今年以来的资本市场，仿佛又是一次预期与认知不断重塑之旅。令人意想不到的是，黄金价格在经历了去年的一路“狂飙”之后，历史新高的旗帜又一次被刷新。
上周，现货黄金接连突破多道关口，一度攀升至3050美元/盎司这一令人瞩目的高度，年内累计涨超15%。3月25日， $黄金ETF华夏(SH518850)$ 高位震荡，盘中小幅回调。
历史新高之后，如何看待金价的走势？还能不能配置黄金？成为当下投资人关注的问题。
如何看待本轮金价大涨的逻辑？
本轮黄金的上涨周期，其起点可回溯至2022年11月，至今持续28个月、涨幅超过80%，的确非常刷新认知。但相较于历史周期，这样的程度似乎并不罕见。
20世纪70年代以前，全球货币体系事实上以黄金为“锚”，美元盯住黄金，西方主要货币盯住美元。1971年8月布雷顿森林体系崩溃后，宣告了黄金挂钩时代的终结。而自彼时起算，黄金已经经历了9轮完整的大行情，平均持续32个月、平均涨幅172%。
资料来源：ifind，华安证券。注：统计美元计价的伦敦黄金现货价格，第8段和第9段虽然时间上相连，但不难发现，在历史的长河中，每一轮黄金牛市的助推因素都与其时代风云紧密相扣、各有不同。但无论时代如何变迁，本质上都没有背离与黄金自身特征息息相关的三条真实定价逻辑：
第一，黄金不生息，但持有美国国债有利息，所以一般而言全球通用货币（美元）对应资产的名义利率越高，黄金价格越低；
第二，黄金能抗通胀，而美元会随通胀贬值，所以全球通胀越高，黄金价格越高；
第三，黄金能避险，所以当全球通用货币的信任度越低，黄金价格就越高。
02 对于黄金的后市走势应有怎样的预期？
客观而言，对于资本市场来说，短期的快速上涨或许会引发技术层面的调整，进而导致国际黄金价格的波动与震荡加剧。然而，如果从全年的维度去展望，本轮黄金的上涨周期或许还未至终章。正如民生证券所说，黄金可能是当下海外滞胀的经济环境中，资产选择的版本答案。
2022年开始，由于美股的强势，全球资产管理投资人在黄金上的头寸逐年下降。投资与储备呈现“此消彼长”的状态，但多头力量略胜一筹，使得黄金价格整体在震荡中上行。
而随着今年美股波动的加大，黄金的仓位回补的趋势愈加明显。全球最大的黄金ETF——SPDR的持有量从年初便已开始回补，多空博弈的天平有可能进一步向多头倾斜，黄金依旧是这个时代“底仓”的重要选择。
资料来源：ifind，民生证券研究院展望2025年，重点观察以下几个方面的催化：
首先，美联储已处于降息周期中，参考21世纪以来的历史经验，降息周期中的金价表现历来不会太差；
其次，从今年海外宏观情况来看，特朗普2.0政策所带来的外生冲击存在诸多变数，无论是关税政策催生的潜在通胀风险，还是逐渐加剧的经济不确定性，都为金价的高位运行提供了支撑；
再者，自2022年以来，全球央行年度购金量连续刷新历史新高，全球央行作为重要的机构投资者，它们的需求形成“压舱石”。毕竟，当下黄金价格的根本驱动力已不止于旧框架下的利率或通胀变量，而是全球央行对美元信用的集体焦虑。黄金的定价锚，也在逐渐从交易属性转向战略对冲属性。
从布林顿森林体系的黄金美元双轨制，到数字货币试图构建的Web 3.0价值网络，人类社会始终在寻找更稳定的财富载体。因而当黄金价格站上3000美元之后，真正的变局已经不至于K线的图形与斜率，而是整个人类社会对财富载体的认知坐标系。
03 普通投资者如何布局？
对于普通投资者而言，掌握黄金配置价值的核心在于将其置于当前的资产生态中审视。面对黄金供需的深刻变迁，投资者的应对之策应聚焦于两个层面的策略升级：
其一，是思维模式的蜕变，从“交易思维”迈向“配置思维”。
诚然，面对屡创新高的黄金价格K线图，投资者心生“恐高”之情不难理解。然而，在全球经济充满变数的今天，一个更值得思考的问题摆在面前：如果美元主导的信用体系进入黄昏，何种资产能穿透主权货币的迷雾？
因此，尽管黄金短期内可能面临技术性调整的压力，但其长期的价值逻辑并未逆转，不妨以“配置思维”取代“交易思维”，着眼长远。
其二，是资产结构的优化，从单一资产到组合齿轮。
尽管从投资视角来看，黄金价格波动较大且本身不具备生息能力，但其独特的抗通胀和地缘政治风险属性，以及与股票、债券、大宗商品等大类资产走势的低相关性，使其在家庭资产配置中占据举足轻重的地位。近两年来，这一观点已经愈发成为共识。
具体操作层面上，如果考虑配置黄金，一是要注意仓位控制，黄金更适合作为资产配置的一环而非重仓或单一布局，通常的仓位占比在5-10%即可；二是要结合自身的风险承受能力、投资预期和资金期限选择适合自身的黄金品种，以一个中长期投资理财的视角来考虑这个问题。
写在最后：
短期而言，站在3040美元的关口眺望，投资者需手握两把量尺：一把丈量当下地缘裂痕与货币超发的烈度，另一把测算央行购金与ETF流入的可持续动能。
但从更长期的角度审视，纠结技术面的分歧已无实质意义。真正需要警惕的风险，反而是对黄金的“功能性误解”，即只将其视为短期套利工具，而忽视其在百年货币史中的坐标系意义。
毕竟，人类对确定性锚点的追寻，或许才是黄金真正的价值本源。
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