摘要
如何在震荡市场中抓住投资先机？
科技行情结束了吗？中长期如何看待科技板块投资机会？
后市哪些方向和细分领域值得重点关注？
选股上有何秘诀？
西部利得事件驱动（R3）和时代动力（R3）分别适合什么投资者？
基金经理张昌平的代表产品有西部利得时代动力混合发起（R3）和西部利得事件驱动股票（R3），市场震荡加剧，如何把握投资先机？让我们一起听听他怎么说
问：市场震荡的原因是什么？
张昌平：股市波动是市场常有现象，很难说分析直接因果关系。我们机构投资者在应对市场变化时，可能会关注以下几个方面：
1、外部冲击与全球市场联动：美股科技股暴跌，引发全球科技板块共振，具体和某科技巨头公司因业绩不及预期或行业前景担忧股价大幅下跌有关。此外，美国关税政策扰动，特朗普政府威胁对多国加征关税，加剧市场对贸易摩擦升级的担忧。再者，美联储政策与流动性收紧预期，维持高利率政策叠加美国经济数据疲软，市场对全球流动性收紧的预期升温。
2、内部市场调整压力：科技股交易拥挤与获利回吐，TMT板块前期涨幅过大，引发技术性回调需求。
3、技术面与情绪面共振：关键支撑位破位，或触发技术性止损盘，形成“多米诺效应”，影响市场情绪。
4、资金风格切换与防御性需求：资金流向低估值板块，如白酒、油气等高股息防御性板块，加剧市场分化。
受此影响，我的在管产品也有所回调。但整体而言，今年市场整体较为活跃，关注后续的结构性机会，短期调整可能正常波动。我认为基金经理的投资策略稳定不漂移是很重要的。后续我仍然坚持精选个股的策略，精选竞争力突出位置相对低位的个股，主要方向还是关注科技制造等泛科技大方向。
问：两只代表作西部利得事件驱动和西部利得时代动力成绩都比较亮眼，以时代动力为例，超额收益显著，同类排名居前，您是怎么在震荡市场中抓住投资先机的？
张昌平：1、选股。从我的投资思路来说，我给自己的定位还是一个个股型选手。其实大家看我的季报就能发现，我的超额收益主要来自于个股的贡献。我从业的时间比较长，2008年入行做研究员，2013年开始担任投资经理，拥有超过16年的从业经验和超过10年的投资经验，经历了多轮牛熊的打磨锤炼。在投资之前，我会通过深入研究公司核心竞争力，结合产业趋势、政策导向和公司经营周期进行选股。
其次，在配置方面我会适当均衡。我一般不会押注单一行业。我认为中国是一个大国经济，属于综合型的大型经济体，众多行业都蕴含着巨大的机会，因此没必要把所有的投资都集中在同一个行业，也就是没必要把鸡蛋放在同一个篮子里。进行合理的资产配置，争取有“东方不亮西方亮”的效果。实际上，我的投资分布也市值相对比较均衡，涵盖了千亿甚至万亿级别的大公司，也包括百亿甚至几十亿规模的公司。以前我很少关注100亿市值以下的公司，但从去年开始，我也开始关注这类公司了。这是因为市场出现了较大幅度的下跌，这些公司的市值也大幅缩水，不过它们手上持有较多的现金，具有一定的投资价值。同时，产业发展出现了一些新的方向，比如人工智能（AI）、机器人等，为这些公司找到了新的发展方向。虽然它们的传统主业可能发展空间有限，甚至已经被行业龙头占据，市场格局基本稳定，但新的发展方向为它们提供了巨大的增长弹性。在未来的发展过程中，它们有可能变得更强大，因此我比较倾向于投资这种价值相对低估，又有较大想象空间和成长空间的公司，我觉得这种投资模式是比较理想的。
问：前期热度比较高的制造和科技板块，您在24年四季度就有布局，您是怎么前瞻到这些领域的投资机会的？
张昌平：对，我在24年四季度布局了机器人板块，我观察到机器人行业不断有产业进展，但市场一直没有给予相应的定价。经过 2022 年的第一波炒作后基本上跌了回来，然而整个产业在技术等方面这几年又取得了很大的进展。从 24年1 月到 9 月，机器人相关股票一直在震荡下行，“924” 之后虽然有过跟涨，但随后又有调整，市场没有充分反映其产业进展。而且当时市场对这个板块的关注度很低，我认为这是一个很好的机会。从后来两个月的表现来看，这个选择是正确的，甚至到今年为止，机器人板块的表现也还不错，大致就是这么一个情况。科技层面大家长期没有大的分歧，不同的在于节奏和结构的问题，在科技方向上，还是有机会选到比较不错的标的。
问：科技板块行情是否结束了？中长期角度，您怎么看待科技板块的投资机会？
张昌平：在科技领域，AI和自主可控的长期产业趋势值得重点关注，我们可以看到不断涌现的新方向和新技术，国外在持续进步，国内也在加速追赶以缩小差距；同时，国家在关键领域正大力补短板，推进国产化进程，部分关键领域已取得实质性突破，使得科技进一步向自主可控迈进；而且部分科技主题正进入产业化落地阶段，需要评估这些主题板块走向产业趋势的可能性，而纯主题投资机会依旧活跃，AI应用逐渐进入市场视野，自主可控技术也不断取得突破，这些都为科技板块带来了丰富的投资机遇。
在评估这些领域的估值水平时，需综合考虑行业发展趋势、企业基本面和市场情绪等因素。目前科技板块的成交额占比已达到较高水平，但也存在相对低位的细分领域，大家也需警惕部分高位股的回调风险，需谨慎对待短期过热标的。
从中长期成长空间来看，AI和机器人领域具有广阔的发展前景。AI技术的持续创新和应用场景的不断拓展，将推动相关企业实现长期增长。机器人板块则受益于制造业升级、自动化需求增加等趋势，有望在中长期保持较高的景气度。此外，政策支持也为科技板块的发展提供了有力保障，比如国家对人工智能、半导体等领域的政策扶持，将进一步促进相关产业的发展。因此，尽管短期内市场可能存在波动，但从长期来看，科技板块尤其是AI、自主可控、机器人等领域，仍具有较大的投资价值和成长空间。
