2025年春季糖酒会反馈：白酒：平淡中的一些亮点

中国银河  2025年春季糖酒会反馈：白酒：平淡中的一些亮点

事件：第 112 届春季糖酒会在成都召开。反馈在这个时点我们对白酒行业的 几点观察：

高端酒价格稳定，渠道库存至低位：去年中秋旺季以来白酒消费需求明显走 弱，使白酒企业面临更加富有挑战的缩量竞争环境。稳定产品价格成为酒企首 要考虑的问题，因此关注焦点落于高端酒对供需的调节。得益于去年底以来较 为坚定的控货，以及一些渠道改革措施配合，在春节旺季之后，高端酒品牌酒 企反馈渠道库存已至近几年低位。高端酒平稳 应对了 2025 年第一阶段保持价格稳定的考验。

关注次高端结构需求提升和经营策略优化：从次高端酒企反馈来看，关注两 点积极变化：大众宴席场景消费需求提升。去年部分地区受风俗习惯影响结 婚数量下降，今年在低基数基础上婚宴需求将有反弹，预计在“五一”等长假 期间消费会有集中体现，预计将带动 400 元以下大众消费价位段白酒需求改 善 。 泛 全 国 次 高 端 酒 企 的 风 险 释 放 和 经 营 策 略 调 整 。 风 险 释 放 方 面 ， 24Q3-25Q1 公司报表端的大幅下滑对应着渠道大幅度去库存。经营策略调整 方面，聚焦于基地市场深耕、产品矩阵化序 列化成为共同的选择，即经营模式向区域酒模式靠拢。我们认为这是缩量竞争 环境下更为务实的策略，有助于夯实底部。

缩量竞争环境下，C 端运营致胜：促进终端动销是各家酒厂各种经营策略的 最终目的。今年酒厂进一步加强了对终端的直控服务，内部组织上也增加了对 C 端服务的团队资源配备。由于各家酒厂对终端掌控能力的 差异，费用投入政策将会有所差异。从酒企反馈来看，通过数字化等手段实现 了较好终端掌控的酒企，倾向于在今年增加销售费用投入，以促进终端产品动 销，我们预计将获得更好动销表现。#白酒投资价值分析：是否已跌入价值区？# $建信食品饮料行业股票C(OTCFUND|014864)$

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

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