重要经济工作会议对债市的影响

近期11月进出口数据、物价数据和金融数据集中公布，但并未出现明显超出市场预期的情况，影响较为有限。临近年底，围绕明年政策的博弈增加，上周发布的中央政治局会议和中央经济工作会议通稿对于市场的影响更大。

具体来看，明年政策的总基调没有改变，依然是“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，财政和货币“双宽”得以确认。但在具体表述上，财政政策中新增“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，货币政策中新增“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，这表明对于政策的实施力度和节奏将视情况而调节。

对于债券市场而言，2026年或难以出现2022-2024年的利率单边下行情况，政策的灵活性令债券市场也应秉持波段操作的思路。在明年3月《政府工作报告》和1-2月经济数据公布前，10年期国债收益率运行的顶部大概率依然是1.85%附近，基金赎回费率新规的落地是扰动因素，但银行和保险等配置型机构将入场充当“稳定器”。

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