人保资产公募基金周视点（20250317）

固收市场观点

上周资金利率整体平稳：

央行连续净回笼但流动性较为充裕，资金价格持续处于政策利率+30bp左右范围内。具体来看：DR001在1.76%-1.81%区间震荡，R001在1.77%-1.81%区间震荡；DR007在1.8%上下波动，R007在1.82%上下波动，R007与DR007利差很低，流动性分层现象几乎不存在，非银资金相对略宽松。

本周各期限国债收益率整体宽幅震荡，短端相对坚挺，收益率修复后回调幅度不大，长端和超长端情绪较弱，下半周回调较为明显，曲线小幅走陡。其中，1年、3年、5年、7年、10年和30年国债收益率分别变化-1.94BP、-5.63BP、-9.52BP、-8.55BP、-5.36BP和0.50BP，10Y-1Y国债到期收益率由上周五的24.55BP变化为26.88BP。

市场展望：

虽然资金面短期转宽松，但预期仍然不稳定，一方面央行公开市场持续降低OMO投放量，一方面临近季末，市场担心在央行态度没有明显变化情况下，资金面会出现超预期波动。大方向上，央行通过资金成本调控长端单边下行预期是目前市场主要矛盾。从基本面角度PMI和社融数据整体平稳，外部环境仍然面临较大不确定性。央行近期表态适时调整货币政策的节奏和强度，长端还需要经历一段震荡调整期。中短端资产性价比较高，但修复时点尚不明确，三月中旬和四月初是观察时点。

权益市场观点

上周市场总体呈现弱势整理后反弹的态势。周一A股三大指数震荡整理，周二A股三大指数集体小幅上扬。周三大盘早间弱势震荡，午后冲高回落，三大指数集体收跌，中证2000盘中创近8年新高。周四A股震荡走低。周五A股单边大涨，沪指放量涨1.8%收复3400点，创年内新高。全周来看，上周，上证指数累计涨1.39%，深证成指涨1.24%，创业板指涨0.97%。

量能方面，上周成交量回落，日均成交额16140亿元，环比前一周减少3660亿元。

上周大多行业上涨，上涨行业中，美容护理板块领涨，板块周涨幅8.18%，食品饮料和煤炭板块也涨幅居前；下跌板块中，计算机板块上周领跌，板块周跌幅1.36%，机械设备和电子板块也跌幅居前。概念板块中，自行车概念领涨，珠宝、覆铜板、乳业等概念涨幅居前。有研系概念领跌，3D传感、Kimi、工业软件等概念跌幅居前。

外盘方面，美股上周，道指跌3.07%，标普500指数跌2.27%，纳指跌2.43%。其中，道指创下自2023年3月以来最大单周跌幅，标普500指数和纳斯达克指数连续第四周下跌。欧洲方面，上周，德国DAX指数跌0.1%，法国CAC40指数跌1.14%，英国富时100指数跌0.55%。

两会后地方首个生育补贴政策出台。政府债支撑社融，实体融资仍偏弱，货币政策再提择机降准降息。截止3月16日，国债累计净融资额10412亿元，去年同期为6151亿元；新增专项债（扣除化债）累计发行5678亿元，去年同期为4069亿元。上周宏观周度高频指数略有走强，表征季度GDP的13周指数处于上行态势，市场预期一季度GDP在5%以上。本周关注1-2月经济数据发布情况，以及国新办提振消费新闻发布会。海外方面，美国2月通胀全面降温，市场预期年内降息3次，黄金突破3000美元/盎司。摩根士丹利与高盛同步下调美国经济增长预期。本周关注美联储3月议息会议，届时全球流动性预期或出现边际调整。

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