【一周市场回顾】
2025年3月第3周5个交易日市场风险偏好有所下降，日均成交额15497亿元。各主要指数均有不同程度调整。上证指数、沪深300和万得全A分别下跌1.60%、2.29%和2.10%。创业板指、中证500、中证1000和科创50指数分别回调3.34%、2.10%、2.52%和4.16%。中信一级行业分类中，建材板块在二手房成交持续高位的催化下表现较好，上周上涨1.38%。在市场风险偏好下降的背景下，家电、石油石化和公用事业板块等盈利相对稳定的板块表现相对较好，分别上涨1.18%、1.05%和0.73%；电子、传媒和计算机板块分别下跌4.22%、4.64%和5.61%。商贸零售和食品饮料板块上周分别下跌3.84%和3.99%，或因近期房价表现相对偏弱，市场对未来经济预期下移。
【上周要闻】
联储维持基准利率在4.25%-4.5%，4月起，缩表速度从600亿美元每月放缓至400亿美元每月，并下调增长预测、上调通胀预测。不确定性较高导致联储维持2025年2次降息的指引。决议声明中，对经济前景的风险评估从大体均衡调整为不确定性上升。虽然鲍威尔强调联储不着急调整利率，但表达了对经济不确定性高度关注，若经济增速进一步放缓，联储降息节奏或提前。往后看，联储后续降息决策取决于特朗普政策以及3-4月经济走势：如果增长动能快速下行，年中或再度降息，但经济不衰退的情况下，今年降息幅度或难以超过2次。若特朗普维持就任以来的政策取向，特别是4月2日大幅提高关税，则美国增长动能下行的压力会加大。联储愿意讨论经济不确定性并调整预测，显示其高度关注经济走势。当前经济基本面、尤其是劳工市场仍然有韧性，且特朗普政策触发经济或市场调整后可能有转向的空间和动力。点阵图显示，8名委员认为今年不降息或者仅降息1次。后续继续重点关注4月2日“对等关税”政策进展。
国内1-2月经济活动数据呈现总需求筑底的特征，一些部门出现边际回暖的早期迹象。尤其是考虑到去年为闰年，表观增速数据可能低估回升幅度。固定资产投资及部分消费品需求呈现点状改善的积极信号，但从价格层面“以点到面”的扩散仍待观察。1-2月的工业增加值同比维持韧性，社零同比增速边际上行至4%，餐饮、通讯设备类消费领跑，部分显示“以旧换新”政策扩容及部分地区消费券的提振。同时，基建、制造业投资均高位上行，地产投资降幅收敛。往后看，我们认为地产周期能否持续修复，财政支出能否持续发力，以及私有部门的信贷需求能否继续支撑社融增速温和回升是周期能否筑底的关键变量。目前，3月以来的高频数据显示，相较于去年春节假期后消费需求及价格指标的走弱，今年部分消费量价有边际企稳的迹象，比如上周二手房成交同比仍在高位，同时，3月首周汽车销售额同比回升，一些周期品价格底部抬升。但关税影响或对后续出口带来不确定性，若经过多年供给侧产能整合，部分行业价格指标能呈现积极信号，或有望对地产周期及消费需求带来提振。
以上市场数据来源ifind。
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