一、中概互联网板块两周回顾
2024年以来，中证海外中国互联网指数上涨39.7%，恒生科技指数上涨49.8%、纳斯达克指数上涨18.5%。
近两周中证海外中国互联网指数成份股涨幅前三分别为BOSS直聘（11.9%）、奇富科技（10.8%）、拼多多 (5.6%)。
1）BOSS直聘发布2024年四季度及全年财报
3月11日，BOSS直聘公布未经审计的2024 年第四季度和全年财务业绩。
BOSS直聘2024年全年营收73.56亿元，同比上涨23.6%；第四季度营收18.24亿元，同比上涨15.4%。2024年全年，BOSS直聘取得净利润15.67亿元，同比上涨42.6%；调整后净利润达到27.10亿元，同比上涨25.7%。2024年公司付费企业客户数达到610万，同比上涨17.3%。单个客户的付费金额（ARPPU）在2024年全年和第四季度同比都实现增长。
公司在 2024年表现亮眼，核心业务驱动收入增长，费用控制优化推动利润翻倍，研发投入巩固技术壁垒，股东回报显著提升。营业利润率、净利润率均处于行业领先水平。
2）奇富科技公布2024年第四季度及全年财务业绩及半年度股息公告
3月17日，奇富科技公布未经审计的2024 年第四季度和全年财务业绩。
奇富科技2024年实现营收171.66亿元，同比增长5.38%。公司2024年非公认会计准则净利润为人民币64.16亿，同比增长44%。截至2024年末，奇富科技平台已累计连接了162家金融机构合作伙伴和2.612亿名有潜在信贷需求的消费者，较上年末的2.354亿名增长11.0%。
公司全年表现强劲，平台服务成为增长引擎，成本控制与风险管理成效显著。尽管Q4信贷业务略有承压，但整体盈利能力和多元化战略支撑了业绩增长。
3）拼多多公布2024年第四季度和2024财年未经审计的财务业绩
3月20日，拼多多公布未经审计的2024 年第四季度和全年财务业绩。
拼多多2024年第四季度营业收入1106.1亿元人民币，同比增长24%，调整后净利润298.5亿元人民币，同比增长17%，超出市场预估的286亿元人民币。第四季度调整后每ADS收益20.15元人民币，超出市场预估的19.68元人民币。
2024年全年，拼多多营业收入为3938亿元人民币，同比增长59%；归属于普通股股东的非GAAP净利润为1223.436亿元人民币，同比增长80%。
拼多多2024年业绩表现强劲，公司通过成本管控优化盈利能力，叠加用户增长和运营效率提升，展现电商龙头持续扩张势能。
4）腾讯音乐公布2024年第四季度和2024财年财务业绩
3月18日，腾讯公布2024 年第四季度和全年财务业绩。2024全年总收入为284亿元，同比增长2.3%，调整后净利润81.4亿元，同比增长30.7%。作为公司高质量发展的核心驱动，在线音乐业务持续增长：2024全年在线音乐订阅收入同比增长25.9%至152.3亿元，第四季度在线音乐付费用户数同比增长13.4%至1.21亿，单个付费用户月均收入（ARPPU）进一步增长至11.1元。
公司在线音乐服务收入增长带动整体营收提升，同时成本管控和运营效率优化推动毛利率与营业利润显著改善。尽管社交娱乐业务有所调整，全年净利润仍实现增长，股东收益及每股盈利同步上升，反映公司盈利能力的整体增强。
近两周中证海外中国互联网指数成份股跌幅前三分别为贝壳（-14.9%）、金山软件（-14.4%）、欢聚（-14.1%）。
1）贝壳发布2024年财报，收入增长但盈利质量下滑
3月18日，贝壳宣布 2024 财年第四季度及未经审计的财务业绩以及最终现金股息发放情况。2024年贝壳净收入为935亿元，同比增长20.2%。公司2024年净利润为40.78亿元，同比下降30.8%；经调整后净利润为72.11亿元，同比下降26.4%。
公司表示，利润下滑的主要原因在于利润率较高的存量房业务收入占比下降，以及固定薪酬成本占存量房业务净收入的比例提高。
2）金山软件2024 年首次实现百亿营收，WPS软件收入有所下滑
金山软件2024年营收达到 103.18 亿元，同比增长 21%。按业务分，2024年办公软件及服务贡献营收51.21亿元，网络游戏及其他营收51.97亿元。2024年归属母公司净利润15.52亿元，同比增长220.94%，基本每股收益为1.16元。
而金山软件子公司金山办公业务中，WPS软件业务实现收入 12.68亿元，同比下降 8.6%。公司表示，这是由于公司积极推进客户从单一软件产品向 WPS 365 平台的采购升级，帮助客户实现办公效率的全面提升和数字化转型的纵深发展。公司预计，未来将有更多客户逐步从使用WPS软件转向选择 WPS 365办公服务。
3）欢聚发布2024年财报，用户数有所下滑
3月20日，欢聚公布 2024 年第四季度及全年未经审计财务业绩报告。欢聚集团2024年第四季度营收约5.494亿美元，全年营收约22.37亿美元。公司2024年non-GAAP净利润约2.985亿美元，同比增长2%。
运营数据方面，全球平均移动月活跃用户数（MAUs）在 2024 年第四季度降至 2.631 亿，旗下 Bigo Live、Likee、Hago 等产品的 MAUs 也均出现下滑，付费用户数量同样减少。这或许与公司优化销售和营销策略、削减广告支出有关，虽然短期影响了用户增长，但从长远看可能有助于提升投入产出比。
二、重点行业及公司要闻
1）英伟达举办GTC 2025
3月17日至3月21日，英伟达GTC 2025在美国圣何塞举办。3月19日凌晨，英伟达CEO黄仁勋在GTC 2025上发表主题演讲，除发布新一代Blackwell Ultra架构GB300系列芯片外，还公布了四年三代GPU架构的技术路线图，此外还包括在人形机器人、自动驾驶、量子计算等方面的布局。
