上周债市延续震荡走势，但后半周央行转为净投放之后市场情绪明显转暖。可以看出目前“央行态度”或已经成为债市的关键主线，市场会通过分析公开市场操作来试图研究央行下一步的决策导向。
目前央行态度如何，我们从一季度货币政策例会尝试窥见一斑。例会中“适度宽松”、“择机降准降息”表述延续。
对于经济现状，央行对于国内经济的表述未改，但对于外部环境的关注加大：对外部货币政策从“全球进入降息周期”转变为“货币政策调整不确定性上升”,“通胀压力有所缓解”转变为“通胀走势不确定性上升”，反映货币政策重心可能向外部边际倾斜。
结合政府工作报告来看，外部环境对我国贸易、全球产业链供应链等的冲击可能是触发政策“择机”的重要因素。货币政策委员会2025年第一季度例会相较于货币政策委员会2024年第四季度例会、2024年第四季度货币政策执行报告的“加强利率政策执行”增加“监督”一词，在降低实体融资成本之前增加该表述，或意味央行拟强化监督货币政策执行，类似规范手工补息、非银同存改革的监督可能会有所延续。
“买卖国债”提法在24Q3、Q4出现在例会通稿后退出，增加“从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况”的表述，当前长债收益率的变化可能已经上升到宏观审慎与金融稳定的高度。
综合来看，央行虽然继续秉持“适度宽松”论调，但字句之间可看到对于防风险的要求，货币政策目标或暂时切换至金融稳定，包括汇率保持基本稳定、避免长债收益率过于快速的下行、维护股市稳定。同时对外部风险的关注提高，关注外部压力可能带来的债市变盘机会。
$英大安盈30天滚动持有债券发起式A(OTCFUND|014511)$ $英大安盈30天滚动持有债券发起式C(OTCFUND|014512)$ $英大安益中短债C(OTCFUND|015275)$
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