Q：春节后资本市场对AI及人形机器人领域关注度显著提升，作为深耕高端制造的基金经理，您如何解读本轮行情驱动力？
进入2025年，我们关注到两个积极信号。首先是DeepSeek开源大模型的突破性进展，其开源模式不仅大幅降低技术应用门槛，通过与创业公司实地调研发现，特定场景下的运营成本可降低到二分之一，甚至三分之二以上，这使得原本受制于成本的应用场景可以得到规模化的应用。值得注意的是，下游客户对AI技术的接受度已大幅提升。其次是《哪吒2》票房突破百亿，这不仅在需求层面验证了市场对优质文化产品的消费能力，更揭示了我国具备非常优秀的文化或产品的生产制造能力。这两大标志性事件从供给端和需求端双向印证了我国在AI技术迭代与商业应用层面的战略优势，推动市场对中国资产的价值重估，特别是在国产硬件、AI应用等方面。
Q：面对AI技术日新月异的发展，泉果基金建立了怎样的动态研究体系？
两个纬度，一方面通过《泉果无限对话》栏目持续邀请跨行业专家，自2022年至今已举办107期，覆盖AI等前沿领域的应用和发展情况；另一方面，去年专门成立AI研究小组，整合各行业研究员资源，建立每日线上沟通机制，实时跟踪技术进展与市场动态，帮助我们能及时捕捉产业变革的关键节点。
Q：基于您对AI行业和机器人行业的观察，您更关注哪些细分领域？
我们投资主要集中在两个维度：一是AI应用。我们自2023年开始布局人形机器人相关产业链，这是AI应用较为明确的落脚场景。随着AI技术的发展，越来越多领域的产品开始逐步得到应用，包括智能驾驶、AI医疗、军工等。二是国产硬件，随着应用场景的广泛落地，国产算力的基础设施建设投入大幅提升，近期大厂资本投入大幅上调，国产设备厂商及算力服务商或将迎来一定的投资机会。
Q：对于军工及机器人等高端制造领域，您如何判断未来的投资机会？
我觉得机器人产业链的发展大致分为两个阶段。2014-2015年市场聚焦于工业机器人，其核心价值在于替代重复性基础劳动；而近两年人形机器人成为焦点，其本质差异在于通过AI技术提升“智力水平”，实现多场景复杂任务处理，这显著拓宽了应用边界。
当前人形机器人领域需关注三大变量：第一是成本，因为人形机器人还不具备规模效应，成本仍相对偏高，较高的成本会影响应用的普及；第二是随着 AI 的进步，机器人的智力水平逐步提升，需要观察他们在不停的技术迭代后，是否能够适应比较复杂的劳动；第三是供应链成熟度，由于以前没有人形机器人领域，相应的零部件生产企业处于比较小的规模，随着行业需求的提升，这些企业是否具备批产能力及成本管控能力，需要重点关注。
军工板块则迎来三重积极信号：一是2024年三季报显示行业合同负债出现快速增长；二是人事调整等非基本面扰动因素逐步减弱；三是2025年作为“十四五”规划收官年，前期延迟订单有望集中释放。因此，我们认为军工板块有可能在今年出现一个困境反转的状态。
Q：新能源行业经历三年周期调整后是否迎来拐点？智能驾驶的产业影响几何？
新能源行业自2021年底股价见顶后，从2022年下半年开始产品价格持续下行，调整至今差不多差不多有近三年左右的时间，核心利空因素是产能过剩。2024年，我们观察到两个方面的积极信号：一方面，政策层面对产能扩张的约束力度增强，推动供给端逐步出清；另一方面，下游需求仍保持较强韧性，头部企业订单量维持较高状态的增长。2024年下半年以来，部分环节产品价格已现企稳迹象，2025年初甚至出现回升。供给的逐步出清和需求的快速增长，使得过去几年出现的供需失衡情况开始逐步缓解，这也是我们觉得行业出现见底的重要信号。
同时，2021年起陆续在海外扩产的企业，2024年下半年海外产线陆续通过认证，海外订单占比显著提升。根据我们的调研，海外市场不仅盈利水平大幅高于国内，且回款周期更优。对于这类企业，国内价格的企稳和海外高利润产品的逐步放量，使得未来的业绩弹性非常大。后续需紧密跟踪产品价格与国内外需求的变化。
Q：如何看待智能驾驶的发展？
经历了过去几年的发展，智能驾驶正经历从高端车型向平价车型的渗透。一方面，技术进步推动成本显著下降，使得平价车型能够配备智能驾驶功能；另一方面，随着算法迭代加速，智能驾驶系统的场景适应性和用户体验持续优化，消费者接受度快速提升，直接推动了搭载智能驾驶功能车型的销量爆发式增长。值得注意的是，智能驾驶也间接带动了乘用车电动化渗透率的提升。因此，我们在智能驾驶领域重点关注两个维度的投资机会：一是智能化的提升，二是电动化的提升。
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注：泉果旭源三年持有期混合为全市场基金，文章中提及的投资方向仅代表基金经理根据当前市场环境及个人能力圈较为看好的投资方向，不代表实际持仓情况。
风险提示：泉果旭源三年持有期混合每份基金份额设3年锁定持有期，锁定期内不可赎回。基金的风险等级评级结果请以销售机构的评级为准，请投资者根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。投资本基金可能面临：系统性与非系统性风险、流动性风险、操作风险、信用风险，参与国债期货、股指期货、股票期权的风险，参与融资的风险，投资资产支持证券面临的与基础资产相关的风险，投资港股及科创板股票而因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的风险、投资存托凭证面临的与存托凭证的境外基础证券、境外基础证券的发行人及境内外交易机制相关的风险等特有风险以及其他风险。基金过往业绩不预示未来表现，管理人管理的其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。基金有风险，投资须谨慎。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者在投资前请认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件及相关公告。以上基金由泉果基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
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