港股创新药风口渐近——港股创新药基本面、估值、流动性一览

为什么当前时刻我们建议重视港股创新药？当前资本市场的关注焦点正悄然从传统的地产和政策周期转向更具长期战略意义的中美科技博弈。我们建议重视港股创新药的配置价值，原因在于：

1. 核心逻辑一：中国创新药出海的全球竞争优势正在凸显。近年来，中国药企在海外市场的License-out交易实现了跨越式发展，展现出中国创新药研发的全球竞争力。NewCo模式的兴起，进一步为原药企解决了融资难、变现难、研发风险大等问题。

2. 核心逻辑二：当前关税政策对创新药影响远小于其他成长性板块。创新药License-out的核心盈利模式是“前期授权费+里程碑付款+销售分成”的三段式结构，由于技术授权属于知识产权交易而非实体商品流通，不涉及HS编码下的关税问题，不直接受贸易政策变化影响。

3. 核心逻辑三：政策及监管态度逐步转向对板块有利的情形。2023年下半年以来，政策层面出现了一系列积极信号，标志着行业监管思路的调整，包括但不限于集采规则优化、创新药支持政策加码、医疗反腐常态化与纠偏

4. 财务、估值及交易数据：营收增长、估值低位。财报层面：头部港股创新药公司受益于License-out放量，营收和利润稳步增长。估值层面：年初以来科技股的放量大涨之后，医药板块相比于其他成长行业，估值处于相对安全的区间。

5. 交易充分度：对医药的基本面修复，市场定价或尚不充分。成交情况来看：年初以来在DeepSeek的激励下，港股市场交投情形改善显著，相比之下，港股医药板块的关注度并不算高。南向资金配置来看：去年10月以来南向资金降低红利板块的持仓比重、同时加大对成长（和顺周期）的押注。但分行业来看，景气成长板块中硬件和半导体被增持幅度最大，医药和软件相对中性。

风险提示：各方关税谈判仍有较大不确定性，其他经济体对中国贸易政策可能发生变化；美国及其他海外经济体需求进一步恶化；国内经济增长及稳增长政策不及预期；创新药公司研发投入及有财务表现不及预期等。

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来源：广发策略

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