今日（3月28日）凯石基金公布旗下产品的2024年年度报告。凯石岐短债基金的基金经理对投资进行了回顾和展望，让我们一起来看看吧。
凯石岐投资回顾和展望
2024年度，债券市场整体上涨，过程中有震荡回调，但收益率整体下行趋势明显。10年期国债活跃券收益率自年初2.55%下行至1.60%附近，利率债曲线整体呈现牛平走势。
第一季度收益率下行趋势明显。央行于1月下旬春节前夕宣布降准，节前资金面表现宽松，债市收益率整体下行。春节假期后， A股市场反弹影响债市收益率一度回调，但随着央行调降5年期LPR25bp，叠加“资产荒”，超长债带动各期限利率债收益率进一步下行。3月虽面临跨季，但资金面仍维持均衡偏松局面，债市进入震荡行情。
一季度末，在央行称降准仍有空间、特别国债是否市场化发行以及汇率波动等消息影响下，债市震荡幅度扩大，震荡行情延续至4月。5月超长期特别国债发行且多地密集发布地产放松相关政策影响下，收益率明显上行。资金面在面临半年末时点情况下仍维持较为宽松，且流动性分层现象基本消失，市场在配置力量冲击下收益率整体显著下行。
第三季度债市震荡幅度加大，央行宣布开展国债借入操作，市场预期央行将通过借券卖出的方式修复长端收益率，收益率随之上行，10年期国债收益率接近2.3%的水平，30年期国债收益率达到2.5%的水平。但由于“资产荒”的局面未改，投资者做多情绪持续升温，利率债收益率稳步下行，至9月下旬，10年期国债收益率降至2.02%附近，30年期国债收益率降至2.3%附近。9月24日，央行宣布将于近期降准降息，并于25日将MLF利率调降30BP，此后，公开市场回购利率下调、降准等宽松政策兑现。投资者预期宏观经济基本面改善，A股市场快速反弹，市场风险偏好有所上升，部分债市资金回流股市，债券收益率快速上行。
第四季度回调趋势放缓后，年末降准预期升温，机构“抢跑”行情下收益率下行幅度扩大，各期限收益率均创历史新低。利率债各期限收益率纷纷下行，10年期（1.60%）、30年期（1.825%）国债收益率均走至历史新低。
报告期内，因收益率持续下行，考虑到利差缩窄，杠杆策略的有效性进一步下降，于是逐步地调低了组合的杠杆率。配置方面，在底仓以利率债为主的情形下，另外抓住行情调整契机适当增持了信用债。考虑到组合中信用债持仓比重有所增加，为降低组合波动率，适度缩短了组合久期。
展望后市，年初市场整体对于降准降息预期热情高涨，但近期央行态度谨慎，资金面持续紧平衡情形下，市场主要观点均有所转向。1-2月经济数据表现不弱，货币政策方面大水漫灌可能性较低，债市近期仍然难言乐观。前期收益率下行幅度较大，调整仍有空间，预计后续债市仍以震荡行情为主。操作方面，曲线较平情形下，短端风险小于长端，维持目前利率债+信用债的配置策略，过程中严控杠杆率，根据市场走势灵活调整组合久期。
风险提示：
本文数据来源于《凯石岐短债债券型证券投资基金2024年年度报告》。本文不构成任何法律文件。本基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者投资基金时，应认真阅读相关的基金合同和招募说明书等法律文件。请根据您自身风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的产品。投资有风险，选择需谨慎。
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