2024年中国股市在“924”行情后迎来了一波超跌反弹，科技制造板块如电子、计算机、机械等率先发力，而“中特估”资产（如资源、银行、泛公用事业）则在后续行情中展现出稳健的领涨势头。
进入2025年，随着逆全球化加剧、地产周期下行趋势延续，以及美联储降息周期带来的流动性宽松，中国股市正逐步演绎出一幅积极乐观的图景。在“杠铃策略”的框架下，“中特估”与“科特估”的双轮驱动将成为市场的主旋律。
一、逆全球化下的“中特估”崛起：硬通货的黄金时代
逆全球化浪潮正在重塑全球经济格局。与2020年前全球化时代资本追逐高弹性现金流不同，当前的不确定性环境下，资本更倾向于锁定“本金安全”的资产。在这一背景下，“中特估”资产——资源、银行、泛公用事业等国计民生领域，因中国独特的制度优势和市场地位，展现出强大的吸引力。
图：20世纪70年代逆全球化过程中各类资产表现
数据来源：wind，1970.01-1980.01
回顾历史，1970年代布雷顿森林体系崩溃后，逆全球化导致大宗商品流通受限，美国经济陷入滞胀，大宗资源品迎来长期牛市。如今，特朗普2.0政策可能进一步限制要素自由流动，叠加中东地缘风险，全球滞胀预期升温。
作为全球制造业和资源消费大国，中国在煤炭、钢铁、有色金属等领域的优势或将转化为“硬通货”的定价权。2025年，美元流动性外溢叠加美联储降息，大宗商品有望成为全球资本追逐的低估资产，中国相关板块将迎来重估机遇。
二、AI算力平权下的“科特估”爆发：硬科技的春天
与此同时，逆全球化也在加速科技自主可控的进程。AI算力作为“新质生产力”的核心，正在拉开国家间经济效率的代差。1980年代，美国凭借半导体技术奠定霸主地位；如今，中国在AI算力领域的突破，如DeepSeek等国产大模型的崛起，标志着“科特估”时代的到来。
2024年，“科特估”虽受限于美联储加息周期的流动性压力和科技突破的阶段性瓶颈，仅实现阶段性跑赢。但2025年，随着美联储降息周期开启，流动性边际宽松将为科技板块注入活力。
年初至今区分以来，机械、汽车、TMT等板块已率先领涨，预示着“科特估”补齐“杠铃策略”的另一端。中国在算力芯片、5G、光伏、新能源汽车等领域的全球竞争力，将在政策支持和市场需求双轮驱动下，迎来全面开花。
三、地产周期下行中的资金流向：保险与理财资金加码安全资产
2021年以来，中国地产周期步入下行通道，经济增长中枢下移，实体投资收益率回落。然而，这并未削弱市场的投资潜力，反而推动全社会剩余流动性通过保险资管、银行理财等渠道流入金融资产。
2022年以来，全国保费收入规模显著扩张，保险业占金融业总资产比例明显提升。未来，中长期市场的机构资金增量将从公募基金转向保险资金和银行理财，这些资金的核心诉求是“本金安全+利息稳定”。
在此趋势下，“中特估”与“科特估”作为兼具安全性和成长性的资产，将成为机构资金的核心配置方向。无论是资源类“硬通货”还是科技类“硬科技”，中国资产的低估值和高确定性，正吸引着全球资本的目光。
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