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当前资本市场正经历政策预期修正与资产再定价的双重考验，债市波动与权益市场回暖形成鲜明对比。财通基金固收投资部副总经理、基金经理罗晓倩提出：“固收投资需动态平衡应对预期差，在流动性管理、久期博弈与多元化配置中捕捉结构性机会。”
本期财通观市，罗晓倩将深入解析本轮债市波动的底层逻辑，分享策略迭代的实战经验，并详解团队如何在产品升级与投研建设中构筑应对市场不确定性的护城河。
罗晓倩指出，2025年以来，债市波动的核心矛盾在于“政策预期修正与基本面验证的反复博弈”。尤其对于近期的债市长端收益率的波动，她认为主要受到四方面因素的驱动。
政策预期的分歧
去年底债市行情隐含了对一季度降准降息的超前定价，今年财政发力节奏与央行流动性管理更趋审慎，导致市场预期与政策实际落地形成阶段性错配。
资金面“紧平衡”常态化
央行通过精细化公开市场操作维持资金面“紧平衡”，年初MLF缩量续作、逆回购投放规模低于预期等操作，反映出货币政策从“总量宽松”向“结构调节”的转变，加大了机构负债端成本与资产端收益的匹配难度。
经济数据的冷热不均
政策工具对库存周期的调节作用显著。以家居行业为例，此前针对地产链的消费激励政策有效化解了供需错配导致的库存压力，既缓解企业负债压力，又为后续产能规划提供市场2月制造业PMI回升，但结构分化显著：生产指数反弹，但原材料库存指数连续三个月处于收缩区间，显示企业补库意愿不强。这种“生产强、需求弱”的复苏格局，既制约了长端利率上行空间，又为政策相机抉择预留了操作窗口。
股债跷跷板效应强化
经济边际改善信号与科技产业变革共振，推动风险偏好阶段性回升。今年初，部分资金从固收类产品转向红利股、科技成长等权益资产，加剧债市流动性压力。
罗晓倩认为，在“低收益、高波动”的市场中，固收投资需构建攻守兼备的组合策略，通过杠杆中性化、久期灵活化、工具多元化三维度提升收益韧性。
杠杆中性化：持续精细化管理
在资金面收紧时，首先应当考虑降低组合杠杆。持续杠杆精细化管理，尤其要把握两个时点：一是资金利率中枢上移初期，二是信用利差压缩至历史低位后，通过建立资金成本与资产收益的动态监测，控制组合杠杆率。
久期灵活化：争取利率波段交易收益
同时可以考虑“哑铃型”久期策略：一方面配置高流动性利率债作为防御底仓，另一方面保留5-7年品种的战术增持空间。整体要让组合的久期空间更灵活，以便在市场下跌时把握阶段性机会。
工具多元化：拓展收益增强新路径
或可重点关注多元化资产与“固收+”策略。在纯债底仓基础上增加可转债、权益类资产，还可在信用债方面精选高等级城投债和现金流改善好的产业债增强，也可关注民营企业债券，以分散风险力求增厚收益。
面对今年的债市波动，财通基金公募固收团队从产品布局、策略执行到投研支撑等方面发力，力争在复杂市场中实现攻守兼备的运作效能。
在负债端管理方面，持续深化客户需求研究
针对银行理财替代、机构定制、零售普惠等不同客群特征，打造匹配不同风险偏好的产品谱系。当前重点布局三大方向：一是“固收+”多策略产品；二是短债类产品；三是服务长期配置需求的利率债基。
组合管理方面，压实产品线精细化分层管理
对于纯债类型产品，团队以中高等级信用债为底仓，并通过利率债波段交易力求增厚收益，同时严控城投债信用下沉尺度，并挖掘民营企业债，在风险可控前提下捕捉信用利差收敛机会。转债投资方面，主策略是精选正股估值低且债底有保护的品种，为“固收+”类产品提供弹性空间。
在投研建设方面，提升投研全链条协作能力
在团队协作上分工明确且优势互补：负责大类资产配置和产品线统筹的角色，均匀覆盖纯债、固收+、转债等策略，注重负债端与客户需求的匹配；交易策略方面的角色则专注于宏观政策和流动性跟踪，帮助组合捕捉利率债波段机会、动态调整组合久期；还有信用研究的角色，通过区域分散、个券深度调研筛选高性价比增厚债券，在严控信用风险帮助组合增强收益。
风险提示：市场有风险，投资需谨慎；文中提及行业、板块不构成任何投资推介，基金持仓会根据市场行情变化调整。文中市场判断不对未来市场表现构成任何保证，历史情况仅供参考；文中基础信息均来源于公开可获得的资料，基金管理人力求可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，获得报告的人士据此做出投资决策，应自行承担投资风险。产品策略仅供参考，不构成实际投资承诺和保证，具体投资策略运作，以产品定期报告为准。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎，请投资者充分阅读《基金合同》、《基金招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件。
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