美联储3月继续按兵不动，放缓缩表速度，降息预期升温，黄金续创新高。上周全球大类资产表现为：商品（彭博全球商品指数上涨0.38%）>债券（彭博全球综合债券指数上涨0.16%）>股票（MSCI全球股票指数上涨0.70%）>REITs（富时EPRA/NAREIT全球REITs指数下跌0.13%）。
股票方面，美国、日本股市回暖，中国股市波动延续。上周美国股市阶段回暖，标普500指数上涨0.51%，纳斯达克指数上涨0.17%，道琼斯工业指数上涨1.20%；欧洲主要股市仍延续上行趋势，上周法国CAC40指数上涨0.18%，英国富时100指数上涨0.17%，德国DAX指数下跌0.41%。
中国股市短期波动，港股恒生指数下跌1.13%，恒生科技指数下跌4.10%，A股沪深300指数下跌2.29%；其他新兴市场股市中，印度、巴西股市收涨，印度NIFTY50指数上涨4.26%，巴西IBOVESPA指数上涨2.63%，但俄罗斯MOEX指数下跌0.11%。
上周新兴市场股市表现好于发达市场股市表现。全球股市中，除原材料行业下跌外其他行业上涨，能源、金融获得较明显的相对收益。
上周能源商品表现较好，原油、成品油、天然气价格同步回暖，布伦特原油期货价格上涨超2%；工业金属价格普遍调整，铝、镍、铁矿石、螺纹钢价格下跌，铜价周内一度突破10000美元/吨，周度上涨0.77%；黄金、白银价格表现分化，金价持续新高、上周上涨1.27%，白银价格下跌2.27%。
债券市场方面，欧美主要国家国债收益率下行。美国方面，美债收益率曲线下移，美联储3月FOMC继续按兵不动，1年以内期限收益率基本持平，3年~5年期限降幅近9bp，10年期下降约7bp至4.246%。多数欧洲国家国债收益率下行，德国十年期下行5bp至2.763%，法国下行约3bp至3.461%，但英国上行7.5bp至4.71%。日本国债收益率持续上行，上周上行1.3bp至1.51%。汇率方面，美元指数回升至104以上水平、周度表现为+0.36%，美元兑日元汇率回升至149以上，美元兑人民币汇率至7.2518。
经济数据方面，美国2月零售销售环比增长0.2%，低于市场预期0.6%，前值从-0.9%下修至-1.2%，线上购物和医疗保健销售反弹，但餐饮的服务消费下降；零售增速低于预期加剧了对美国消费支出下行的担忧。美国2月制造业产值增长0.9%，创一年来最大增幅，其中工业产值增长0.7%，主要受汽车产值提振；制造业产值增速提速或反映特朗普希望制造业回归的政策方向，但目前仍需观察数据的持续性。货币政策方面，美联储和日央行议息会议均按兵不动。
美联储3月FOMC会议：
1）继续按兵不动，将基准利率维持在4.25%-4.5%，符合市场预期；
2）意外放缓缩表步伐，自4月1日起每月减持美国国债速度由250亿美元降至50亿美元，减持MBS速度维持在350亿美元不变；
3）下调经济增长预测、上调通胀预测：对2025年GDP的增长预期下调0.4%至1.7%，2026年预期下调0.2%至1.8%，2027年预期下调0.1%至1.8%；对2025年失业率的预期上调0.1%至4.4%，明年和后年预期不变；对2025年PCE通胀的预期和核心PCE通胀的预期增速分别上调0.2%和0.3%，对2026年PCE通胀的预期上调0.1%至2.2%，对核心PCE通胀的预期保持不变，实现2%的通胀目标时点仍然维持在2027年；
4）点阵图展望不变仍预计今年降息50个基点，点阵图显示联邦基金利率的适当水平在今年年底为3.9%，2026年底为3.4%，2027年底为3.1%，与去年12月会议预期中位数一致，但支持年内降息2次以上的人变少，从15人减少至11人；
5）美联储主席鲍威尔的发言偏鸽派，认为美国整体经济表现强劲，劳动力市场稳固，但预测显示经济增长在放缓、市场信心下滑、通胀有上升可能，但认为关税影响是暂时的，长期预期通胀不会明显上升；表示美联储不需要匆忙调整政策立场，但如果劳动力市场疲软，经济增速进一步放缓，可以在必要时放松政策。
美联储决议及鲍威尔发言后，美元、美债利率下行，美股上涨，6月降息预期从62%上升至80%。本次会议是美联储及鲍威尔首次提到特朗普关税政策的影响，当前美联储的判断是认为关税对通胀的影响是暂时性的。基于此判断，美联储此后的货币政策更多会关注劳动力市场状况、居民部门和消费市场等影响经济增长的核心环节的变化。近期美国的消费市场已出现放缓迹象，DOGE对联邦政府的裁员会逐步影响劳动力市场，可期待美联储年内降息。
日本方面，日本央行3月会议维持政策利率0.5%不变，符合市场预期。日本央行肯定了收入到消费的良性循环逐渐增强，明确了货币政策持续收紧的立场。行长植田和男表示，日本国内工资上涨趋势令人鼓舞，通胀存在上行风险，但同时也强调美国关税政策可能带来不确定性，整体来看，日本央行的表态中性。当前市场普遍预期日本央行或将在第三季度将利率提高至0.75%。
数据来源：以上市场数据来源彭博社。
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