该行综合各类因素，给予第四范式2025年5-6倍PS，对应公司合理价值区间71.66-85.99港元

$第四范式(HK|06682)$  该行认为，公司在2024年全年维持了稳健增长的态势，25%的营收增速是在公司营收体量已经接近50亿规模的时候实现的，这代表了公司已经拥有了成熟的商业模式，在自身营收规模不断扩大的背景下依然能够实现较为高速的增长，而归母净亏损7成的收窄，更是代表公司距离转盈已经指日可待。目前，公司已经进入了全新的发展阶段，范式集团不仅是单纯的改名，更代表公司正在从过去单纯的2B公司向2B+2C发展，Phancy业务虽然刚刚起步，但是公司在端侧AI领域已经拥有了较为深厚的基础，这就为公司未来消费电子业务的未来的破局乃至快手增长奠定了坚实的基础，此外，公司在AIAgent、AI一体机等领域投入了大量的资源并构建了坚实的护城河，这有望助力公司基石的B端业务继续维持高速的增长，从第四范式到范式集团，公司这艘大船已经扬起了自己第二片“风帆”，公司未来长期增长值得期待。该行综合各类因素，给予第四范式2025年5-6倍PS，对应公司合理价值区间71.66-85.99港元(1港元=0.9327人民币，汇率基准日期为2025年3月31日)，维持“优于大市”评级。