时隔两年，主动权益类基金再度跑赢沪深300指数。
Wind数据显示，截至2月28日，今年以来万得偏股混合型基金指数涨幅为4.45%，而同期沪深300指数下跌1.14%。同期，全市场5230只主动权益类基金（只统计主代码）平均净值增长率为3.28%，也跑赢同期沪深300指数4.42个百分点。
图表、万得偏股混合型基金表现
来源：Wind。今年主动管理类基金崛起，一方面可能是今年以来市场风格从价值转向成长，以人工智能、人形机器人为代表的新兴科技产业成为市场主线，主动权益类基金在行业配置上的优势逐步显现，成为其获取超额收益的重要来源。
另一方面，近年来，A股市场呈现出显著的结构性特征，主动权益类基金凭借其灵活调仓能力和主动管理优势，通过行业配置与个股精选策略，进一步提升了其获取超额收益的能力。
主动管理的春天回来了吗？国泰君安资管权益投资部总经理助理范杨分享了他的思考。
1、去年主动管理势微，您怎么看待主动管理与被动管理？
范杨：从A股30多年的历史来看，大家对于赚钱效应的追逐一直保持着极高的热情。这背后的原因是大家喜欢跟随赢家，即“成王败寇”的心理。但长期来看，牛人未必是为了带大家致富，而是可能从跟随者手中赚钱。
另外，A股市场每过一段时间就会出现新的重大玩家，这些新玩家带来的增量资金会对市场产生影响。有时我们很难区分到底是基本面吸引了资金，还是资金放大了基本面的影响。例如，过去几年核心资产疯狂时，北上资金等增量资金推动了价值投资的狂热信仰，而现在则是被动资金大量涌入。
实际上，每一轮风格转换，往往是某种理念走到极端后的回摆。例如，核心资产末期时，市场对好公司的信仰达到了极致，忽视了价格因素。结果导致近年来很多投资者为这种极端信仰付出了惨重代价。
我认为被动管理和主动管理的关系也存在“此消彼长”的周期。单一类型资产占比过高，其所代表的风格就会盛极。主动管理总是倾向于过度定价alpha，而被动资金则更喜欢追随beta。在当前时点，随着被动管理规模的快速增长，alpha过度定价的问题已经转换为alpha定价不足，有洞察力的主动管理者会重新获得战胜市场的机会。
2、主动管理者要如何战胜市场？
范杨：当前被动资金占比快速上升，导致优秀公司与普通公司的估值差异几乎消灭，就产生了一种不合理。这种情况在被动资金占比快速提升的趋势结束之后，必然要得到修正，而好公司的价值会被重新发现。因为好公司的利润增速、业绩稳定性以及股息率都优于差公司，这是常识。
近年部分主动管理者仍然能够获得超额收益，印证了贴近商业本质的选股策略依然有效。真正的主动管理不应是追逐热点的零和游戏，而应建立在对企业竞争优势、估值匹配度和行业演变规律的深度认知上。那些能够穿透资金波动迷雾、坚守价值判断的投资者，终将在周期轮回中验证主动管理的长期价值。
在过去几年中，由于核心资产长期消化估值的阴影，大家对主观多头基金经理的价值产生了怀疑。但我相信人的主观能动性和价值。即使在AI时代，人在投资中的作用依然不可替代。
因此，我建议投资者在选择基金时要关注基金管理人本身，而不仅仅是标签。不要因为某些案例否定整个行业。未来，我相信主观多头的阿尔法价值会重新体现出来。同时，我也希望投资者在购买基金前，花时间了解基金经理及其策略，就像选冰箱或电视一样认真。
3、您觉得投资中最根本的本质是什么？
范杨：一个经常被忽略的关键点是人性。尽管低买高卖被视为投资盈利的基本原则，但实际上实现这一点却极具挑战性，因为它本质上与人的本能相悖。
我们具象化“低买高卖”，真实的体感是：低买意味着在所有人都不想要的时候买入，而高卖则是在所有人都抢购时卖出。这揭示了一个事实：虽然我们知道低买高卖是赚钱之道，但真正执行起来却非常困难，因为这样做需要克服人类天生害怕错失和被群体排斥的心理。
