>>>上周回顾：权益市场显现避险情绪，债券收益率曲线下行明显，资产配置对冲效果显著
上周权益市场呈现避险风格行情，红利类风格逆市上行，而中小盘、科技、港股均较前期有所回调，市场对关税消息的落地持有中性谨慎态度。
债券市场则在资金面、情绪面和估值面的共振下大幅下行，定价降息预期。
整体而言，股债两类资产在定价关税大幅超预期的效率上有一定的背离，但整体上，股债风险均衡对冲波动的效果比较显著。
>>>产品运作：上周蜂巢恒利债券A涨幅0.59%，蜂巢恒利债券C涨幅0.59%，净值修复前期回撤创新高。
上周本产品在久期端的交易贡献显著，全年来看，债券端贡献修复前期回撤，对产品净值产生积极作用的同时起到了较好的对冲和保护作用。
本产品从权益端来看，3月全月的超额贡献也较为显著，在市场重新聚焦基本面定价的背景下，本产品的基本面量化多策略组合表现较好。
>>>未来展望：关注全球流动性收缩压力，维持风险均衡配置。
（1）外部环境：我们前期一直非常关注全球流动性传导机制的演绎。目前来看，该风险维度有进一步发酵的可能。也因此，产品的风险资产仓位不宜过高或过左侧的加入抄底交易中，降低波动，防止风险，且通过避险资产来对冲风险资产的波动是现阶段比较好的策略选择。
（2）内部流动性：央行开始维持较为宽松的预期，尤其关注后续内部流动性是否会因外部流动性危机产生对冲。
（3）风险偏好：短期来看，我们认为市场或没有合理的定价本次关税冲击对基本面趋势和流动性冲击的影响，后续避险情绪短期波动或加大。但同时，A股整体的政策配套机制相比前期较为成熟，我们也将关注本次波动中长期资金的合意定价点位，同时我们认为后续A股的风险收益比相比于前期将有较大改善。
$蜂巢恒利债券C(OTCFUND|008036)$ $蜂巢恒利债券A(OTCFUND|008035)$
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