问：除了科技板块，您还重点关注哪些方向和细分领域？
张昌平：近期产业景气度和主题关注度较高的泛AI、制造等相关板块，以及处于低位的地产链、部分消费板块。
从中期维度看，过去三年A股市场表现较弱，估值仍处于低位，叠加政策支持和AI产业进展持续落地，市场信心得到提振。我会重点关注：一是经济稳定器的内循环消费，包括可选和必选，如餐饮旅游、食品饮料、家具家电建材、农林牧渔等；二是处于中长期向上通道的医药、科技，如创新药、计算机、传媒通信电子等；三是具备全球竞争力的高端制造，如机械器械、新能源等。
问：您关注的板块方向还是比较广的，而且您的投资策略之一就是均衡配置，您觉得均衡配置有什么优势？
张昌平：均衡配置有利于把握多个行业的机遇。中国跟很多地区经济或者小国经济不一样（只有少数行业发展比较突出），中国是一个综合的大型经济体，很多行业都会有很大的机会，没有必要把鸡蛋放在同一个篮子里。另外，均衡配置也有利于多方面把握大中小市值公司的机会，个股选择上既有千亿级别万亿级别的大公司，也有百亿级别的中小公司。他们都有一个共同的特征，期待他们在中长期的维度可以成长的更大、更强。
问：刚才您聊到您是个股型选手，相信直播间应该也有一些投资者有研究股票，能跟我们分享一下您选股或者说考察公司的思路吗？
张昌平：我关注的板块比较广，我的选股思路，主要是将自下而上和自上而下这两个视角相结合，来进行个股精选。
从自上而下的角度来看，首先产业得比较好，最好处于成长期这个阶段，或者是刚刚迈入成长期。衰退期的产业我基本上是不会选择的。而且这个产业要符合发展方向，顺应产业发展的趋势。
其次，要关注政策因素。要考量公司是否符合政策导向和社会发展方向。政策对公司的影响还是比较显著的。
另外，还要看公司在未来1到3年的经营周期是否向上，这实际上是从产业层面自上而下考虑的问题。这点主要是通过公司的财务报表、通过调研来观察。
从自下而上的角度来看，主要是看公司有没有核心竞争力。公司得有自己的“看家本领”，如果它只是一个普通、缺乏特色的企业，我可能就会降低对它的关注。我更倾向于选择那些有核心竞争力、具备阿尔法收益的公司。并且，希望公司未来三年的业绩能有比较快速的增长。
问：总结来看您的投资密码主要是两个：1、顺势而为、精选个股，通过深入研究公司核心竞争力，结合产业趋势、政策导向和公司经营周期进行选股。2、注重资产配置的均衡性，避免过度集中风险。如果选入您投资组合的个股在之后出现了交易过热的现象，您会如何做风险控制呢？
张昌平：一般会减持。操作过程中加强个股的止盈止损评估。整体来讲，如果产品净值单日涨幅超过一定的阈值，会考虑严格按照投资纪律降低仓位。
问：您的两只代表作西部利得事件驱动和西部利得时代动力分别适合什么样的投资者呢？
张昌平：事件驱动和时代动力在操作思路和选股的思路上基本是一脉相承的，时代动力可能是一个加强版的事件驱动。时代动力是偏股混，股票仓位比例是60-95%，事件驱动是股票型，股票仓位比例是80-95%，时代动力仓位相对灵活一些；同时在投资范围上，时代动力加入了港股通，港股投资比例可以占到股票仓位的0-50%。选股思路上是比较一致的，像刚才和大家分享的那样，会自上而下与自下而上相结合，顺势而为、价值投资、均衡配置；都希望选出具备强阿尔法的个股，希望能够在中长期比较好的跑赢业绩基准，比较适合中长期的投资者；当然投资者也要根据自己的风险偏好等情况进行综合评估。
注：图左中纵坐标为“创业大盘指数/沪深300指数”相对值Z，计算方法如下：设定2023.12.31为基期（T0），ZT0 = 1.00， Z = 创业大盘指数 / 沪深300指数。
风险提示：西部利得时代动力混合发起（R3）、西部利得事件驱动股票（R3）适合经客户风险承受等级测评后结果为C3及以上的投资者。西部利得风险等级划分规则说明详见西部利得基金官网。在代销机构认/申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。请投资者根据自身的风险承受能力、投资目标选择适合自己的基金产品。
西部利得时代动力混合发起（R3）投资范围包括港股通标的，若投资港股通标的股票，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还将承担汇率风险以及因投资环境、投资标的、市场制度、交易规则差异等带来的境外市场的特别投资风险。
投资人在投资基金前，请务必认真阅读《基金合同》、《产品资料概要》及最新《招募说明书》等法律文件及风险揭示，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况、费率结构、各渠道收费标准及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，选择符合风险承受能力、投资目标的产品。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人承诺诚实信用地管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资须谨慎。
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