自从3月17日，黄金价格越过3000美元大关，刷新历史新高，此后一直高位震荡。 $黄金ETF华夏(SH518850)$ 二级市场价格维持在6.80元/份附近。
（来源：iFind，行情数据以最新为准）与此同时，高盛、花旗相继给出黄金新的目标价：3100、3200、3500美元……
3月25日，更高的目标价出现了：4000美元！
根据智通财经援引相关报道，美国经济学家彼得·希夫预测“金价将升至4000美元以上”。
彼得·希夫以长期支持黄金而闻名，曾在2023年11月预测金价将很快上涨至每盎司2000美元以上。如今，他继续看高黄金，理由是：央行购金+美国通胀居高不下。
黄金价格受到多因素影响
黄金价格能否真如“多头”期盼的，达到4000美元？
传统的黄金定价模型来看，主要取决于美元为主体的法币信用，美元资产收益率及通胀预期影响下的实际利率，以及地缘避险需求、央行储备需求，等等诸多因素。
在这个定价模型中，
“实际利率”曾经起主导因素，黄金本质上相当于一种无息资产，美债收益率为代表的无风险利率，就构成了黄金的持有机会成本，因此很长时间以来，黄金价格与美元资产收益率形成跷跷板。
当持有美元的预期收益上升，即实际利率上升时，市场持有美元意愿增强，持有黄金的机会成本相对较高，因而黄金价格承压；反之黄金价格将趋于上涨。
而本轮行情与传统定价模式有所不同的是：即便美债收益率走高的阶段，黄金价格也同步在攀升。
其重要的原因就是：其他变量产生了更大的作用力。美元降息，法币信用下降，央行储备黄金替代美债，地缘避险需求叠加，齐齐推高了黄金价格。
央行购金，意味着什么？
在外汇储备体系中，黄金对美债起到替代作用，这也是黄金的超主权信用、货币属性在发挥作用。
世界黄金协会(World Gold Council)的数据显示，2024年，各大央行的全球黄金储备增加了1045吨，连续第三年净购买量超过1000吨。
要知道，这个规模仅次于1967年。
彼时的世界货币体系为美元与黄金挂钩，其他国家的货币与美元挂钩，实行固定汇率制度。直到美国政策扩张过度，国际逆差不断攀升，美元首次出现信用危机。
出于对持有纸币的不安全感，欧洲央行于1967-1968年开始大量购买黄金，购买耗尽了伦敦黄金池的储备，并进一步推高了金价。
直到1970年，黄金大牛市开启，短短十年间，金价从35美元飙升至850美元/盎司。
历史数据显示，金价与黄金储备量占比呈现较好的正相关性。东吴证券指出，新兴市场黄金储备规模占比有望进一步增长，全球黄金储备占比仍将进一步提升。
当美元资产预期收益率进入高位下行通道，黄金的传统定价模型又得到了强化，承接了一部分美债抛售盘。而作为强劲买盘力量，央行储备黄金又将支撑黄金价格进一步上涨。
黄金到底什么时候见顶呢？
回顾历史上黄金的牛市和熊市几乎要以10年、20年的周期来走，本轮行情从2019年启动，时间尚短，不轻言见顶。
黄金价格是不是见顶，或可以关注这些前瞻信号：
1）强美元回归
例如1980年美联储开始施行强势利率政策，将联邦基金利率上调到接近20%。
同时非美经济体衰退下，美国国际货币地位加强，美元信用回归，黄金也一度陷入长达20年的大熊市。
2）经济复苏，避险需求、金融属性下降
例如2011年欧洲经济危机缓解，主要经济体复苏，开始货币和财政收紧，黄金的避险需求，以及与美元实际利率负相关的金融属性，双双下降，又进入长达10年的黄金震荡走弱的周期。
目前看，两种情景都不大可能出现。
美国经济数据走软，通胀难解，同时伴随着美元指数和美债收益率高位回落，叠加特朗普政策的不稳定因素，一方面加强了美国经济的悲观预期，另一方面也增强了资金对黄金的避险需求。
而美国债务上限和高利率对财政支出的约束，加剧了全球对美国财政体系的不信任；中国在内的央行持续增加黄金储备……这些都是黄金价格持续上行的长逻辑支撑。
短期黄金上涨较快，斜率较为陡峭，因此阶段调整震荡消化拥挤度，也是正常的，如果没有别的更好的资产选择，短期下挫反而是增配的时点。
低费率标的：黄金ETF华夏（518850）
黄金ETF华夏（518850）跟踪上海黄金现货合约价格走势，100份起购，对应一克真金（AU99.99，万足金）。
自去年10月降费后，黄金ETF华夏（518850）目前费率是全市场最低一档，管理费年费率0.15%（此前为0.5%），托管费年费率为0.05%（此前为0.1%）。
在黄金价格上行的背景下，费率成本的降低，能进一步增厚投资者的持仓收益。
基金投资者也可以通过定投相关联接基金持续“囤金”，增加资产组合的抗风险能力。
参考研报：《2025年黄金板块年度策略抓住财政与货币宽松周期下的再通胀行情》，东吴证券。
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