英伟达新一代 Blackwell Ultra 架构的GB300系列芯片是本届GTC的最大热点；其将配备8组12-Hi HBM3E内存，提供高达288GB的板载内存，性能相比上一代产品提升 50%。英伟达合作伙伴预计将从2025年下半年起提供基于Blackwell Ultra的产品。
2）腾讯发布混元T1深度思考模型
3月21日，腾讯混元大模型团队发布业界首个深度思考模型混元T1正式版，该模型以每秒60-80 tokens的极速响应能力和87.2的MMLU-PRO评测高分，超越了Deepseek-R1，实现推理速度与智能水平双重突破。其创新架构成功攻克传统模型响应延迟难题，在保持深度思维链分析优势的同时，率先达成"秒回"级交互体验及超长文本处理能力的跨越式升级。
3）Manus与阿里通义千问达成战略合作
3月11日，Manus平台宣布与阿里云通义千问团队达成战略合作，双方将依托通义千问开源模型体系，深度整合技术资源，在国产AI大模型及算力基础设施上实现平台全功能部署。目前技术团队已完成架构对接，共同加速推进面向中文市场的通用智能体产品研发，致力于为中国用户提供兼具创造力与本土化适配的创新人工智能服务体验。
4）腾讯公布2024年年度及第四季度业绩
3月19日，腾讯公布2024年年度及第四季业绩。2024年腾讯全年营收6603亿元，增长8%，净利润2227亿元，增长41%。金融科技及企业服务、营销服务表现强劲；第四季度营收1724亿元增长11%，但受国内游戏环比下滑11%、运营利润环比下降3%等影响，季度利润增速有所放缓。全年毛利率提升显著，非国际财务准则运营利润大增24%，凸显成本优化成效。
5）百度文心大模型4.5及X1正式发布
3月16日，百度上线国内首个原生多模态大模型“文心4.5”及深度思考模型X1，直接向公众免费开放使用，企业版API调用价格仅为GPT-4的1%，通过智能云千帆平台开放。
三、总结
2024年以来，中证海外中国互联网指数上涨39.7%，恒生科技指数上涨49.8%、纳斯达克指数上涨18.5%。近两周，中证海外中国互联网指数成份股涨幅前三分别为BOSS直聘（11.9%）、360数科/奇富科技（10.8%）、拼多多 (5.6%)。同期跌幅前三分别为贝壳（-14.9%）、金山软件（-14.4%）、欢聚（-14.1%）。
当前港股资金面、政策面、基本面等维度的分析：
资金层面看，近年来南向资金持续加仓港股市场，2024年南向资金累计净流入7440亿人民币，创下年度净流入历史新高。2025年资产流入势头更为强劲，1月、2月分别净流入1185亿人民币、1430亿人民币。可见资产在底部持续布局买入优质资产。
近期中国企业AI进展亮眼，为外资重估中国资产带来了契机。继阿里Qwen 2.5-max模型受好评、以及将接入Apple Intelligence之后，3月19日腾讯财报亦表示，公司已于数月前重组AI团队，2025年将大力投入AI应用、模型和基础设施建设，预计2025年CAPEX /Revenue将保持“low teens”，即资本开支将达700-1000亿人民币。
政策层面看，2025年我国经济增长目标连续第三年定在“5%左右”，通胀目标下调至“2%左右”，失业率目标持平在“5.5%左右”；财政方面，一般公共预算赤字率4.0%，对应中央和地方政府一般债规模5.66万亿，安排特别国债1.8万亿，地方政府新增专项债额度4.4万亿，合计11.86万亿，比2024年的8.96万亿多出2.9万亿。
两会政策利好释放，表示“择机降准降息”，财政部计划发行5000亿元特别国债支持银行补充资本，流动性预期改善。政府工作报告提出“持续推进人工智能+行动”及扩大消费政策。我们认为，后续相关政策的落实，对科技、消费、互联网等产业都将带来利好。
基本面上，近期不少互联网公司的业绩呈现向好态势。
阿里巴巴集团2025财年第三季度营收达2801.54亿元人民币，同比增长8%。净利润达到464.34亿元人民币，显示出强劲的盈利能力。阿里云智能集团收入同比增长13%，AI相关产品收入连续六个季度实现三位数增长。
腾讯2024年收入录得6602.57亿元人民币，同比增长8%。毛利率从2023年的48%提升至2024年53%，主要由微信视频号、搜一搜、小游戏平台、本土游戏等高毛利业务驱动。Non-GAAP归母净利约2227.03亿元，同比增长41%。
从生态侧到基建侧，AI叙事全面转向中国，对中国AI企业的基本面和估值均有望带来提升。
股东回报角度，2024年以来互联网公司整体更加注重加强回购及分红。
平安好医生于12月17日公布巨额分红计划，公司拟每股派息9.7港元，按照公司总股本11.19亿计算，这笔分红超过了108亿港元。
奇富科技截至2024年12月30日，公司总共回购了1511万股美国存托股，花费3.5亿美元，平均每股价格为23.14美元。公司计划注销所有回购股份。
我们预计，慷慨的股东回报、结合向好的基本面和政策面，有望带来相关板块和公司可观的配置机会。
我们认为当前港股资金面、政策面、基本面均面临诸多利好因素。Deepseek技术突破之下，全球开始关注到中国企业在科技方面的硬实力，海外资本纷纷开始重估中国资产价值，提振市场风险偏好。长期看互联网科技板块估值仍处于相对低位，随着后续政策面和业务面的好转，当前估值或仍然具有较高性价比。
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