本周债市震荡回暖，股市也呈现出热点题材轮动的行情，在当前“债走强股不弱”的市场环境下，有没有一类产品，能符合投资者心中的理想型：平衡好收益与风险，均衡布局股票、转债、债券等多元资产，在争取更稳健的回报的同时，又能较好地控制回撤？
从中长期业绩表现来看，“固收增强”或可满足多样化的稳健资产配置需求，助力投资者求稳求盈。以代表“固收增强”基金的一级债基指数、二级债基指数、偏债混基指数为例，三大指数自2004年以来的累计涨幅、年化收益率均大幅跑赢股、债类单一资产，具备较好的收益弹性。同时，在风险指标的表现上，三大指数的年化波动率、最大回撤虽大于债券资产，但显著小于股票资产，展现出相对稳健的特质。
为何固收增强能在不同的市场环境下脱颖而出？不得不从这类产品收益来源说起。
纯债部分的收益主要来自于三个方面：一是，债券能够提供相对稳定的票息收益；二是，债券由于收益率下行能为资产提供相对比较丰厚的资本利得回报；三是，杠杆收益，也就是在资金面比较宽松的情况下，将持仓的债券质押出去，借来相对“便宜”的资金，再把借来的资金投资于收益率更高的债券，从而增厚基金收益。
增强方面，一级债基产品主要采用低价转债策略，可以充分利用可转债这一类资产上涨和下跌的不对称性，在股票上涨时，转债一般能够跟随着股票的上涨而上涨，在权益市场下跌时，由于可转债的债底保护性，因此理论上这类资产，尤其是低价转债，下跌空间比较有限。
接下来市场会如何变化？固收增强还能不能适应未来市场环境呢？
债市方面，我们认为今年债券市场仍然会有一些机会，但是由于收益率处在较低位置，债券收益率波动要大很多，获取收益的难度也比之前大很多。
增强方面，我们对于全年权益的行情并不悲观，从A股本身的角度来说，目前市场整体估值不贵，股市行情值得期待。可转债资产，在市场风险偏好回升的背景下，因为具有上涨与下跌不对称性的特点，也就是说在股票上涨时，可转债理论上能跟随着正股上涨而上涨，在下跌时也会有债底保护。因此，在今年的市场环境下是非常值得关注的资产。
固收增强有没有值得关注的产品？
长城增强收益是“固收增强”产品，它是一只一级债基，不投股票，主打低波动思路，以纯债构筑底仓，少量配置转债实现收益增强。
虽然受前期的债市调整影响，产品净值难免出现一些波动，但从长期业绩来看，截至2024年底，长城增强收益A近一年业绩达9.92%（同期业绩比较基准为1.65%），自2013年9月6日成立以来累计回报84.76%，远超同期业绩比较基准（21.52%），长城增强收益没有辜负它的持有人，展示出一定的业绩实力。
长城增强收益基金经理张棪，过往研究经历涉及多类别、多产品资产，对于利率债、可转债也有相对比较长期的覆盖，为整个产品的收益提供了比较好的投研基础。
相关基金业绩详细注释：
1）长城增强收益定期开放债券型证券投资基金A/C类成立于2013年9月6日，近五年历任基金经理为蔡旻（2017.7.27-2020.7.17）、张棪（2017.9.6至今），近五年业绩如下：2020、2021、2022、2023、2024年的A类业绩/C类业绩/业绩比较基准涨幅分别为5.53%/5.12%/1.65%、4.89%/4.47%/1.65%、-2.34%/-2.74%/1.65%、7.66%/7.23%/1.65%、9.92%/9.47%/1.65%。
2)数据源自基金定期报告，截至2024年12月31日。
$长城增强收益定开债券C(OTCFUND|000255)$ $长城增强收益定开债券A(OTCFUND|000254)$
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