关键点位震荡，当下如何配置？科技成长还要坚守吗？

9.24行情启动近半年后，A股再次来到3400点附近，这一次市场并没有畏高退潮，而是在低波震荡。

伴随着小幅缩量，市场呈现出现热点轮动快、资金高切低的现象。一面是消费拉升，一面是科技赛道出现不同程度的资金流出。当下投资者究竟该换仓还是坚守科技成长？

今年的两会意义重大，既是十四五规划的收官之年，也是十五五规划开启的关键时点。在当下国内经济复苏稳定，地产回稳诉求强烈的背景下，两会的重点落在了提振消费和发展新质生产力上。

过去几年我国居民资产负债表的持续恶化使得大众消费能力和意愿不断下降，内需疲弱、消费不振的现状使得市场对消费修复预期较低。在此背景下，A股消费板块经历了4年的调整，其中食品饮料最大跌幅为58.8%、医药为55.3%。当前食品饮料和医药等消费行业的估值和基金配置力度已处在历史低位。（数据来源：Wind）

而近期市场发生微妙的变化——消费赛道崛起，市场占优风格出现变数。3月16日一周，周期及消费板块取代 TMT 阶段性跑赢市场，前期滞涨的周期消费与科技股在盈利估值比价上出现了短期跷跷板效应。

数据来源：Wind，中银证券，数据区间：2025.03.10-2025.03.16，历史数据不预示未来，详细指数见文末

这一方面是利好政策刺激下的止跌回稳，另一方面也是估值性价比凸显的作用。

从“日历效应”看，进入3-4月份，临近业绩期，市场本身来到了一个行情趋于扩散、风格有望更加均衡的传统窗口。此时业绩将会成为市场关注的焦点，景气度交易将有可能主导市场。

2025年春节以来，AI产业各环节行情全面爆发，符合历史经验。

2023-2024年A股的AI行情以美股映射为主，领涨的是海外AI算力产业链；

2025年A股的AI行情自主性更强，国内AI算力需求兑现期已开启，国内AI应用预期全面提前发酵。

明年是十五五规划的开局之年，2010、2015、2020年都是五年规划的过渡年，下一个五年规划的政策线索会有所布局，市场也会抢跑，今年是又一个产业政策布局与产业趋势共振的窗口。

政策布局发酵的行情，大致分两类：

2010年电子、2015年移动互联网、2020年半导体、新能源，产业趋势行情往往已进入成长期，政策强化基本面乐观预期，增强行情动量；

2010年医药、计算机、高端装备，2015年高端装备、供给侧改革，能够发酵脉冲式或相对持续的主题行情，但弹性和持续性弱于第一类。

当下全球经济在美国关税大棒下正经历秩序重塑，中国科技的异军突起让全球看到了中国的发展潜力，人形机器人、大模型、智能车等一系列国产化制造改写了境内外资本对于中国科技估值的认识。今年两会中提到了加速“人工智能+”发展，这也是在我国经济处于转型期的重要一步。

土地财政正逐渐向科技创新过度，在未来的十几年里，科技创新以及自主可控将会是一个重要的发展方向。

当下，市场再次来到3400点的关键点位，其后续上行动能的持续性成为市场关注的焦点。

实际上，自2009年大盘触及3478点后，3400点长期成为关键心理关口。2024年10-12月三次尝试突破3400点均失败，形成技术面强阻力。若本次能站稳，将打破过去半年“得而复失”的循环，为市场注入中长期信心。

3400点之所以关键，主要源自以下几方面：

历史经验显示，有效突破3400点往往伴随增量资金入场。例如2020年突破后开启结构性牛市，而此前多次冲高回落则导致市场重回震荡。

中信建投指出，本轮突破恰逢美股动荡，A股近20年首次在美股大跌期间走出独立行情，反映市场对国内政策及科技产业升级的定价逻辑重塑。

东方证券提示，当前科技题材退潮与顺周期板块轮动并存，3400点争夺或推动资金向低位权重（消费、医药、新能源）及安全类资产（军工、有色）再平衡。

自9.24行情以来，A股成交持续保持高位，市场做多热情度高涨。

往后看4-5月份，随着国内经济数据公布、上市公司业绩数据陆续披露、海外关税预期扰动，预计市场将从此前的“流动性、政策驱动逻辑”逐步走向“基本面驱动逻辑”，整体预计将呈现震荡整理行情，指数波动幅度将放大，市场风格轮动节奏也将加快。

操作层面来看，投资者需要更加谨慎、同时密切跟踪公司基本面，关注估值与业绩的匹配性。

但要说明的是，后续即使春季躁动行情短期出现调整或者 TMT 板块因情绪面过热出现调整，也不意味着本轮科技股行情的结束。从中长期来看，人工智能仍是未来数年的产业发展趋势，将推动中国产业转型升级以及科技创新加速，因此从全年乃至更长的时间维度来看，以人工智能为核心的科技股行情都将是市场的主线，科技股短期的震荡调整不改持续向好的趋势。

此时纠结是否需要换仓的小伙伴，不妨以“科技+消费”的哑铃策略进行配置，将资金投向高成长资产与防守型资产，实现投资组合在风险与回报之间的精妙平衡。

今年以来上涨超13%。基金规模突破50亿元，今年以来份额增长率同类排名第一，近1年份额增长率超100%。AI产业链带动的春季躁动行情下，人工智能相关ETF表现亮眼，持仓股中新易盛、易华录、浪潮信息、寒武纪等个股纷纷大涨。

（数据来源：Wind，截至2025.03.17，历史数据不预示未来）

跟踪细分食品赛道，其中白酒、乳制品占比均较高，其中贵州茅台、五粮液、伊利股份、山西汾酒四大权重股占比高达50%。

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