牛磺酸市场持续火爆：供需缺口显现，永安药业等巨头受益
牛磺酸，这一化学品在今年的涨幅堪称惊人，不仅涨势迅猛，更成为市场瞩目的焦点。据我们了解，国内四家主要生产厂商的牛磺酸价格及订单情况呈现出供不应求的局面。其中，一家厂商因货源紧张而停止报价，另一家则因订单爆满而无法接受新的询价。目前，国际市场上牛磺酸的零散订单价格已从年初的2美元一公斤飙升至10美元一公斤，而长期订单的价格也维持在6美元一公斤的高位。环保因素导致的供给减少与下游需求的持续增长共同推动了这一价格的持续攀升。回顾历史，牛磺酸的平均价格在去年为2.6美元一公斤，而2008年的最高价也仅为5美元一公斤，由此可见今年的涨幅之猛烈。
在这一背景下，作为全球最大的牛磺酸生产商，永安药业等巨头无疑成为了最大受益者。随着长期订单的修订和产能的释放，这些公司的业绩预计将迎来大幅增长。特别是永安药业，其今年下半年的环比增幅有望倍增，甚至有望在明年实现每股收益的大幅提升。
然而，牛磺酸市场的火爆也带来了产能不足的问题。全球90%以上的牛磺酸产量都集中在中国，但受环保治理影响，湖北远大等主要生产厂家不得不进行限产整改，导致今年以来牛磺酸产量持续不足。尽管如此，下游行业对牛磺酸的需求却在不断放大，尤其是饮料和鱼虾饲料领域。据招商证券研究所估计，今年牛磺酸的需求量将达到6.6万至7万吨，远超供应量，形成5000吨至1万吨的供需缺口。这一局面预计将持续到明年上半年，给相关生产厂商带来更多的市场机遇。
正是由于供需两方面的共同推动，牛磺酸散单价格今年持续攀升，从年初的每公斤2美元，一路上涨至3月的4.2美元、4月的5.6美元、7月的8美元，再到如今的10美元，整整上涨了5倍。这一强劲涨幅使得牛磺酸的涨价相较于其他周期性商品，拥有更为坚实的基础。
展望明年，牛磺酸市场的供需缺口可能会进一步拉大。湖北阳新县正在申报省级生态文明县，并将在今年11月接受省环保厅的检查。同时，阳新县政府发布的《阳新县水污染防治专项行动方案》中明确提出，将严格执行省委、省政府对长江大保护的决策，在沿江1公里范围内禁止布局重化工及造纸行业项目。而湖北远大的牛磺酸装置恰好位于这一范围以内，因此其搬迁概率极高。
尽管我们多次尝试与阳新县环保局、外宣办以及湖北远大公司联系，了解远大牛磺酸装置的现状及搬迁情况，但始终未能得到明确回应。同时，与远大销售部门的联系也未能获得负责牛磺酸销售的人员或部门的联系方式。这些情况都让我们猜测，远大所面临的环保压力可能相当大，其牛磺酸装置能否在明年继续正常生产确实存在诸多不确定性。
另外，我们从江阴和常熟的环保部门了解到，与江阴华昌食品添加剂有限公司同一厂区的顺飞化工厂（不生产牛磺酸）将在年底关停，而江苏远洋的废水处理问题也尚未完全解决。因此，这两家公司的扩产计划可能较为有限。
相比之下，永安药业正在积极实施扩建年产3万吨牛磺酸的项目，预计明年上半年即可投产。尽管公司已明确表示，在新产能投产后，会优先开启新产能并对老产能进行检修和升级改造，但明年牛磺酸的整体供给量仍可能小于今年。
从需求层面分析，预计功能性饮料市场明年将实现2倍以上的增长，这将为牛磺酸带来15%-20%的增长空间。同时，饲料市场对牛磺酸的需求可能更大。根据美国饲料添加剂新政策，牛磺酸的添加比例为1吨300-600克。考虑到全球饲料需求量为10亿吨，若全面替代，牛磺酸的需求量将达到30-60万吨。综合供需情况，招商证券和天风证券的研究员预测，明年牛磺酸的供需缺口可能达到1.4万吨。
然而，明年牛磺酸价格走势尚难以确定。目前，价格可能将持续至永安药业新产能投产的中期。值得注意的是，永安药业的订单结构对其业绩产生了显著影响。据公司披露，一年、半年及一季度合同期限的订单均为长单，牛磺酸的长短单签订比例各占约50%。据招商证券5月份报告估计，永安药业2016年11月签订的今年长单价格约为3.3美元/公斤，而今年1季度的散单价格则约为2.4美元/公斤。这种订单结构使得永安药业的业绩以半年为单位实现了倍增，尽管牛磺酸价格的大幅上涨，但其业绩预告仍相对保守。
3月中旬，永安药业将牛磺酸价格上调至4.2美元/公斤，预计今年二季度确认收入的散单价格将位于2.4至4.2美元的范围内。然而，在4月底，公司再次调整价格，牛磺酸价格上涨至5.6美元/公斤，并且发货时间推迟至年底。据此，预计今年四季度确认收入的散单价格将介于4.2至5.6美元/公斤。
值得注意的是，红牛是永安药业的重要客户之一。今年，公司与红牛签订了半年期限的订单，该订单在7月份到期后，双方已根据市场状况重新签订了新的订单。从价格变动趋势和订单结构来看，永安药业今年下半年及明年的净利润有望实现环比倍增。
7月19日，天风证券发布永安药业研究报告，指出当前牛磺酸短单价格持续维持在高位，超过8美元/公斤，而长单价格预期也将达到6美元以上。基于这些价格水平，并结合环氧乙烷业务及健美森的减亏情况
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