2025年一季度，股债市场的“跷跷板”效应尤为显著：10年期国债收益率在资金面趋紧与基本面预期的双重压力下震荡上行，从年初1月3日的1.5895%上行至3月19日的1.8836%；而A股、港股科技板块则在产业催化和情绪回暖中持续走强。（数据来源：Wind，指数历史收益情况不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动风险。）
这种此消彼长的关系，反映了市场资金对于经济预期的投票，也对于以固收类资产筑底，以部分仓位投资于可转债、股票等资产进行权益端配置的二级债基提出了新的挑战。尤其是在二级债基过去常常青睐的低估值、高股息等权益投资方向今年也阶段性“遇冷”的行情中，二级债基，从股债两端都需要应对着考验。
图 ：科技成长风格与红利、蓝筹风格走势分化
数据来源：wind，2024/9/19-2025/3/19，指数历史收益情况不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动风险。
不过，尽管近期二级债基的整体“颠簸”可能较为明显，但是从资产配置的角度来看，二级债基在当前或仍具备中长期的投资价值。
首先，面对海外地缘风险与国内经济复苏的复杂性交织，投资者风险偏好往往呈现分化，叠加传统理财产品净值化转型，市场对于以追求低波动为目标的产品仍有较大配置需求，二级债基较好平衡收益与风险特征的属性或能较好承载投资者“求稳求进”的需求。
其次，债券市场经过前期较剧烈的调整，或已一定程度上完成了对于去年国债收益率过快下行的消化，配置角度的性价比正在日益修复。而从更长期的视角，在过去十年中，中证全债指数9成年度均获得正涨幅，叠加“适度宽松”的货币政策定调、经济基本面弱复苏的基本面格局，债券类资产或是广大投资者配置上不可或缺的底仓型资产。
图：中证全债指数近10年年度收益率
数据来源：Wind，指数历史收益情况不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动风险。
再者，在权益资产方面，人工智能技术浪潮引领中国资产新一轮价值重估，中长期产业趋势成为驱动权益市场机会涌动的内部支撑，但近期市场风格分化明显，波动也有所放大，二级债基在权益配置端的灵活性或可助力把握权益投资机会的同时力争控制好组合整体波动。
二级债基，需要一些“新配方”
那么，新的市场环境下，如何能够更好发挥出二级债基“股债双轮驱动”的优势？或许，从单一策略朝着“固收 + 多资产、多策略”的方向发展，尤其是在权益端转向多权益资产配置，利用不同资产之间的负相关性分散风险，提高组合对于不同市场环境的适应性是较优的解法。
不过，这也对二级债基基金经理的投资能力圈提出了新的挑战，因此由双基金经理合作管理、分工明确或是不错的选项。当前正在发售中的二级债基华泰柏瑞锦华债券（A类022393/C类022394）正是这种思路的典型代表——
华泰柏瑞锦华债券拟采用股债双基金经理管理的模式，债券端拟由华泰柏瑞固定收益部副总监何子建负责，通过优质债券投资打造坚实底仓，注重控制波动和回撤。其在管的华泰柏瑞丰盛纯债债券A近七年回报在晨星同类排名3/154。（华泰柏瑞丰盛纯债债券为纯债产品，和华泰柏瑞锦华债券在投资范围、策略、比例等方面存在差异；排名来源：晨星-开放式基金-纯债；排名截至2025/2/28，排名发布日期2025/3/3。基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。）
权益端投资和大类资产配置拟由叶丰先生负责，采取绝对收益思维进行投资，其擅长仓位管理的运作思路和兼顾“科技+有色/红利”的选股理念或正契合当下二级债基的转型需求。
首先，叶丰先生具有较强的宏观研判能力。他会根据宏观环境动态灵活调整股债比例，用权益仓位管理来力争把握结构性机会和尽量规避市场单边下行的风险，优化组合风险收益比。
其次，叶丰先生的选股视野聚焦于科技、有色和红利三大赛道，形成了独特的“三角攻防阵型”——以高弹性的科技赛道为矛，深度掘金AI、半导体等前沿产业爆发机遇；以周期属性鲜明的有色板块、高股息红利资产为盾，力争捕捉大宗商品波动中的周期性机会、通过现金流平滑组合波动。
三大领域风险收益特征各异且互补，既能在市场回暖时借科技锋芒攻城略地，亦能在震荡市中依托红利板块争取降低波动，从权益端的攻守转换实现了对二级债基“进可攻、退可守”特征的进一步加码。
这种策略在他现管理的华泰柏瑞锦瑞债券基金这只产品上就已经得到了实践。
叶丰先生自2024年6月14日起开始任职该产品的基金经理，负责权益方面的投资，期间历经多次市场变换，他通过灵活的仓位控制和出色的大类资产配置，截至今年2月底，取得了8.83%的任职回报，大幅跑赢同期业绩基准（1.89%）和万得混合债券型二级基金指数（3.56%） ，并且近1年回报在晨星同类回报中位居前14%。
（华泰柏瑞锦瑞债券和华泰柏瑞锦华债券在投资范围、策略、比例等方面存在差异；排名来源：晨星-开放式基金- 积极债券，排名截至2025/2/28，排名发布日期：2025/3/3。基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。）
图：任职以来华泰柏瑞锦瑞债券累计单位净值走势图
净值数据来源：华泰柏瑞，经托管行复核，业绩基准、指数数据来源：wind；2024/6/14-2025/2/28，基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。
