【中信能化】神马股份(600810)首次覆盖
————————————尼龙 66 产业链龙头，23 年业绩有望触底回升。22Q4-23Q1 为景气低谷，23Q2 环比改善，我们预计随公司降
本增效、亏损业务剥离与下游需求回暖，公司 23H2 业绩触底回升。
己二腈项目推进，估值有望提升。公司 5 万吨己二腈项目有望于 24H1 投产，稳定运行则打破来料加工的固
有印象，实现原材料保供，远期规划 20 万吨产能。公司核心技术掌握，估值有望提升。
降本增效，利润显现立竿见影。降本降费：公司 23H2 实施亏损业务剥离、盈利资产注入，电力、燃气、氢
气等原材料及能源费用降低，直接降低成本。业务增效：公司己二腈项目、氢氨项目、焦炉煤气项目等实
施，将稳定贡献业绩。
盈利预测：我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 1.52、4.39、7.83 亿元，给予公司目标价 9.5 元，目
标市值 100 亿元，对于 2025 年 13XPE。
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