大家好，我是 $达诚致益债券发起式C(OTCFUND|017504)$ 的基金经理何盼盼。
不知不觉间，2025年即将进入第二个季度。面对一季度调整后似乎逐步企稳的债市，以及权益行情的阶段性退潮，二季度该怎么投？该布局股还是债？或许是部分投资者真实的内心写照！对此我认为，此时通过“固收+”产品参与股债布局，或许是不错的投资选择！
二季度，宏观方面会如何影响市场？
首先，还是来看看看宏观因素的一些变化。
二季度的宏观经济角度面临全球经济复苏分化。首先是美联储政策转向，2025年Q2需警惕“通胀黏性”风险（如核心CPI超预期）。若美联储降息落地，人民币贬值压力或缓解，外资回流A股可能会提速。其次是地缘政治博弈，中美关系阶段性缓和，如经贸协议重启谈判，可能降低市场风险溢价，但科技脱钩，比如半导体、AI等领域，仍存长期压制。
国内经济我们预计弱复苏延续，一季度GDP增速预计达到5.0%，基建发力对冲地产疲软，社零增速在服务消费反弹下也会有效提升。二季度迎来政策加码窗口期，比如特别国债发行、PSL重启、消费刺激，重点关注城中村改造、新能源汽车产业链扶持及数字经济赋能。
二季度，股、债行情会怎么走？
权益市场我们认为结构性牛市为主。货币政策宽松延续，MLF利率也不再成为利率的约束，降准空间预计也会打开，市场整体估值中枢有望上移。北向资金波动加剧，具体取决于美联储节奏，但公募仓位回升与险资权益配置比例提升将为权益市场提供内生支撑。
债券市场，我们预计利率或将震荡下行，信用利差分化。短期来看，二季度面临专项债提速带来的供给压力，但央行若加大逆回购投放对冲将会显著缓解。中长期来看，若经济增速未能达5.0%，债市牛市下半场可期。
股、债行情可期，“固收+”值得关注！
在权益结构性行情可期，债市风险已基本释放的当下，我认为通过“固收+”这一类既能布局债市，又能一定程度上把握权益市场行情的基金品类，或许是当前不错的投资选择。
我所管理的达诚致益就是一只固收+产品，其核心是固收打底+权益增厚。历史上二季度股债跷跷板效应显著。结合前面对于2025年Q2宏观经济与市场的预判，我们也对二季度达诚致益的策略做出如下布局：
首先在资产配置框架上，构建哑铃型配置——高比例低风险资产（纯债）+小比例高弹性资产(权益/转债)，攻守兼备，降低单一资产波动，利用股债跷跷板效应平滑收益。
固收部分，我们聚焦利率债及高等级信用债，利率债部分关注10年国债收益率下行的配置机会，博弈政策宽松。信用债优选高等级央国企及城投债，若经济复苏不及预期，会适度增加杠杆。
权益部分，我们认为结构性机会大于收益。重点关注政策驱动型、周期反转型主线，另外辅以高股息、医药龙头等防御性配置。
资产配置比例方面，固收部分打底，持仓比例不低于80%，提供稳定收益。权益部分不超过20%，捕捉结构性牛市。根据沪深300及10年国债权衡股债性价比，动态调整权益仓位比例。
期待有更多的投资者能关注到达诚致益，我们也会努力做好投资，谢谢大家！
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