债市周报：债券市场的赔率和性价比进一步提升

债券市场回顾

收益率震荡下行

上周（3月24日至3月28日），资金面整体均衡，全周看央行公开市场延续净投放，债市收益率震荡下行。具体而言，3月24日，央行提前公告超额续作MLF并改变招标方式，尾盘收益率快速下行；3月25日，央行公开市场净投放资金，但午后资金价格偏贵，收益率先下后上；3月26日，公开市场操作延续净投放，收益率整体下行；3月27日，公开市场操作转为净回笼，市场对监管加强的预期有所升温，叠加权益市场上涨，债市略有回调；3月28日，市场流动性预期有所转弱，收益率整体上行。

图：债券市场走势回顾

资料来源：中金基金、万得资讯

收益率曲线走平，中端表现较好

3月21日至3月28日，国债5年-1年利差压缩1.2bp，10年-1年利差压缩0.3bp。资金面边际转松下，收益率曲线整体下行，中长端表现较好，1Y、5Y、10Y国债收益率分别下行3.0bp、4.2bp、3.3bp。

表：国债期限利差

资料来源：中金基金、万得资讯

债券市场展望

向后展望，近期资金面边际转松，叠加权益市场上涨幅度放缓，收益率曲线震荡下行。短期来看，跨季资金面或存在较大波动，叠加债券收益率临近关键点位，债市交投情绪或有所反复，债券市场或仍处于震荡格局，关注央行动态及资金面变化情况。

中期维度下，年初以来经济虽有边际修复但强度有待观察，实体融资需求依旧不足，加之中美贸易摩擦亦有不确定性，经济修复仍有挑战，预计货币宽松尚未完结，年内降准降息均有落地空间。综合考虑基本面需求偏弱、资金面边际改善、商业银行负债压力有所缓和等因素，叠加配置需求或继续释放，中期维度下债市或仍处于顺风周期。经过前期调整，债券市场的赔率和性价比进一步提升，可以适当把握再配置机会。

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