债市调整后，收益率向上风险缓和

上周初，债券市场经历大幅调整，长端收益率显著上行。自周二起，伴随着连续三日资金净投放操作，市场情绪逐步修复。全周来看，收益率曲线中段调整幅度相对更大，从债券品种表现分析，信用债整体优于利率债，信用债收益率与利差均呈现下行态势，收益率曲线全周趋于走平。

尽管上周资金面边际有所缓和，但从货币政策委员会一季度例会表述来看，市场利率走势或需保持相对平缓，本次会议强化逆周期调节等表述，政策重心倾向于防范资金空转与市场波动风险，在此背景下，收益率无论是快速上行还是下行，均可能引发潜在风险。因此，短期而言，债市收益率再度大幅向上的风险虽有所缓和，但由于基本面形势尚不明朗，收益率下行空间亦有限。

从基本面维度剖析，高频数据显示经济修复动能呈现结构性分化，当前经济数据尚未呈现出明确趋势性指向：3 月票据利率走势或指向信贷投放仍显疲弱，而在季节性因素影响下，3 月 EPMI（企业采购经理人指数）表现偏强，或预示 3 月 PMI（采购经理人指数）存在超预期的可能性。此外，房地产市场数据暂未出现明显降温迹象，而周末美国特使访华相关信息，或对市场风险偏好产生一定提振作用。基于当下复杂的基本面现状推演，10 年期国债作为长端利率的代表性品种，短期内，收益率向下突破 1.8% 的动力不足，大概率维持震荡格局。

资金面方面，随着商业银行加速推进存款存单的募集工作，银行体系负债端压力有所缓解，资金融出规模逐步恢复，存单利率已基本呈现拐点特征。然而，鉴于资金成本难以有效降至 1.8% 以下，存单利率进一步下探至 1.9% 以下仍面临一定阻力。下周即将进入季末关键节点，同时叠加大额逆回购到期等因素，存单及短端利率可能出现一定波动，但总体风险不大。

近两周，信用债市场表现相对较好，信用利差显著压缩，上周后半周主要压缩期限利差。鉴于当前利差压缩程度，后续进一步大幅压缩的空间较为有限，投资者对长期限信用债不宜盲目追涨，需等待存单及利率走势进一步明晰。

  $平安5-10年期政策性金融债债券E(OTCFUND|021970)$ $平安惠泽纯债(OTCFUND|004825)$ $平安瑞尚六个月持有混合A(OTCFUND|010239)$

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