一、债市综述
上周债券收益率呈现震荡走低后窄幅震荡的走势：虽然本周央行转向净回笼，但MLF超额投放叠加MLF机制转变，市场对宽松预期重启，叠加本周资金稳定在相对合理的位置，上半周债券市场无风险收益率快速下行；信用收益率随着无风险收益率下行，信用利差稳中有降。随着10年国债收益率跌破1.8%，市场对于长端利率略趋谨慎，下半周债券市场窄幅震荡。
二、影响债市主要因素或事件
资金利率：
周内央行持续净投放，央行净投放3036亿元，其中逆回购投放12653亿元，到期14117亿元，MLF投放4500亿元。逆回购余额回落至12653亿元。政府债净缴款6219亿元。资金面呈现受跨季扰动先升后降特征，R001周均值1.81%，R007因跨季因素上行44bp至2.26%。银行融出意愿显著改善，净融出规模从周初2.62万亿元逐日攀升至周五3.64万亿元，创2月以来新高。二级1年国股存单周五收于1.9%，较上周下行3.5bp。上周大行转为卖出票据，推动票据利率明显上行，1M转贴现利率从1.70%跳涨30bp至2.00%，3M上行14bp至1.70%，6M上行4bp至1.28%。
本周政府债净融资缴款大幅下降至1660亿，逆回购到期11800多亿，关注央行公开市场的对冲力度以及银行融出持续性，可以期待月初流动性的进一步缓解。
影响债市的事件：
3月24日，央行首次提前预告MLF操作量（4000亿，重启MLF超额续作），并调整MLF操作方式：自3月起中期借贷便利(MLF)将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作。央行提前预告及超额续作，反应了央行当前对市场资金面相对呵护的态度，操作方式转变将明显降低MLF实际中标利率，改善MLF利率和当前市场利率差距较大的现状，加大市场对宽松的预期。
三、债市展望
随着资金面持续修复叠加MLF改革加大市场对宽松的预期，上周债券收益率再度下行，10年国债回到1.8%附近。短期市场对于1.8%的位置有政策约束的担忧，因此下半周机构对于利率债的情绪出现了一定程度的波动。跨季后，资金面有进一步宽松的倾向，在此背景下，资金面的波动更能显示央行短期的态度，因此需要关注跨月后央行公开市场操作量以及资金面的波动幅度。债券市场预计仍将维持近期的震荡走势，短期随着债券收益率和利差修复，交易的机会关注资金面和基本面的进一步信息。债券收益率继续宽幅震荡，周初长端收益率再创调整新高，虽然随着资金恢复平稳，市场情绪有所修复，但对于货币政策取向的担忧仍在。从一季度央行例会的公告以及当天市场的表现来看，央行维持相对中性的政策倾向仍将限制债券收益率向下空间。本周进入跨季敏感期，叠加政府债缴款大幅放量，央行的行为对市场的影响可能加大。债券市场预计仍将维持近期的震荡走势，需要关注资金利率水平对市场无风险利率的影响。
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