比如当市场情绪低落，例如去年2月份或9月份，大多数人因恐慌而选择清仓出售，这时如果你选择买入，无疑会受到质疑甚至批评。同样，在市场高涨、大家争相购买以期获利时，你若决定卖出也会遭遇同样的反馈。这种情况下，不仅涉及个人心理上的挑战，还涉及到社会学问题——作为社会性动物，人们渴望融入群体，因此做出与众不同的决策会带来极大的不适感。
然而这也正是拉开人与人之间的差距的关键。真正的竞争优势在于拥有别人没有的东西，而非人人都具备的基础素质。
4、我想与您探讨一个问题，为什么很多人在投资时不敢行动？是否是因为对价值的认知存在不足？
范杨：这个问题很复杂。一部分人确实是由于不了解他们所投资的东西的价值，因此更倾向于玩价差游戏。例如，“消灭低价股”的现象，在牛市末期尤其明显。此外，许多投资者没有时间和精力去研究个股，导致他们在信息上处于劣势。这种情况下，购买ETF基金等产品是一个相对安全的选择。
因此，找一个靠谱的人或者机构帮助自己做投资是很重要的。即使你研究了市场，你也可能因信息传递过程中的滞后和失真而缺乏信心。唯一可以依赖的是常识和商业规律。在二级市场上，几乎没有人能够自信地说他掌握了全部的信息。这导致了即使了解市场，也可能对自己的短期判断失去信心。
5、如何才能获得超额收益？
范杨：在当前的环境下，AI和互联网减少了信息不对称，使得主动管理的优势减弱。未来，成功的投资者要么是深刻理解商业规律的人，要么是专注于工具开发和效率提升的人。投资分析的水平很大程度上取决于逻辑分析能力。
风险提示
本文件中的内容及观点仅供参考，不构成对投资者的任何投资建议，上海国泰君安证券资产管理有限公司（以下简称“国泰君安资管”）或国泰君安资管的相关部门、雇员不就本文件涉及的任何投资作出任何形式的风险承诺或收益担保，也不对任何人使用本文件内容而引致的任何损失承担任何责任。
国泰君安资管在本文件中的所有观点仅为本文件成文时的观点，国泰君安资管有权对其进行调整。本文件转载的第三方报告或资料皆被国泰君安资管认为可靠，但仅代表该第三方观点，并不代表国泰君安资管的立场，国泰君安资管不对其真实性、准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。除非另有明确说明，本文件的著作权为国泰君安资管所有。未经国泰君安资管的事先书面许可，任何个人或机构不得将此文件或其任何部分以任何形式进行复制、修改或发布。如转载、引用或刊发，需注明出处为“国君资管”，且不得对本文件进行任何有悖原意的删节或修改。
市场有风险，投资需谨慎。国泰君安资管承诺以恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用产品资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。国泰君安资管旗下产品的过往业绩不构成对产品未来业绩表现的保证。投资者在进行投资前应当认真阅读产品合同、招募说明书、产品资料概要等信息披露文件，自主做出投资决策，自行承担投资风险。
国泰君安资管承诺以恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益，基金的过往业绩不构成对基金未来业绩表现的保证。市场有风险，投资须谨慎。投资者应当认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等文件，自主做出投资决策，自行承担投资风险。国泰君安资管不就本内容涉及的任何投资作出任何形式的风险承诺或收益担保，也不对任何人使用本视频内容而引致的任何损失承担责任。
$国泰君安品质生活混合发起A(OTCFUND|016130)$ $国泰君安品质生活混合发起C(OTCFUND|016131)$ $中证消费(SH000932)$
本文作者可以追加内容哦 !