在当前充满变化的市场环境中，或许正是我们可以再度审视个人资产配置结构、优化持仓方向的时间点。在市场股债跷跷板的摇摆之中，多策略优化配置或许是能够较好平衡风险与收益的“双全之法”。具备多资产、多策略配置思路的华泰柏瑞锦华债券（A类022393/C类022394）或是当下可以多多关注的选择。
$华泰柏瑞锦华债券A(OTCFUND|022393)$ $华泰柏瑞锦华债券C(OTCFUND|022394)$
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备注：叶丰先生掌管的债券型基金有华泰柏瑞锦瑞债券一只。何子建先生掌管的债券型基金有华泰柏瑞丰盛纯债债券、华泰柏瑞锦兴39个月定开债券、华泰柏瑞锦泰一年定开债券、华泰柏瑞锦汇债券、华泰柏瑞益兴三个月定开债券、华泰柏瑞益享债券、华泰柏瑞安诚6个月持有期债基七只。
华泰柏瑞锦瑞债券成立于20200120，A类份额2020年（成立至年底）-2024年每年度收益为3.25%、5.69%、-1.98%、1.70%、1.78%，C类份额同期收益依次为2.86%、5.26%、-2.36%、1.30%、1.37%；A/C类业绩比较基准为：中债综合全价指数收益率*80%+一年期银行定期存款收益率(税后)*20%，同期收益为0.10%、1.99%、0.71%、1.96%、4.30%。华泰柏瑞锦瑞债券E成立于20221124，E类份额2023年、2024收益为1.70%、1.78%；E类比较基准收益同A/C类。历任基金经理：陈东（20200120-20210203）、吴邦栋（20200213-20220111）、何子建（20210105-20220111）、方纬(20221010-20240614)、 王烨斌（20220111至今）、叶丰（20240614至今）。
华泰柏瑞丰盛纯债债券成立于20130902，A类份额2020-2024年收益依次为3.48%、6.78%、2.74%、4.49%、4.25%，C类份额同期收益依次为3.07%、6.34%、2.34%、4.07%、3.83%；A/C类业绩比较基准为：中债综合全价(总值)指数，同期收益依次为-0.06%、2.10%、0.50%、2.06%、5.00%。历任基金经理：陈东（20130902-20210203）、何子建（20190318至今）。
华泰柏瑞锦兴39个月定开债券成立于20200120，2020年（成立至年底）-2024年每年收益依次为2.24%、2.50%、2.65%、2.33%、2.67%。业绩比较基准为：三年定期存款利率(税后)+1.5%，同期收益为4.04%、4.08%、3.92%、3.78%、4.38%。历任基金经理：何子建（20200120至今）。
华泰柏瑞锦泰一年定开债券成立于20190917，2020-2024年每年收益依次为2.94%、3.17%、2.31%、2.24%、2.29%。业绩比较基准为：每个封闭期同期对应的一年期定期存款利率(税后)+1.5%，同期收益依次为3.02%、2.93%、2.69%、2.77%、3.08%。历任基金经理：陈东(20190917-20210203)、何子建(20201027至今)。
华泰柏瑞锦汇债券成立于20230316，2023年（成立至年底）、2024年收益为1.52%、4.09%。业绩比较基准为：中债综合全价指数收益率，同期收益为1.91%、5.00%。历任基金经理：何子建(20230316至今)。
华泰柏瑞益兴三个月定开债券成立于20220908，2023年、2024年收益依次为2.56%、4.71%。业绩比较基准为：中债综合全价指数收益率，同期收益依次为2.06%、5.00%。历任基金经理：何子建(20220908至今)。
华泰柏瑞益享债券成立于20230706，2024年收益为3.13%。业绩比较基准为：中债综合全价指数收益率，同期收益为5.00%。业绩比较基准为：中债综合全价指数收益率，历任基金经理：何子建(20230706至今)。
华泰柏瑞安诚6个月持有期债基成立于20240716，A类份额成立至2025年1月底业绩为2.17%，C类份额同期收益为2.01%；业绩比较基准为：中债综合全价指数收益率*90%+中证800指数收益率*10%，同期收益为3.68%。历任基金经理：何子建(20240716至今)。
华泰柏瑞安诚6个月持有期债基业绩数据来源：华泰柏瑞，经托管行复核，业绩基准数据wind，其他产品数据摘自基金定期报告。
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者在投资基金前，需充分了解基金的产品特性，并承担基金投资中出现的各类风险。请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。华泰柏瑞锦华债券、华泰柏瑞锦瑞债券可投资于创业板，需注意创业板存在其特有风险。华泰柏瑞锦华债券可投资于境外证券市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还将面临汇率风险、境外证券市场风险等特殊投资风险。华泰柏瑞锦华债券投资于科创板，会面临科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括但不限于科创板上市公司股票价格波动较大的风险、流动性风险、退市风险等。
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