市场回顾
国内方面，1-2月经济数据偏中性。社会消费品零售总额增速同比增长4%，较前值有所提升，主要受益于政策补贴，但读数略低于预期；固定资产增速回升至4.1%，其中制造业投资小幅加速，地产投资降幅收窄，基建增速明显上行；工业生产端同比、环比均回升。
高频经济数据方面，二手房成交保持高位，新房成交季节性回升，但成交价延续小幅跌势；商品消费如汽车、家电销量增速走平；商圈人流、市内通勤增速小幅回升；出口高频量价走弱；建筑原材料需求仍偏弱，下游资金到位率低。综合看，经济景气度转平特征明显，向上有瓶颈。
2025年第一季度例会报告提出要实施适度宽松的货币政策、新设立工具常态化，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。
海外方面，美联储3月FOMC（联邦公开市场委员会）会议按兵不动，维持基准利率4.25%-4.5%。决议声明删除了“实现就业和通胀目标风险大致平衡”的措辞，新增“经济前景不确定性增加”，体现对滞胀风险的警惕。根据芝加哥商品交易所（CME）数据，美联储2025年5月降息25bp的概率为14.3%。若后续关税冲击导致美国经济数据恶化，6月可能启动降息。
后市展望
国内经济平淡运行，基本面改善一致预期难形成。政策层面，促消费政策、降准降息有预期，但落地时间不确定，加之海外扰动因素增多，风险偏好受抑制。因此，延续指数进入震荡整固期的判断。从日历效应看，由于3月下旬至4月是财报披露期，中小市值风格的胜率与赔率均有所回落，预计风格回摆至大盘。
行业配置建议
1）促内需政策持续发力，中国居民资产负债表逐步修复，关注ROE维持高位，但估值被错杀的消费龙头，如酒类、乳品、零食、医疗服务、酒店、空调等；
2）普遍破净的金融地产：化债、资本补充受益的地方股份制银行；负债端压力减轻，业绩确定高增长的保险；政策明确“止跌回稳”，地产量价拐点逐渐清晰，关注龙头房企；
3）资本周期角度，关注CAPEX/DA（资本支出/折旧摊销）处于历史低位、龙头企业PB-ROE（市净率与净资产收益率）双低的细分行业，主要集中在消费、中游制造、上游原材料等细分方向。
4）TMT成交额占比有所降低，中期产业趋势不改。关注基本面兑现度较高的国内AI算力和应用。此外，关注具身智能、深海科技等两会报告强调的方向。
风险提示：以上市场观点仅代表本材料制作之时公司结合当时市场行情做出的分析判断，不代表相关基金产品未来的长期实际投向。随着市场行情等因素变化，市场观点及投资方向会结合实际情况进行调整，基金投资范围与投资限制以基金合同载明为准。投资者在买入基金前请仔细阅读相关基金的基金合同、招募说明书等法律文件，基金有风险，投资须谨慎。
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