行合理的投资规划、分散投资。
在AI浪潮推动中国资产价值重估的背景下，前期涨幅相对靠后的低估值价值板块或迎来修复。所以，在参与港股市场时，避免押注单一赛道，选择均衡配置。通过投资价值型的港股基金参与港股市场，这类基金在持仓组合上配置相对均衡、注重风险管理。比如中庚港股通价值基金，该基金坚持以不确定性定价为核心的低估值价值投资策略，专注于企业内在价值的评估，格外关注港股市场的特有风险，以期为投资组合预留更高的安全边际。
行业配置上，该基金重点关注：首先，受益于中国经济尤其是内需修复，成长属性高、估值偏低、股东回报可持续的港股互联网等科技公司；第二，中国先进制造和消费零售等领域的优势公司；第三，供给端收缩或具有一定刚性，供需结构有望改善的价值股，如房地产、有色金属等资源股、公用事业公司等；第四，部分具备外需敞口的港股特色类资产和香港本地股。
结语
总体而言，在开放度较高、波动频繁的港股市场，投资者需要充分认识风险，选择适合自己的方式参与。可以从中长期维度出发，通过合理参与港股市场“储备”多样化的资产、丰富资产配置，这样可以帮助我们分散布局单一市场或单一资产带来的不确定性风险，获得较好的持有体验。
风险提示：基金投资有风险。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本材料涉及到的市场解读及观点相关内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。
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