一、关玉香母子的创业史
1994年，55岁的关玉香在海南旅游时，发现饮料包装这个潜在的商机，随后与儿子周云杰来到海南文昌，以30万的启动资金办起了包装厂，这便是奥瑞金的前身。
1995年，华彬集团将红牛带入中国，在深圳建厂，大量包装厂寻求合作，但是红牛提出易拉罐焊缝要采用“粉末补涂”技术，当时国内厂商采用的都是“液态补涂”技术。为了达成合作，关玉香母子多次到国外考察，最终通过收购将粉末补涂技术引入中国。由于奥瑞金体量太小，被华彬集团多次拒绝，关玉香以近乎卑微的姿态，两个月时间内往返南海-广州-深圳达41次，最终求得与红牛的合作机会。
1997年，华彬集团在北京怀柔设厂，关玉香母子毗邻红牛建设奥瑞金新美，虽然此举引起很多争议，并导致一位高管和高级技术人员离职，但结果是奥瑞金成为红牛国内的唯一饮料罐供应商（一直持续到2004年），在我国金属包装行业开创了“贴近式生产布局”模式的先河。
2005年，红牛在湖北咸宁建立灌装生产基地，奥瑞金新美采用了“共生型生产布局”模式，以通过租赁红牛厂房的方式，在红牛生产基地园区内建立饮料罐生产线，为其供应饮料罐。这种相互依托的发展模式，有助于稳定双方的合作关系，能够更好地贴近客户，提高响应速度，根据客户需求变化迅速做出调整，实现了技术开发的柔性化；另一方面，公司的布局优势最大程度地降低了产品运输成本，保证了公司产品的成本竞争力。
二、行业特征
1、所属行业
公司属于包装行业，所属细分行业则是食品饮料金属包装制造业。金属包装是仅次于纸包装和塑料包装的第三大包装类别。在我国金属包装类产品整体销售收入中，饮料罐销售收入最高，食品罐次之，二者接近全行业收入的一半。
金属包装行业具有典型的资本密集和技术密集特征，规模经济效应十分明显，增量空间小，只有通过行业整合实现优胜劣汰，才能产生具有国际竞争实力的金属包装企业。我国金属包装行业的整体毛利率水平平均在 13%左右，波动不大；高端金属包装产品的毛利率水平最高可达 30%左右。
2、上下游地位
公司所处上下游位置如下图所示。
主要原材料为马口铁、铝材，其中马口铁采购成本占比接近60%，原料价格波动幅度大，但是产品价格却较为稳定，这就导致金属包装企业利润跟随原材料波动，呈现周期特征。
马口铁是两面镀锡的冷轧低碳薄钢板或钢带，锡主要起防止腐蚀与生锈的作用，这种钢材将钢的强度和成型性与锡的耐蚀性、锡焊性和美观的外表结合于一体，具有耐腐蚀、无毒、强度高、延展性好的特性，大量应用于食品饮料的金属包装。
饮料罐是用于包装各类饮料、啤酒等，由马口铁或铝材为主要材料制成的金属罐。包括三片罐和两片罐。
三片罐以马口铁为主要材料、由罐身、顶盖、底盖组成的金属包装，包括饮料罐、食品罐、化工罐、气雾罐等。
二片罐以钢材或铝材为主要材料的金属包装产品，与三片罐由罐身、底盖、顶盖三部分组成不同，二片罐由于应用了冲拔工艺，其罐身和罐底是一体成形的，由罐身和顶盖两部分组成。
食品罐是用于包装水果、酱料、肉类、水产品、奶粉等食品，由马口铁为主要材料制成的金属罐。
三、红牛对奥瑞金的影响
2012年，奥瑞金上市，这期间与红牛稳定合作已经17年，公司来自红牛的销售收入长期超过60%，红牛采购公司产品超过90%。到2023年，红牛占营收的比例依然高达33.65%。
作为战略合作伙伴，红牛不但是奥瑞金最大的客户，还是最大的利润来源，红牛一直保持了对公司红牛罐采购价格的相对稳定，并略高于向其他供应商的采购价格，来自红牛的毛利率是来自其他客户的两倍以上。
2012年-2023年，红牛与奥瑞金的营收对比如下表所示。
从表中可知：
1、2016-2017年，伴随着红牛高增长的结束，公司净资产收益率大幅下降；
2、2020年开始，公司不再按产品披露毛利率，从招股说明书中得知，公司与红牛于2012年签订十年期合作协议，推测为协议到期，来自红牛的高毛利率终止，红牛采购的主要应该是三片罐；
3、2020-2021年，毛利率由接近30%下降到16%附近。
可见，作为中国红牛的主要供应商，奥瑞金从红牛的高速增长中受益，随着高增长的结束，奥瑞金的表现也不再优秀。
四、未来展望
2023年财报的“财年寄语”中，奥瑞金预计，聚焦三个战略，会奠定它未来30年的发展基石：
1、并购整合
通过并购实现利润率的提升、市占率的提升。已经收购了波尔亚太、澳大利亚JAMESTRONG、宝钢包装（2024）。
2、开拓海外市场
通过与美国国家冰球联盟（NHL）球队的合作和对欧洲欧塞尔足球俱乐部的收购运营，既熟悉了解当地的商业规则，也有平台对接当地的产业合作方，为未来的主营业务海外布局搭建基础。
收购波尔亚太，双方建立了长期合作关系。
收购澳洲 JAMESTRONG，积累海外本地化运营经验。
出海是明确的方向，具体落子需要等待合适的机缘，推进要讲节奏。
3、创新产品，自主品牌
打造了自主品牌“犀旺”运动饮料、“乐 K”精酿啤酒、“元本善粮”预制菜等。
进入新能源电池结构件领域。
五、启示
1、奥瑞金的高速发展，受益于中国红牛的成功，所以下游企业发展得好，才会带动上游发展。
2、大客户战略适用于初创企业，它可以让企业活下来，依托大客户提升自己的管理水平和技术能力，当企业发展到一定阶段，客户多元化就变得尤其重要。
$奥瑞金(SZ002701)$
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