AI算力+AI应用值得期待【基金经理来信】

大家好，我是大摩数字经济混合的基金经理雷志勇，近期海外算力链的回调，让不少投资者担心人工智能产业会不会复制过往光伏和新能源车的走势。今天想展开和大家聊聊这个话题。

先说结论，我们认为答案是否定的。首先，目前算力仍然处于目从一到十的估值爬升阶段，科技巨头们仍在如火如荼地加速资本开支，AI应用方兴未艾。另外从产业革命的级别来看，AI产业革命的力度将媲美以往的 PC 和移动互联网革命，它不仅会改变整个传统科技行业，还可能对我们未来社会的各个方面都产生深远影响。

具体而言，虽然算力产业链近期出现阶段性走弱，但产业基本面并未发生重大变化，景气度依然良好。不仅海外云厂商的资本开支在2025年仍有25%的增速，国内算力产业链在2024年四季度和2025年也迎来了资本开支大幅上行的产业周期，形成了中美共振的有利局面。随着DeepSeek和Manus的推出和爆火，我们认为推理端的算力需求将呈指数级增长。根据我们团队跟踪的数据，国内数据中心产业链，包括电源、发电机等，订单需求非常强劲，部分环节甚至排产到了2026年。因此从增长的斜率和边际变化上来看，国内算力产业链显著优于可比的其他一些板块。

此外，我国在AI应用方面也具备领先优势。今年AI手机、AI眼镜等智能终端产品，以及B端软件应用等方面的事件催化将层出不穷，人形机器人也是星辰大海。因此我们认为AI应用将迎来从零到一的估值提升阶段，未来增长潜力值得期待。

免责声明：本资料仅作为观点分享材料，不构成具体基金的宣传推介材料或法律文件。本文所载的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表摩根士丹利基金管理（中国）有限公司（“本公司”或“基金管理人”）立场。在任何情况下本资料中的信息或所表达的意见并不构成实际投资结果，不构成任何要约或要约邀请，也不构成任何业务、产品的宣传推介或对阅读者的投资建议、承诺和担保。本公司或本公司关联方、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。未经本公司事先书面许可，任何人不得将本资料或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本资料内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资需谨慎。

$大摩数字经济混合A(OTCFUND|017102)$

$大摩数字经济混合C(OTCFUND|017103)$

$大摩科技领先混合A(OTCFUND|002707)$

#机器人股宽幅震荡，后市方向如何选择？##半导体走强！什么逻辑？持续性几何？##上海智算云剑指2000亿！哪些股受益？##随时随地，妙想一下！来晒你的AI炒股作业##9%的上涨空间！外资唱多中国资产#