债市周观点3/25：债市短期波动或仍较大

一、 市场回顾

数据时间：2025/3/17- 2025/3/21

债市利率先上后下。上周一，促消费政策发布、权益市场偏强、1-2月经济数据表现较好等多重利空因素冲击，债市大跌。上周二，央行大额净投放提振债市多头情绪，当日10年期国债利率先下行约3BP，午后基本回吐涨幅。上周三，央行继续大额净投放，利率顺畅下行。上周四，权益市场走弱、资金面情绪转松，利率再度下行。上周五行情反复，央行重新转为公开市场净回笼影响债市情绪，尾盘央行货政例会表示“关注长端收益率的变化”，利率持续上升。

资金面方面，上周央行开展了14117亿元7天逆回购操作和投放，公开市场累计净投放资金3785亿元。资金利率上行。

高频数据方面，上周30城地产销售面积继续回升。从制造业原材料采购价格来看，国际原油价格继续上涨，国内螺纹钢价格下跌；沥青价格3月月均值环比转降，水泥价格3月均值环比转为正增长。消费链来看，电影票房较上周环比大幅下降，且明显低于去年同期水平；重点城市地铁客运量环比上周涨跌分化。工业生产方面，全国高炉开工率续升，汽车半钢胎开工率小幅回落，但依然处于历史高位。

上周总体看，债市行情主要围绕央行态度演绎，利率波动幅度依然较大。

二、后市观点

债市短期波动或仍较大，关注债基等赎回情况。中长期债牛基础或仍较坚固，债基仍有投资价值。短期来看，总量型宽松仍需等待，降准预期亦有所推迟。中美贸易仍面临不确定性，基本面回暖的持续性仍待进一步观察。央行态度偏谨慎，影响利率交易情绪。债券配置盘力量减弱，债市预计波动较大。中期来说，当前的基本面偏弱问题来源于产业结构调整。考虑到存贷利率调降、宽松的货币政策和资金面环境有望维持（货币政策空间或大于2024年），机构等对低风险资产相对欠配的债牛基础或仍较坚固，叠加外部压力加大，中长期债牛或仍可期。如果希望持有波动较低，短期不妨多考虑中短债基金的机会（比如海富通中短债债券，A类007227，C类007226）。如果希望进行中长期布局，短期或可多考虑利率债占比较高的中长期纯债基金。（比如海富通利率债债券，A类011115，C类011116）。

数据来源：wind，海富通基金，数据截至2025/3/25

注：短债基金指数指Wind短债基金指数（代码885062.WI），中长债基金指数指Wind中长期纯债基金（代码885008.WI），中证10年国债指数代码930916.CSI。

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